重點

面對比特幣價格在過去三個月中下跌 18%，加密冬季的恐懼猶存。然而，來自 Glassnode 和 Fasanara Digital 的市場分析顯示並非如此。比特幣看到了前所未有的資本流入，達到超過 7320 億美元，超過了所有以前週期的總和。這種資本流動和其他指標，如波動性減少和 ETF 持續需求，支持市場並未進入真正冬季階段的想法。

情緒分析

• 整體比特幣情緒謹慎樂觀。儘管最近下跌，但大量資本流入顯示出對資產未來的信心。
• 市場信心受 ETF 活動和礦工表現的推動，表現出穩定而非下行。

文章正文

在過去的三個月中，比特幣價格約下降了 18%，引發了對先前加密冬季的回憶。這一跌幅助長了對數字資產市場中再次下跌的猜測。一些分析師強調如美國比特幣公司 40% 的價格下跌，作為支持更廣泛市場崩潰的證據。儘管有這些擔憂，最近的數據顯示了另類的敘述。

根據 Glassnode 和 Fasanara Digital 的詳細報告，比特幣見證了資本流入的大幅增加，總計超過 7320 億美元——這一數字超過了所有先前週期的總和。僅在本周期就引入了前所未有的投資水平，顯著地增強了比特幣的實現總市值至約 1.1 兆美元，同時實現峰值現貨價格從 16,000 美元躍升至約 126,000 美元。這樣的資本流入使即將到來的加密冬季的恐懼無效，傳統上標誌著實現總市值的收縮。

波動性指標進一步強化了這一觀點。歷史上，波動性增加和流動性減少標誌著冬季階段的開始，但本週期以波動性顯著下降為特徵。具體來說，比特幣的一年實現波動性從 84% 下降到約 43%。擴大的流動性、顯著的 ETF 參與和現金保證金衍生品的出現在這一跌幅中發揮了重要作用。因此，這削弱了與波動相關的下跌的傳統預期。

進一步的指標支持這種樂觀的前景。與比特幣相關的 ETF 積累了可觀的持倉，估計占流通供應量的 6.9%，佔淨資本流入的約 5.2%。真正的冬季階段通常見證負面的 ETF 流動以及長期持有者的持倉曝光度降低，這兩者都沒有在當前氣候中出現。

比特幣礦工的表現增添了額外的見解。CoinShares 比特幣採礦 ETF (WGMI) 在最近季度裡表現出 35% 的增長，將當前礦工狀態與先前冬季的對比區分開來，當時價格崩潰更為常見。在中，像前述的美國比特幣下跌這樣的公司問題被區分開來。

Glassnode 在歷史框架內將這一情況置於中期修正而非全面逆轉之中。值得注意的是，類似的下跌發生在 2017 年、2020 年和之前的 2023 年，發生在槓桿調整或宏觀經濟收緊期間。這樣的跌幅是繼續上升趨勢之前的過渡階段。

比特幣接近其年度高點，接近 124,000 美元，而非其約 76,000 美元的低點，與以往股價在較低範圍內困住、實現損失增加和改變長期持有者策略的冬季形成鮮明對比。這種當前設置明顯不同。

總結來說，儘管出現短暫的波動，如某些股票中所見的變化，大量資本湧入、波動性下降和穩定的 ETF 需求表明典型冬季情景未正在展開。相反，跡象表明市場在經歷過歷史性的流入周期後進行整合。

關鍵見解表

分面	描述
資本流入	比特幣吸收了超過 7320 億美元的淨新資本，超過所有先前週期的總和。
波動率	一年實現波動性從 84% 減少到 43%，顯示出流動性和穩定性的增強。
ETF 持倉	現貨 ETF 持有 136 萬比特幣，佔流通供應量的 6.9%。
礦工表現	CoinShares 比特幣採礦 ETF 增長了 35%，顯示出礦工的穩定性，與以往的冬季相反。

最後編輯時間：2025/12/3