中金公司:中國股市呈現有利的低估值與低波動性,而非悲觀前景
投資者經常尋求權威和專業的分析來獲取股票交易的見解;中金公司提供的此類見解凸顯了即使在全球經濟不確定的情況下主題投資的機會。在全球宏觀經濟高度不確定的情況下,中國股市和貨幣的穩定性尤其突出,顯示市場狀況正在向更健康的方向轉變,而通常需要適度的波動。過多會增加投資風險並阻礙金融穩定,而過少則會阻礙交易和投資機會。
評估宏觀經濟情勢時,低利率時代通常與股票波動性降低連結在一起。中金公司數據顯示,滬深300指數波動率顯著下降至11%左右,明顯低於20年平均25%。同樣,人民幣兌美元的波動性已降至1%,低於3%的歷史平均值。各種研究表明,利率降低與企業營運風險降低之間存在直接關係,這反過來又可能提振股市,創造波動性降低的環境。
此外,隨著中國進入經濟結構轉型時期——從舊產業轉向新產業——理想情況下,這種變化可能會加劇市場波動。然而,近年來中國某些主要證券的波動率有所下降,這與理論預期不同。這種下降趨勢反映了多種因素,包括經濟政策、交易行為和更廣泛的經濟格局。較低的波動率為資產配置提供了重要訊號。
政策層面,4月公佈的「新九條」和二十屆三中全會的澄清等策略性調控都強調穩定資本市場,旨在增強市場內部穩定。與此一致的是,由於政策不確定性指數和市場波動性整體呈下降趨勢,這表明謹慎而自信的政策環境有利於波動性下降。
交易行為和投資者情緒也扮演關鍵角色。研究表明,投資者過度樂觀或悲觀(反映在交易量和換手率上)會直接影響市場波動。近期中國股市交易情緒的降溫與收入波動的持續趨勢有關,進一步支撐了低波動的環境。
在這種背景下,投資者和投資組合經理面臨的一個引人注目的問題是,隨著波動性的降低,是否會增加資產的曝險。從獲利能力的角度進行評估,提供正回報且波動性較低的資產提出了更具吸引力的夏普比率。如果支持性政策持續且宏觀環境改善,中國股市和貨幣的潛力看起來很有希望,可能超出當前的回報預期。
綜上所述,面對2024年下半年,我們建議在大盤背景下偏向防禦性高股利股的資產配置策略。由於國內外多種因素影響市場動態,中國股市估值較低且波動較大,投資者應採取謹慎但結構性的投資立場,與穩定而謹慎的政策信號和不斷變化的交易行為保持一致。最後,隨著經濟策略的展開,適應和應對的必要性變得不可避免,但就目前情況而言,樂觀的中期前景仍然是審慎的立場。
評估宏觀經濟情勢時,低利率時代通常與股票波動性降低連結在一起。中金公司數據顯示,滬深300指數波動率顯著下降至11%左右,明顯低於20年平均25%。同樣,人民幣兌美元的波動性已降至1%,低於3%的歷史平均值。各種研究表明,利率降低與企業營運風險降低之間存在直接關係,這反過來又可能提振股市,創造波動性降低的環境。
此外,隨著中國進入經濟結構轉型時期——從舊產業轉向新產業——理想情況下,這種變化可能會加劇市場波動。然而,近年來中國某些主要證券的波動率有所下降,這與理論預期不同。這種下降趨勢反映了多種因素,包括經濟政策、交易行為和更廣泛的經濟格局。較低的波動率為資產配置提供了重要訊號。
政策層面,4月公佈的「新九條」和二十屆三中全會的澄清等策略性調控都強調穩定資本市場,旨在增強市場內部穩定。與此一致的是,由於政策不確定性指數和市場波動性整體呈下降趨勢,這表明謹慎而自信的政策環境有利於波動性下降。
交易行為和投資者情緒也扮演關鍵角色。研究表明,投資者過度樂觀或悲觀(反映在交易量和換手率上)會直接影響市場波動。近期中國股市交易情緒的降溫與收入波動的持續趨勢有關,進一步支撐了低波動的環境。
在這種背景下,投資者和投資組合經理面臨的一個引人注目的問題是,隨著波動性的降低,是否會增加資產的曝險。從獲利能力的角度進行評估,提供正回報且波動性較低的資產提出了更具吸引力的夏普比率。如果支持性政策持續且宏觀環境改善,中國股市和貨幣的潛力看起來很有希望,可能超出當前的回報預期。
綜上所述,面對2024年下半年,我們建議在大盤背景下偏向防禦性高股利股的資產配置策略。由於國內外多種因素影響市場動態,中國股市估值較低且波動較大,投資者應採取謹慎但結構性的投資立場,與穩定而謹慎的政策信號和不斷變化的交易行為保持一致。最後,隨著經濟策略的展開,適應和應對的必要性變得不可避免,但就目前情況而言,樂觀的中期前景仍然是審慎的立場。
最後編輯時間:2024/12/16