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中信證券建議等待訊號確認，並專注於績效領先公司。市場仍需觀察政策、價格、外部因素三大訊號。政策訊號幹擾、價格訊號不明確，外部因素尚未完全明朗。預計這些訊號將在三季逐漸明朗，強化市場配置績效龍頭的共識。建議投資人只有在市場轉捩點變得明顯之後才轉向成長股。首先，內部經濟需求相對疲軟，核心城市房價出現穩定跡象，但仍依賴房地產去庫存、穩市場政策。此外，近期對稅務檢查的擔憂正在影響微觀實體情緒，但稅務機關已及時解決以穩定預期。此外，《科創板八項規定》的推出，旨在增強優質科技創新者的吸引力；持續低利率環境下貨幣政策導向更為清晰，強調股利資產價值。最後，目前產業輪動的減弱和產業內部分化的加劇凸顯了績效領先者的財務和治理實力，這可能會繼續獲得認可。

中金公司看到調整後的股利板塊機會。市場預計會經歷調整，但電子產品等領域在庫存環境中仍然表現出色。對於結構性投資來說，調整後的股利似乎仍然是高收益的選擇。對於那些尋求投資彈性的人來說，機會性資產仍將是可行的，主要是在工業活力有限但不斷改善的情況下，也具有一些輪動特徵。整體而言，市場回歸上漲需要外部流動性和政策因素的推動。

中金公司認為A股信心恢復仍需政策支持。儘管自二月的調整性反彈以來遇到了挫折，但最悲觀的時期可能已經過去了。目前，A股估值重回歷史低點，指數連續五週看跌，可能反映投資人前景過於悲觀。下半年穩步成長政策的提振，加上持續推動的資本市場改革，預計將活躍市場，引發對週期性和結構性機會的關注。

建議包括在中期保持獲勝心態，A50 資產可能作為最佳儲存庫。隨著 5 月 M1 成長速度持續下滑，該指數風險溢價的隱含預期顯示將出現重大調整，尤其是目前看來相當扭曲的房地產和製造業產能利用率。因此，指數層面的下行風險似乎有限，在政策、估值、資金等因素的推動下，「七轉」局面仍有望實現。從中期來看，建議繼續關註三條策略線：宏觀經濟供需壓力體現在ROE穩定但因ROE下降而定價較低的資產上－代表產業巨頭的A50可能具有價值。從產業層面來看，家電、飲料、物流、出版等消費領域也呈現相似的特質；從庫存週期和產能週期來看，消費性電子、面板、航運、輕工業等產業值得關注。

大量投資白酒的資金都流向了哪裡？最近，白酒板塊下跌了13.45%，超過了Wind All-A指數4.53%的跌幅。作為眾多機構的首要投資重點，這些資金的投向至關重要。我們的分析表明，向股息行業的顯著轉變，而向通訊和電子產品（特別是消費性電子產品）的轉變較小。然而，向海外市場的轉變仍不明朗。

總而言之，我們正在見證一個結構主導的市場階段，積極的監管週期和絕對回報導向的資本不斷上升。中期市場風格預計將持續有利於大盤股，而小型股將下跌。主要關注方向包括高股息大盤股和成長型大盤股，中小型股投資價值日益集中在併購驅動下利用人工智慧和新產能的產業，以及少數優質小型股成長股。

最後編輯時間：2024/12/16