序言

最近，Ethena 的合成美元稱為 USDe 價格在幣安上短暫下跌至 65 美分，引發潛在脫鉤的擔憂。然而，此事件並不表示全球問題，而是特定於幣安的結構性和流動性挑戰。在本文中，我們將探討情況背後的複雜性，並闡明 USDe 如何在其他平台上保持其完整性。

懶人包

Ethena 的 USDe 在幣安上經歷了局部下跌，而非全球性脫鉤。合成美元在其他平台上保持超額抵押，並運行順利，突顯了幣安特有的問題。

正文

在上週五的波動市場會議期間，Ethena 的合成美元 USDe 在幣安上短暫失去 1:1 錨定價，跌至 65 美分。儘管這一令人驚訝的降價，它僅侷限於幣安。與廣泛的猜測相反，此事件不是全球脫鉤，而是幣安自身問題的症狀。

USDe 以其嚴格的做市套利機制而著稱，主要在 Fluid、Curve、Uniswap 等去中心化平台上交易。這些平台擁有廣泛的流動性，與幣安的受限制環境形成鮮明對比。在 Curve 上，價格偏差少於 100 個基點，這與其他穩定幣如 USDC 和 USDT 的典型波動一致。此外，Bybit 對 USDe 的觀察表明價格下降至 92 美分，顯示比幣安的波動性輕微。

幣安問題的核心在於缺乏直接經銷商關係，這對於促進 USDe 的鑄造和贖回至關重要。此類網絡的缺失阻礙了做市商進行錨定套利的能力，特別是在幣安基礎設施在高波動性中崩潰時。幣安的預言機內部也發生了故障，該預言機依賴於自己相對不流通的訂單薄，而非利用更穩定的渠道如 Curve，導致強制清算觸發重大價格下跌。

Dragonfly 的 Haseeb Qureshi 強調最佳清算機制應避開閃崩，提倡從主要交易場所採取價格參考——這一觀點為 Ethena Labs 的 Guy Young 所贊同。Young 將此次事件形容為基於根本結構不足的幣安中心化事件，包括提款和存款中斷，從而阻礙了市場的迅速反應。

儘管有幣安的缺陷，Ethena 保持了 USDe 的強大贖回協議，有效處理從 90 億美元到 60 億美元的供應減少。這一能力展示了合成美元的韌性，經過獨立機構如 Chaos Labs 和 Chainlink 的審核驗證。

總而言之，盡管幣安面臨溢出和預言機引用不足的問題，USDe 的錨定完整性在全球平台上保持良好，反映了綜合交易機制和合成貨幣可靠性的必要性。

關鍵見解表