銀行推動多資產代幣網路，超越全歐洲「穩定幣勝出」敘事
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你可能想知道的
銀行和機構參與者會建立統一的代幣化支付基礎設施，以降低對單一主導穩定幣的依賴嗎？
對於機構使用而言，公開但受許可的區塊鏈模型與由中央銀行主導的數位貨幣相比如何？
主要議題
在整個歐洲，主要銀行與機構客戶正逐步凝聚成一套整合的代幣化金融堆疊概念，讓多種類型的代幣化貨幣——受監管的穩定幣、代幣化銀行存款與代幣化貨幣市場基金——能在相同的基礎設施上互換運作。此方法優先考量互通性與監管明確性，使企業財務與資產管理人可以在工具間移動資金與流動性，而不必等待單一市場「勝出者」出現。
機構對多工具彈性的需求正在塑造技術與營運選擇。大型組織不是押注於一種主導代幣，而是詢問各種代幣化工具如何在單一的許可與合規框架下結合，以提供他們需要的功能：受許可的結算、持續性跨境資金流、按需流動性以及符合既有風險與監管偏好的收益。簡言之，他們要一套實用、整合的工具箱，能對應現有的財務與託管作業。
這項關鍵見解大幅影響了對代幣化貨幣的理解：機構重視互通性與銀行整合，勝過推崇單一穩定幣。 這種偏好解釋了為何銀行與既有金融公司在試點系統時強調受監管的存取、可追溯性以及與銀行流動性的直接連結，而非純粹無許可的穩定幣設計。
瑞士數位資產銀行 Sygnum 是銀行主導模式的代表。Sygnum 與多家大型瑞士金融機構合作進行試點，採用公開但受許可的區塊鏈架構。在此模式中，底層帳本在結構上屬於公開，但存取與功能受監管並需許可，以滿足資料隱私與監理要求。支持者認為這可兼得兩方優勢：連接更廣泛的鏈上金融，同時維持監管機構與銀行所需的控制。
由銀行推動的倡議也挑戰了一些歐洲決策者強調的中央銀行主導數位貨幣之政策假設。歐洲央行領導人曾主張僅有穩定幣無法解決市場中更深層的流動性與信任需求，真正安全且受信任的資產是必要的。銀行主導的代幣化支持了此一批評，指出單獨的穩定幣不足以應對問題——但在解方上有所不同。商業機構正透過將代幣化工具整合進受監管、由銀行支援的網路來前進，而非等待中央銀行交付數位歐元。
實務上，若歐元掛勾的穩定幣沒有明確的銀行擔保與與傳統結算通道的強整合，便難以在機構使用者中取得進展。存取障礙、與既有銀行關係的連接有限，以及對託管與監管確定性的疑慮，是反覆出現的問題。銀行試圖透過結合代幣化存款與貨幣市場工具與受監管的穩定幣來解決這些缺口，並使其在單一受許可的基礎設施上互通，該基礎設施能直接連接銀行流動性與熟悉的合規框架。
關於鏈選擇的技術辯論反映了這些營運優先項目。許多機構最初因資料隱私與交易對手控制而傾向私有鏈。但營運者越來越偏好公開但受許可的模型——即具有受監管存取控制的公共基礎設施——作為匯聚點。此類模型允許機構參與更廣泛的鏈上生態系，同時保留依據監管期望進行監督、稽核與控制參與權的能力。
實際的試點已開始展示這些原則如何在實務中運作。瑞士的合作計畫已在若干銀行與國家相關公司間測試以瑞士法郎為擔保的穩定幣，展示當發行者、託管人與監理者位於同一司法區時，國家級的銀行擔保代幣生態系如何運作。這些實驗提供了銀行主導代幣網路的實務範本：整合的參與者、明確的現金擔保，以及監理監督共同運作以維持信任與營運韌性。
同時，更廣泛的歐洲銀行聯盟也在組織發行受監管的數位歐元或掛勾歐元的代幣，目標是帶來大規模覆蓋與互通性。這些並行且具競爭性的活動凸顯一個關鍵動態：與其在中央銀行數位貨幣與私營穩定幣之間做二元抉擇，短期內的景觀更可能包含在互通框架下運作的受監管、由銀行支持的代幣化資產混合體。
此轉型的利害關係人包括商業銀行、託管人、資產管理人、企業財務部與國家監管機構。各方有不同但互相重疊的關切：流動性管理、法律明確性、跨境支付效率、資料隱私，以及對營運風險的韌性。設計能協調這些需求的代幣網路，是當前工程、法律與政策的核心挑戰。
最後，銀行主導模式強調受監管存取與可追溯性，回應了一項核心監管憂慮：監督。透過將發行、擔保與監督維持在既有的銀行關係與國家司法區內，這些網路旨在簡化合規，同時使更快速的全天候（24/7）結算與可程式化的流動性功能成為可能。實務上，這可能縮短結算週期、減少企業的營運摩擦，並釋放新型態的自動化財務管理——前提是監管框架與技術標準能跟上。
關鍵見解表
| 面向 | 描述 |
|---|---|
| 關鍵事實 1 | 銀行與機構偏好可互通的多資產代幣網路，而非押注單一穩定幣。 |
| 關鍵事實 2 | 公開但受許可的區塊鏈模型因在連通性與監管控制間取得平衡而獲得青睞。 |
| 關鍵事實 3 | 若無強力的銀行擔保與整合，歐元穩定幣在機構間的採用有限。 |
| 關鍵事實 4 | 瑞士的試點計畫展示了銀行擔保代幣網路如何在國家監理框架內運作。 |
後續...
展望未來，進展取決於多個領域的協調性推進。針對代幣化存款、穩定幣與貨幣市場代幣應如何被對待的監管明確性是必要的。標準化的技術介面與許可協議將有助於確保發行者與司法區間的互通性。持續對公開但受許可帳本的實驗將揭示隱私、可稽核性與連通性之間的實際權衡。
對流動性管理工具、跨境結算安排與託管框架的進一步工作也將很重要。隨著機構試點生產級系統，必須注意營運韌性、治理與在壓力時期的明確升級機制。探索中央銀行與商業銀行如何互通——例如透過協調的結算通道或共同發行安排——可能提供一條務實路徑，將中央銀行貨幣的安全屬性與代幣化私營工具的彈性結合起來。
簡而言之，代幣化貨幣的近期未來很可能由強調互通性、監管相容性與實務可用性的實用銀行主導整合努力所塑造，而非單一「穩定幣勝出」的局面。