目錄

• 你可能想知道
• 主要議題
• 關鍵見解表
• 之後⋯⋯

你可能想知道

1. 隨著近期市場輪動，半導體相關股票在大盤普遍回落時能否維持相對強勢？

2. 煤炭與電力板塊的回溫能否與長期去碳化目標共存，並仍然帶來可觀報酬？

主要議題

週四，中國 A 股市場出現普遍疲弱：三大指數下挫，市場廣度嚴重負面，超過 4,100 檔股票下跌。A 股總成交額約為 人民幣 2.78 兆，較前一交易日減少約人民幣 3,740 億。儘管整體回撤，與科技相關的板塊——特別是半導體鏈的部分區段——仍顯示出相對強勢，突顯出科技內部以及科技與非科技之間的輪動。

近幾個交易日的市場走勢可以解讀為一連串動作：上週五與本週早些時候，交易者在高位賣出、在低位回補，造成跨日的「高拋低接」效應。週三午後市場大幅下挫，但科技股在收盤前出現拉回——這一走勢很可能為週四的延續奠定基礎。儘管上證綜指與創業板等主要指數的中期軌跡並未出現實質性改變，產業內部的動態卻有所演化，部分半導體相關利基出現新的領導股，而傳統週期股則表現分歧。

聚焦半導體題材，Wind 平台上的光模（CPO）指數於本週早些時候反彈，但週三隨大盤回落，價格 K 線留下明顯上影線——這是需要獲利了結或整固的技術訊號。盤中走勢與電信類產品的 ETF 流向顯示盤中有嘗試回補，但淨交易仍偏向在高點下方波動的較長區間。在此背景下，於先前「高拋低接」階段反彈較為溫和的晶片供應鏈部分環節——如電子化學品、玻璃基板、記憶體晶片與先進封裝——吸引了新的買盤。這種選擇性買進顯示投資人正在輪動至被認為具有較明確基本面或催化因素的主題。

個別個股的代表例子為京東方（BOE Technology Group），該股在早盤衝至漲停並創下年內新高。6 月 3 日，京東方被同花順平台納入 CPO 概念，並在機構調研會上披露其在玻璃基板封裝載體測試線投資了 人民幣 9.93 億。公司表示已向國內客戶交付樣品，且部分客戶通過概念驗證並進入技術測試階段。然而，公司強調該產線尚未達到量產良率，業務尚未帶來量值收入；可擴展生產的時點仍高度不確定。此類披露說明了技術進展與可能限制短期盈利影響的實際不確定性之間的張力。

宏觀與產業預測為半導體的樂觀論點提供背景。世界半導體貿易統計組織（WSTS）預估全球半導體市場在 2025 至 2026 年間可擴張近 90%，達到約 1.51 兆美元（約人民幣 10.2 兆）。同時，TrendForce 大幅上調其全球記憶體產值估算：其 2026 年預測從 551.6 億美元上調至 889.3 億美元，2027 年展望亦被修正至超過 1,280 億美元，對應約 44% 的年增幅。此類修正反映記憶體市場部分區段需求強於預期且供給趨緊。

情緒與事件驅動的資金流也很重要。市場傳聞 NVIDIA 執行長黃仁勳預計將前往南韓進行多日訪問，會見關鍵半導體夥伴、網際網路平台、遊戲公司與新創團隊。歷來高調的出訪與合作消息常會引發短期的產業輪動與相關鏈條的投機資金流入。因此，一些短期資金或許已在儲存晶片相關布局上佈局，期待新的催化公告或合作動能。

券商評論提供另一個觀點。例如，中國郵政證券強調在景氣向上週期中利基 DRAM 價格可能上行，並指出利基型記憶體在 2026 年前後或持續漲價，隨著增量產能上線，價格在峰值後可能出現平台化或小幅回落。該券商指出，即便價格在 2027 年後回落，仍可能相較以往週期維持較高水準——這也是當前支持投資人對記憶體相關曝險興趣的因素之一。

在科技之外，某些傳統板塊顯示出新一輪強勢。近期煤炭與電力股表現亮眼。週四電力板塊先漲後回，而煤炭相關股走高，同花順數據顯示煤炭開採與加工指數創下歷史新高。焦煤現貨與期貨價格盤中上漲超過 4%，部分原因是五月下旬為安全檢查而普遍停產，導致實物供應趨緊。政策與投資趨勢也支持此輪上漲：國際能源署（IEA）在其 2026 年世界能源投資報告中預測全球能源投資接近 3.4 兆美元，且煤炭相關投資預計在 2026 年回升至約 180 億美元——為 2012 年以來最高，其中中國約占全球煤炭供應投資的近 70%。

覆蓋煤炭的券商研究團隊提出該板塊當前強勢的四大驅動力：持續的地緣政治風險與高油價在能源安全考量下提升煤炭的相對價值；印尼等主要出口國的產量管制與財政政策轉向支撐海運煤價格；中國國內的政策組合——在能源安全、減排目標與產能優化之間求取平衡——指向供給減少與價格上升；以及在季節性需求高峰前夕國內庫存偏緊。綜合而言，這些因素為煤炭價格與相關股票的短期上行提供了多方論據。

總體而言，週四的市場呈現「普遍疲弱中有選擇性韌性」：科技，特別是半導體鏈的部分環節，吸引了由產業預測與公司層面進展支撐的策略性資金；而週期性能源板塊——尤其是煤炭——則受惠於供給面收緊與政策驅動的投資流。投資人面臨雙重動態：辨別哪些產業特有基本面能帶來可持續的業績提升，並在事件驅動的短期輪動中管理波動。

關鍵見解表

之後⋯⋯

展望未來，投資人應權衡兩條並行脈絡：由於市場預測上調與企業研發投入支持的專業化半導體子領域的基本面升級，以及由供給端調整與地緣政治動態驅動的能源類股週期性強勢。對於較長期的佈局，優先考慮具有可驗證量產路徑或具持久議價能力的公司；對於短期交易，則要密切關注事件驅動的催化因素——財報、供應鏈公告與高調的產業訪問——這些都可能快速重新分配市場領導權。在消化部門領導權轉變與演進中的宏觀訊號時，應在信念與風險管理之間取得平衡，因為波動性可能持續。