目錄

• 你可能想知道
• 主要議題
• 關鍵見解表
• 後續……

你可能想知道

1. 在先進 3D NAND 詞線中，鉬是否真的能取代鎢？有哪些技術上的權衡？

2. 若替代加速，鉬相對於現有工業用途的需求可能有多大且能持續多久？

主要議題

近幾周來，A 股市場出現鉬相關股票的明顯上漲，主要由於有關 3D NAND 快閃記憶體製程出現技術轉變的報導所推動。主要晶片廠 SK Hynix 完成對 375 層 3D NAND 的生產驗證，並在推進相關生產線。該驗證強調的一個關鍵變化，是在詞線金屬化中以鉬 (Mo) 取代鎢 (W)。詞線是用來選取記憶體儲存格列的水平導電線；隨著堆疊密度增加，其電氣與尺寸特性對裝置效能至關重要。

從技術上看，鉬和鎢同屬第 VI B 族的過渡金屬，均具高熔點與耐火特性，這支撐了在需要機械與熱穩定性的情況下進行替代的想法。然而，在奈米尺度下它們的電性顯著不同：隨著線寬縮小與堆疊高度增加，鎢的片電阻與線電阻往往更顯著地上升。在某些製程中，這可能會放慢訊號傳播並降低讀寫速度。相較之下，鉬在相近幾何尺寸下顯示較低的電阻率，而且——尤為重要的是——鉬常能在不需額外阻隔層（鎢通常需要）的情況下沉積。省略該阻隔層可減少整體堆層厚度，並有助於維持或提升有效儲存格密度。

這一關鍵見解顯著影響了為何在超高堆層 3D NAND 中會偏好鉬：較低的電阻率加上更簡單的充填製程，兩者都能提升產能與整合密度。 然而，替代的可行性取決於諸多製程與可靠性因素：電遷移行為、熱預算相容性、與介電層的附著性、與既有蝕刻/止蝕層的整合，以及在循環程式/抹除條件下的長期可靠性。由於鉬的熔點低於鎢，且兩者在受力下可能有不同表現，鉬並非能在所有鎢應用上通用地直接替換；相反，它是針對那些電氣效能與堆疊幾何結構更適合其特性的情境所採用的解決方案。

市場動態已加速對鉬替代的關注。近期鎢價飆升——受供應緊張與更廣泛大宗商品波動所致——使得以鎢為基礎的製程成本顯著增加。市場觀察者報告的資料顯示，今年早些時候鎢精礦與鎢粉價格大幅上漲，而鉬粉價格則相對穩定且按單位計算顯著較低。當鎢成本飆升時，以鉬替代可在原材料費用上減少相當幅度——產業評論估計在受影響的工藝步驟中，材料成本可能降低數十個百分點。

儘管存在價格套利，需求面現實使得鉬價在短期內的影響受到抑制。鋼鐵製造——特別是特種鋼和用於風機、特種合金及其他工業用途的高強度合金——仍然是鉬的主導且穩定的基礎需求。鉬主要以鐵鉬 (MoFe) 或其他合金形式被消耗於冶金工業。這些傳統應用構成了鉬產量的主要部分，因此支撐了鉬的基礎價格水平。

供給面因素也在短期內支持了較高的鉬價。由於地質、法規與專案執行因素，鉬市場的增量供給受到限制：許可延遲、部分司法管轄區對礦業擴張的嚴格管控，以及選礦與加工專案的較慢投產。這些摩擦導致供需平衡緊繃，使鉬價格在近月趨勢上升並維持較高基線，即使有新需求來源出現亦是如是。不過，數個生產商與專案——包括國內擴產與海外大型銅鉬斑岩礦山——預計在未來幾年陸續投產或增加產量，若替代需求規模有限，這些增量可能會抑制價格上行空間。

評估半導體驅動的鉬需求可能性時，需要將技術採用與絕對噸位分開考量。即便鉬在先進 NAND 生產中的某大部分場景替代了鎢，半導體對鉬的消耗量相對於鋼鐵和其他重工業用途仍屬有限，因為晶圓級的金屬化在每顆晶片和每片晶圓上消耗的質量相對較小。因此業界從業者預期，隨著製程整合成熟，未來兩到三年半導體對鉬的需求會穩定成長，但也強調其絕對體量有限：半導體需求預計是高成長亮點，但在短期內單靠自身不足以主導鉬價形成。

在公司層面，國內鉬生產商與擁有鉬資產的多元化礦商因價格與產量趨勢而呈現強勁的財務表現。領先企業擁有集中且高品質的資源，並受惠於規模、長期礦山壽命或合作專案。能以主產或伴產方式從銅礦回收鉬，或擁有大型近期擴張專案的整合性營運，能夠在改善利潤空間的同時，也面臨成長的資本與許可挑戰。

因此投資人與分析師將近期 A 股的漲勢視為材料技術樂觀（「以鉬代鎢」敘事）與供給緊張及工業需求韌性的宏觀圖景共同作用的結果。從風險角度來看，預期應該與鎢價可能回落、新鉬供給上線，以及半導體整合時程可能變動等風險相衡量。若上述情況發展與當前預期不同，這些因素任何一項都可能削弱股票與大宗商品價格的動能。

關鍵見解表

後續……

展望未來，數項技術與市場發展值得持續關注。首先，材料整合研究——涵蓋電遷移、薄膜介面與熱穩定性測試——將決定鉬在記憶體與其他微電子應用中採用的速度與廣度。能在不犧牲可靠性的情況下簡化整合的沉積、平坦化與蝕刻製程進展，可能擴大鉬的可服務市場。

第二，監測供給端專案執行、許可趨勢與國際伴產流（尤指銅–鉬斑岩產出）對預判價格環境至關重要。回收率提升、精礦回收改進與萃取技術進步，也可能改變供給彈性。

最後，跨產業的替代決策將受到更廣泛成本與政策環境的影響。商品價格波動、貿易與出口管制，以及關鍵材料的產業政策優先順序，均可加速或延後材料轉換。簡言之，半導體製程的持續創新，結合對供給發展的審慎追蹤與策略性資源投資，將決定鉬的近期動能是否能轉化為跨產業持久的需求再分配。

應優先進一步探索先進金屬化的材料科學、負責任的礦山開發與循環供應鏈解決方案，以管理此一演變中替代趨勢的技術、經濟與環境面向。