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• 你可能想知道
• 主要議題
• 關鍵洞見表
• 後續……

你可能想知道

儘管有更廣泛經濟放緩的跡象，中國工業部門如何錄得逾兩年來最快的利潤增長？

哪些行業引領反彈，哪些領域的利潤仍面臨壓力？

主要議題

官方資料於五月中旬公布，顯示中國四月工業利潤較去年同月增長24.7%。此一回升為自2023年11月以來最強的環比加速，並接續三月錄得的15.8%年增。在累計基礎上，今年前四個月利潤增長18.2%，較第一季報告的15.5%成長有所改善。

反彈在各部門間並不均衡。按利潤金額計算最大的部門——計算機與電子設備製造，在一月至四月期間年比利潤超過翻倍。雖然該部門成長仍然強勁，但以年初至今基準衡量，其四月的月度加速較三月略為放緩。

與資源相關及能源部門也對整體利潤飆升作出實質貢獻。較高的原油價格支撐了石油加工利潤的顯著提升，一月至四月達到404.2億元，幾乎是三月紀錄的229.4億元的兩倍。油氣開採業在前四個月錄得8.1%的利潤增長，扭轉了第一季1.4%的下滑。採礦及相關部門的利潤大約增長五倍，亦為工業整體盈利能力提供了另一重要拉動。

與此同時，傳統製造部門表現分化。煉鐵與軋鋼由第一季的虧損轉為截至四月的獲利，突顯復甦的不均衡性。相反地，家具製造的獲利惡化，一月至四月利潤較去年同期下降54.4%，而截至三月則為下降44.9%。

汽車業持續承受壓力：汽車製造商在一月至四月期間的利潤較去年同期下降16.8%，較第一季報告的17.7%收縮略有改善。產業觀察者指出，北京方面為減少汽車及其他行業的過度競爭所採取的政策反應；此類措施可能開始穩定局勢，但主管與分析師警告，要確認持續復甦可能還需一至二年時間。

推動利潤大幅上升的一個關鍵因素是生產者物價的大幅上漲。 四月生產者物價指數（PPI）年增2.8%，為自2022年7月以來最強升幅，反映全球能源價格上升的影響。經濟學家將上游利潤大幅增長的大部分歸因於該PPI上升及相關的能源價格衝擊。

儘管利潤回升，其他高頻經濟指標仍顯示部分經濟領域持續疲弱。四月工業產出年增4.1%，而零售銷售僅微增0.2%。由於房地產活動放緩加劇，前四個月固定資產投資下降，突顯國內需求受限，可能限制各行業更廣泛且更持久的收益復甦。

貿易資料顯示對立的動態：四月以美元計出口仍為亮點，年增14.1%，而進口大增25.3%——此組合可能同時反映外需較強以及大宗商品驅動的進口價值上升。這些貿易動向的淨效應，加上部門表現分歧，造就的整體盈利狀況比單看宏觀指標更強，但仍然脆弱。

分析師強調，獲利改善集中在上游、資源豐富與高科技部門，而許多下游與面向消費的產業仍在掙扎。正如國泰君安國際的首席經濟學家所指出，這些收益不均且可能受全球大宗商品市場、國內需求條件或政策變動影響而脆弱。

關鍵洞見表

後續……

展望未來，政策制定者、企業與觀察者應關注若干領域，以便更好理解並支持可持續的復甦。持續監測生產者物價動向與全球能源市場非常關鍵，因為上游盈利似乎對這些外部驅動因素十分敏感。與此同時，維持收益成長將取決於透過投資與消費強化國內需求，並解決房地產與耐用品等部門的結構性弱點。

若有配套的產業政策與穩定的市場條件，技術進步與高附加值製造業的擴張——尤其是電子與先進設備領域——可望提供更具韌性的利潤來源。同時，針對性措施以減少有害競爭並合理化問題產能，可能有助於穩定利潤率，盡管此類改革需要時間才能在公司層面顯現成效。

簡而言之，四月的利潤飆升為企業盈餘帶來顯著改善，但其不均衡的特性突顯了需謹慎的政策校準與策略性投資，才能將頭條的回升轉化為廣泛且持久的經濟復甦。