前言

上週香港股市大幅低迷，主要是受外圍幹擾影響。未來幾個月投資人可以期待什麼？我們認為，短期擾動正在增加，顯示需要謹慎行事。我們不排除進一步波動的可能性，但我們的基準情境仍然是市場振盪，我們警告不要過度悲觀。

從技術面來看，市場已接近超賣狀態，賣空活動增加，創下9月下旬以來的高點。 19,000 點區域是日線圖、週線圖和月線圖上的關鍵支撐區域。如果無風險利率和獲利保持穩定，我們預期風險溢價可能會升至2024年平均水平8.4%，與恆生指數18,000點持平，但這意味著如果不及時採取政策應對措施，衝擊預期會更大。

從外部來看，主要關注點是乾擾。美國公債殖利率正在攀升，美元正在走強。最重要的是，川普總統對鷹派內閣成員的提名加劇了市場對他上任後潛在政策風險的焦慮，尤其是關稅方面的風險。在他正式就職之前，由於行政命令可能立即改變關稅政策，「川普貿易」可能會持續存在。為了抵​​銷關稅影響，人民幣兌美元需要貶值7-10%，但這項措施的空間可能有限，凸顯需要2-3兆元的財政刺激。

在國內，基本政策措施仍然至關重要。穩定成長政策有助於10月經濟和金融數據的邊際復甦。然而，高頻數據顯示生產、消費和房地產呈現疲軟趨勢，需要進一步的政策幹預。因應信貸緊縮，應著力降低融資成本、提高回報預期，其中直接財政幹預是最有效的途徑。

鑑於當前震蕩的市場環境，在市場低點謹慎吸籌、在高點謹慎獲利了結的策略可能會有效。值得關注的產業包括那些正在經歷供給面合理化、受益於政策支持或提供穩定回報的產業。

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