A股資本面貌的持續成熟改善是當今金融市場的重要敘事。天風證券近期發布的研究報告顯示，8月以來A股資本面改善趨勢明顯延續。但不同資本主體的參與程度仍有顯著差異。這項深入分析探討了 A 股投資的潛在因素、當前趨勢和未來前景，以及機構和個人投資者角色的演變。

自8月以來，A股市場資金流入和流出的數量和品質均出現穩定、逐步改善的跡象。北向資金受A股持續探底、國內基本面、政策預期不確定、外部流動性和地緣政治擾動持續加劇影響，出現大規模淨流出，呈現複雜的局面。相較之下，ETF基金持續維持顯著的淨流入，從而支撐了市場資金面穩定性的改善。這一幕主要由監管資本和保險資金支持，其中匯金公司為代表。

第二季以來保險資金持續淨流入，顯示保險資產進入股市的意願不斷增強。這一上升與引導長期資金流向股市的政策支持力度加大以及固定收益產品收益率持續下降有關。此外，報告也指出，私募基金和銀行理財基金的進入意願較低，突顯出在當前市場狀況下採取的謹慎態度。

展望未來，A股資本面指標雖然仍處於歷史低位，但仍有進一步提升的空間。不過，天風證券表示，這種改善的可持續性可能仍需進一步驗證，特別是在國內成長穩定、下半年外部市場不確定性較多的背景下。從主動式管理的股票基金到被動式管理的股票基金，與連續幾個月相比，平衡似乎相對平穩，顯示主要被動型ETF產品保持大規模淨認購，進一步影響市場動態。

報告重點在於私募證券基金部位逐漸下降的情況，反映出私人投資者對當前市場趨勢的信心減弱。境外選舉臨近、地緣政治風險等外部因素引發波動性和不確定性，影響投資人預期與市場走勢，北向資金壓力仍大。

總而言之，A股市場的資本面無疑正在經歷某種程度的復興，但卻受到謹慎樂觀的影響。監管、市場參與和外部經濟因素之間錯綜複雜的關係持續上演。儘管情況複雜，但在長期政策調整和不斷改善的投資環境的支持下，仍有一線希望，預示著可能出現改善軌跡。公共資料延遲和不可預測的政策或地緣政治變化等風險警告仍然具有現實意義。產業主要參與者之間不斷變化的資本流動情況突顯了我們對未來 A 股資本面穩定和改善的謹慎但充滿希望的前景。

最後編輯時間：2024/9/17