目錄

• 你可能想知道的事
• 主要議題
• 重點見解表
• 後續…

你可能想知道的事

短期的能源價格飆升是否足以成為聯準會立即升息的理由？

聯準會理事米歇爾·鮑曼建議決策者在決定貨幣政策時，應如何評估暫時性的通膨衝擊？

主要議題

聯邦準備理事會理事米歇爾·鮑曼警告，不應將利率提高作為對近期消費者價格上漲的本能反應。她在冰島雷克雅維克的一場會議上強調，主要由能源價格波動推動的通膨往往是暫時性的，為了對抗這類短暫變動而收緊政策，可能會對整體經濟活動及勞動市場條件施加不必要的限制。

鮑曼承認總體通膨仍高於聯準會 2% 的目標，並指出市場參與者目前預期政策在今年將維持不變，只有在 2027 年初才可能出現升息的可能。金融市場的定價同樣暗示至少到 2027 年之前，降息的機率偏低。不過，她主張中央銀行的做法應當根據通膨壓力的性質與持久性來調整，而非根據短暫由某些組成項目驅動的波動。

她在談話中引用了最近的官方數據，顯示聯準會偏好的通膨指標——個人消費支出（PCE）物價指數在四月的年增率為 3.8%，而不含食品與能源的核心 PCE 則上升了 3.3%。鮑曼指出，若採用移除籃內極端變動的替代衡量方式，通膨率則更接近目標。例如，達拉斯聯儲的「剪裁均值」衡量法報告的 12 個月增幅約為 2.3%，說明不同的統計讀法會對潛在通膨的評估產生實質差異。

這項關鍵見解對於理解適當的政策回應具有重大影響：當通膨集中在如能源等波動性高的類別時，若政策反應過於激烈，可能會造成過度矯正，並不必要地抑制經濟成長與就業。鮑曼強調，歷史與研究顯示，當貨幣政策試圖抵銷暫時性的供給驅動價格衝擊時，其效果較差。

她解釋，適當的政策路徑在很大程度上取決於外部事態的持續時間與嚴重程度——例如影響能源市場的地緣政治中斷。若某場衝突（她提到的伊朗情勢等）持續並維持對價格的上行壓力，聯準會所面臨的風險平衡將改變。在那種情形下，鮑曼表示她較可能重新評估並可能改變其政策立場。

鮑曼也支持在聯準會最近會後聲明中保留表明下一步政策可能是降息的措辭。這段前瞻指引的文字曾引發爭議：聯邦公開市場委員會中有三位成員投票反對加入該措辭。她對該措辭的支持反映出在通膨路徑與經濟前景仍存在較大不確定性時，偏好在溝通中保留選項的立場。

總體而言，鮑曼的公開言論與一種謹慎、以數據為依據的策略一致：區分暫時性與持久性的通膨驅動因素，依賴多種通膨衡量方法以形成對潛在趨勢的完整判斷，並避免過早收緊政策而限制經濟動能。此立場呼應更廣泛的央行做法，即在面對短期價格波動時，優先採取謹慎且以證據為基礎的回應，而非迅速改變政策。

重點見解表

後續…

展望未來，決策者與分析師應持續深化對通膨衡量以及供給衝擊向更廣泛經濟傳遞機制的理解。更重視穩健的統計衡量——例如剪裁均值與其他能過濾組成項波動的技術——能有助於區分持久性通膨與短暫的價格變動。 改善對產業別價格動態的即時分析並強化納入地緣政治與供應鏈風險的模型 將有助於強化貨幣政策決策。

此外，結合宏觀經濟、能源市場與地緣政治風險評估的跨領域研究，能更早提供價格衝擊持續時間的訊號。現況預測技術的進步、及時的數據蒐集與情境式壓力測試，將有助央行在穩定通膨預期與維持經濟動能之間權衡。中央銀行在高度不確定期間就前瞻指引適當角色持續對話，對清晰且有效的政策溝通也很重要。

歸根究底，維持靈活且以證據為導向的做法——承認貨幣政策在抵銷暫時性供給驅動衝擊方面的侷限——是支持長期價格穩定與可持續勞動市場結果的最佳途徑。