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• 你可能想知道
• 主要議題
• 關鍵見解表
• 後續⋯

你可能想知道

日本最大的銀行能否在本財政年度內成功發行以日圓為擔保的穩定幣，這將如何影響國內與全球的穩定幣市場？

由銀行主導的傳統資產代幣化是否能加速真實世界資產（RWA）在區塊鏈上的採用？

主要議題

日本三大銀行集團——三菱日聯金融集團（MUFG）、三井住友金融集團（SMBC）與瑞穗金融集團——宣布計劃在本財政年度結束（即 2027 年 3 月）之前發行一種共同贊助的穩定幣。銀行表示將成立一個正式的委員會以檢視作業框架並為發行做準備。該委員會將專注於銀行間協調、治理安排，以及挑選適當的信託或受託機構來管理託管與結算功能。

根據銀行的公告，擬議的結構設想由三家機構作為共同設立人，而由信託銀行或類似實體擔任受託人。此安排旨在於參與銀行之間分配責任，同時確保符合日本監管預期的受託義務保障。受託實體通常持有備付資產並管理贖回，為法幣擔保準備金與鏈上代幣之間提供法律與作業上的橋樑。

日本金融廳（FSA）在去年底表示支持這些銀行的發展努力，顯示對結構完善且合規的穩定幣持開放的監管環境。執政的自由民主黨（LDP）也最近建議國家應促進以日圓計價的穩定幣使用，反映出在建立國內數位資產基礎設施方面愈來愈多的政治關注。這些支持並不等於正式批准，但顯示私人銀行與公共當局之間存在建設性的互動。

穩定幣是其價值旨在掛鉤於傳統金融資產（最常見為法定貨幣）的數位代幣。從全球來看，穩定幣市場由美元掛鉤的代幣主導；兩大發行者 Tether（USDT）與 Circle（USDC）合計佔有相當大的市值份額。相比之下，掛鉤日圓的代幣目前在市場中只佔極小部分——在整體市值超過 3,000 億美元的領域中，日圓代幣合計價值不到 5,000 萬美元。較為知名的日圓代幣包括由東京一家金融科技公司發行的 JPYC，其市值僅為數百萬美元等級。

這項關鍵見解會顯著影響對市場機會的理解：由銀行贊助的日圓穩定幣可能會增加國內日圓計價數位代幣的流動性與使用，但相對於以美元為主導的市場份額，它將從幾乎為零的基礎開始。因此，該倡議既是本地化數位支付通道的戰略行動，也是為了先在國內取得利基採用，再嘗試更廣泛國際推廣的長期佈局。

除了支付用途外，業界參與者強調傳統金融工具的代幣化可能是具變革性的用例。Securitize 的執行長曾主張，代幣化的股票與交易所交易基金（ETF）——不僅僅是代幣化主權債務——可能會實質擴大區塊鏈上真實世界資產（RWA）的市場。如果即便只有一小部分全球股票轉移到鏈上，代幣化就可能把目前數十億美元規模的 RWA 市場擴展到數萬億，改變流動性、結算時間與分割持有的可得性。

這些銀行的做法——結合既有的信託安排、監管互動與協作治理——與受監管金融機構提供合規鏈上產品的努力相一致。對於日本這個地理上集中且監管健全的金融市場來說，由銀行支持的穩定幣可能促進商戶更快採用、與現有銀行通路更順利整合，並相較於純私部門發行提供更明確的消費者保護。然而，技術、法律與作業挑戰仍然存在，包括準備金審計標準、贖回機制、跨境互通性與網路安全防護等。

市場影響將取決於支付提供者、金融科技公司與企業金庫的採用情況，以及擬議穩定幣與全球基礎設施的互通性。如果三家銀行能在治理與作業協議上達成一致，其穩定幣可能成為亞洲乃至其他地區由銀行主導數位貨幣計畫的參考點。反之，若採用有限或監管受限，該專案可能淪為一項利基且聚焦國內的工具。

關鍵見解表

後續⋯

展望未來，隨著日本及其他司法管轄區推動銀行支持的穩定幣與更廣泛的代幣化努力，三個技術與政策領域值得持續關注。首先，健全的準備金透明度與審計框架對建立信任至關重要；標準化報告與第三方驗證將是普及採用的核心。其次，國內穩定幣與國際區塊鏈生態系間的互通性將影響跨境支付與流動性。最後，多樣資產類別的代幣化——股票、ETF 與短期債務——可能解鎖新的流動性與分割持有形式，但這需要針對託管、破產與投資者保護的明確法律框架。

隨著由銀行主導的倡議推進，監管機關、金融機構、技術供應商與市場參與者之間的密切合作將決定日圓穩定幣是成為日本數位金融版圖的基石，還是仍停留在受限的國內實驗。持續對安全基礎設施、透明治理與務實監管的投資，將提升此類專案為消費者與機構帶來實質利益的機會。