摩根士丹利評估比特幣礦商：偏好Cipher和TeraWulf，對Marathon保持謹慎
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你可能想知道
- 為什麼基礎設施般的估值被應用於某些比特幣礦商？
- 摩根士丹利對Marathon Digital的看法有何不同？
主要主題
摩根士丹利開始覆蓋三家不同的比特幣挖礦公司：Cipher Mining、TeraWulf和Marathon Digital。該銀行將Cipher Mining和TeraWulf評為增持，歸因於其業務模式類似於基礎設施資產，通常涉及長期穩定的現金流。相反，Marathon Digital因其戰略更側重於比特幣暴露而非數據中心的長期租賃協議而被評為減持。這一區分突顯了摩根士丹利的戰略偏好於那些承諾類似於基礎設施投資穩定性的公司。
摩根士丹利分析師史蒂芬·伯德強調，Cipher和TeraWulf的運作應類似於房地產投資信託基金（REITs），將其與數據中心REITs例如Equinix和Digital Realty進行比較。這些公司擁有顯著估值，反映了其可擴展性和穩定的現金流。伯德認為Cipher的轉向租賃雲端或大型計算客戶賦予其類似於收費公路的特性，提供可預測的現金流入並減少對比特幣價格波動的依賴。
TeraWulf獲得類似評價，其在電力基礎設施的領導專長和數據中心協議的成功經驗受到讚譽。伯德預計，TeraWulf的一半至四分之三基礎設施可能演變為非比特幣為中心的數據中心，這一途徑承諾更可預測、可擴展的回報。
相比之下，摩根士丹利對Marathon Digital的方式看法較不樂觀，因為其雙重意圖既想挖礦又可能重新利用數據中心。這種混合策略，加上其通過可轉換債券來利用比特幣價格波動的努力，表明更高的波動性和不太一致的回報。伯德強調了與Marathon戰略相關的風險，強調比特幣價格的波動性可能會大幅損害其盈利能力。
關鍵見解表
| 方面 | 描述 |
|---|---|
| 基礎設施估值 | Cipher和TeraWulf像REITs一樣被評估，具有穩定的現金流，與Equinix/Digital Realty進行比較。 |
| Marathon的策略 | 雙重專注於挖礦和數據中心，由於比特幣價格波動而風險較大。 |
之後...
展望未來，比特幣挖礦在更廣泛的技術生態系統中的角色可能會發生重大演變。波動的比特幣價格注入了不確定性，礦商可能會逐漸採用類似於基礎設施投資的模式，強調數據中心租賃特有的穩定回報。礦商轉型為能源和計算地主的演變可能會開啟一個新篇章，這些設施的內在價值將與比特幣著名的波動性脫鈎。 探索區塊鏈與傳統基礎設施整合的途徑可能進一步重新定義礦商的市場價值和行業地位。