重點摘要

近期，多家券商舉行年中策略會議，並得出結論：中國的成長動能正由傳統重資產模式結構性轉向以人工智慧、數位化與新能源為主導的新生產力。他們預期 A 股將進入一個關鍵的上行階段，並出現明顯的結構性反彈。 人工智慧及完整 AI 產業鏈，連同週期性產業與選擇性的消費回補，已被確立為 2026 年下半年主要的投資主題。 分析師亦強調，在地緣政治與大宗商品壓力下，全球結果將出現分化，政策與資本流向將塑造資產配置。

情緒分析

• 對中國國內市場與結構性機會的整體情緒偏向正面，但全球情勢與商品驅動的通膨壓力帶來謹慎。政策預期與企業盈利改善支撐對股票的建設性展望，特別是 A 股。情緒組合呈現對產業勝出的樂觀以及對宏觀與外部風險的謹慎，形成審慎但有利的投資者立場。
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文章內容

A 系列由主要券商與研究團隊舉辦的年中策略會議達成了趨同性的評估：經濟正在對成長動能進行深度重構，資本市場很可能反映這一結構性轉變。過去倚重房地產與基礎建設投資的傳統成長引擎正讓位給以人工智慧、數位經濟與新能源為核心的新質量生產力。這些變化為部門配置提供了宏觀背景，並構成識別 2026 年餘下時間投資機會的框架。

分析師指出，多重跨領域力量正在塑造前景。在全球層面，先進經濟體面臨來自高企債務服務負擔與受限的長期動能的阻力，同時地緣政治緊張與上漲的大宗商品價格可能轉化為主要經濟體的進口型通膨。這些動態可能限制大規模降息的空間，並使部分主權收益率維持在較高水準，為跨境資本流動與匯率走勢增加複雜性。

在國內方面，研究團隊強調中國已進入新舊動能替換的關鍵階段。過去仰賴高槓桿、資產密集型模式的投資正在放緩，而以技術驅動的生產力增長——尤其在人工智慧、數位基礎設施與再生能源領域——日益成為 GDP 成長的核心。供需特性在這些領域存在差異：例如與 AI 相關的運算需求可能呈非線性增長，而供給端能力如發電等則更趨線性擴張，導致局部性的供應瓶頸與價格動態。

從資產配置角度看，隨著成長改善與通膨在可控範圍內，許多機構認為股票配置具有吸引力。A 股預期將受到 AI 採用與商品驅動的價格動態支撐；債市方面，短久期國債或相對穩定，而長端利差可能收窄。貨幣策略師則預期在穩定的資本流入與外部條件支持下，人民幣將承受適度升值壓力。

全球分化仍是核心主題：部分經濟體或能找到新的成長動能，而另一些則面臨持續的結構性限制。股票方面，美國市場展現出高估值倍數與非常樂觀的持倉——這些指標被部分策略師視為限制短期上行空間的因素。相比之下，中國市場的敘事聚焦於技術採用與週期性復甦中的結構性贏家，創造差異化的投資路徑。

在中國 A 股市場內，近期上漲趨勢愈發呈現結構性與選擇性。研究團隊列出數項驅動長期持續上升的因素：持續的資金流入、以技術為主導的產業升級、制度改革帶來的政策紅利以及消費升級釋放的內需。建議市場參與者從二元的多頭/空頭思維轉向更細緻的 K 型分析框架，承認各部門與公司同時出現擴張與分化的現象。

在實務面，策略師建議集中於兩大主題，作為 2026 年下半年最具吸引力的配置支點：AI 生態系統與週期性產業。關於 AI，建議的關注範圍涵蓋整個價值鏈——計算基礎設施、高階封裝與半導體設備、電力與能源元件，以及大型模型應用。分析師認為 AI 相關的需求由結構性採用趨勢支撐，尚未普遍被估值狂熱所飽和； 這意味著 AI 供應鏈上游與中游部分仍有持續重估的空間。

在週期性方面，看好大宗商品敏感產業與與工業復甦相關的領域：金屬與基礎化工、建築材料，以及受庫存補充與產能利用率改善所利好的其他產業。此外，選擇性的消費類標的——如服飾、線下零售與體驗型服務——可能捕捉到以服務為主而非商品導向的需求回升。

區域市場如香港也呈現差異化機會。儘管面臨解禁解鎖股的壓力，但利率變動與資金流動帶來的流動性支持可能減輕下行風險，甚至促成從成長敘事到以盈利為導向的風格輪動。科技密集型指數或經歷估值消化，隨後在 AI 敘事與政策支持重新聚焦投資者注意力時出現週期前的低位布局。

總之，機構普遍觀點認為 2026 年下一階段將強調具結構性優勢的科技產業——特別是 AI 及其生態系統——以及有選擇性的週期性復甦。建議投資者採取細緻的、以主題為導向的配置方法，在對結構性贏家保持熱情的同時，注意宏觀與外部風險的分化。此框架旨在在成長動能協同轉換中掌握非對稱機會，同時管理各部門與地區之間的差異化風險。

關鍵見解表