目錄

• 你可能想知道的
• 主要議題
• 關鍵見解表
• 後續……

你可能想知道的

比特幣的選後漲勢是否完全逆轉，驅動該逆轉的因素為何？

比特幣早期漲幅有多少是來自政策預期，與來自機構的結構性需求又佔多少比例？

主要議題

在 2024 年美國總統大選及唐納·川普就任第二任期後，比特幣經歷了一波劇烈的漲勢，許多市場參與者稱之為「川普交易」。該稱呼反映出市場預期川普政府會採取較友善的加密貨幣政策，這一預期連同強勁的機構興趣助推價格上漲。然而，不到兩年後，比特幣的交易價格已低於選舉日的收盤價，且遠低於歷史高點。

選舉期間出現劇烈的價格波動。2024 年 11 月 5 日——投票當日——比特幣收於約 69,355 美元。隨後短暫衝上 75,000 美元以上，並持續在 2025 年初攀升。多重因素推動了此一上漲：比特幣交易所交易基金（ETF）的強勁資金流入、上市公司將比特幣加入庫藏（不斷擴大的數位資產庫藏，或 DAT 運動）趨勢，以及對更明確、更有利監管的期待。機構需求可見一斑：2025 年比特幣 ETF 的管理資產顯著增加，一些公開上市公司，包括尋求加密敞口的媒體公司，公開申報了大量的比特幣持倉。

然而，這波漲勢證明難以為繼。在見頂後，比特幣在 2025 年 10 月經歷了一次創紀錄的強制平倉事件，約有 190 億美元被迫賣出，導致價格大幅下挫。該事件引發了波動性上升和一連串的下跌，延續到年末。雖有零星反彈，但市場動能已改變。機構資金在 2026 年初出現逆轉：數據顯示僅一月就有超過 15 億美元的 ETF 淨流出。投資人表示擔憂宏觀經濟不確定性與地緣政治風險，包括與伊朗戰爭相關的不穩，這提高了升息的可能性——對風險資產而言是逆風。

除了宏觀壓力，市場敘事也發生變化。一個顯著例子是，一位早先極力鼓吹對比特幣堅定信念的知名親比特幣高管，在五月底出售了其公司的一部分持倉。儘管他將此行動表述為再平衡，但此舉廣泛被解讀為削弱市場信心。同時，資金快速轉向其他敘事，特別是人工智慧，導致在短時間內出現數十億美元的 ETF 流出。這些流動，加上升高的波動性，將比特幣推低至 60,000 美元以下（為 2024 年以來首次），並使其在本次回顧時大約距歷史高點下跌 52%。

在川普政府下，政策進展帶來了一些監管上的明確性。GENIUS 法案簽署成法，釐清了穩定幣採用的某些面向，並為加密市場的部分領域提供了某種程度的安心。然而，業界所期望的更廣泛立法——以更全面的 Clarity Act 為例——仍未完成，儘管最初有動能，但在委員會層級陷於停滯。這樣的部分監管進展減少了部分不確定性，但並未完全取代早期漲勢所依賴的持續機構需求與有利宏觀條件的組合。

總之，比特幣的選後漲幅反映了預期驅動的價格探索與來自 ETF 和公司庫藏的實際資本配置。當資金流逆轉且宏觀與地緣政治風險上升時，價格大幅回撤。雖然政治背書與監管步驟可影響情緒與採用，但它們與市場流動性、投資人持倉以及宏觀經濟變數並存——當條件改變時，這些因素都可能迅速抹去先前的漲幅。

關鍵見解表

後續……

展望未來，有數項技術與知識領域值得重點探討，以更好理解並管理像比特幣週期中出現的結果。首先，提升對 ETF 流動與大規模公司持倉的透明度與分析，將有助市場參與者區分短暫的情緒轉變與持久需求。能以近即時追蹤機構配置模式的研究與工具，可在快速輪動時降低意外衝擊。

第二，持續推進監管框架很重要。雖然像穩定幣明確性的針對性法案能產生影響，但能涵蓋託管、市場完整性與加密原生及機構產品揭露的完整框架，將可減少政策不確定性。微妙的政策設計——以清晰溝通並配合國際協調——能實質影響資金流向與風險定價。

第三，加密市場的風險管理基礎設施需改進——包括更好的保證金制度、跨市場壓力測試與自動斷路器——以協助遏止大型清算的系統性衝擊。最後，學界與業界針對宏觀經濟政策、地緣政治事件與加密資本流動之間相互作用的研究，將改進預測與情境規劃。

總體而言，比特幣的選後走勢凸顯出政治背書與立法里程碑雖具意義，但本身仍不足：要達成持續的價格穩定，需仰賴持久的機構需求、健全的市場結構與有利於風險資產的宏觀經濟條件。