重點摘要

以預測2008年房市崩盤聞名的 Michael Burry 表示，他目前並未持有 SpaceX 的任何部位，曾放棄做空相關的看跌選擇權交易，因為這些合約成本過高。他批評 SpaceX 接近 3 兆美元的隱含市值，稱其相對於公司的收入與核心業務過於膨脹。 Burry 認為看跌選擇權定價過高，足以阻止他採取做空賭注，儘管他對估值持懷疑態度。 他形容 SpaceX 為由多個小眾業務組成，而非能證成其高市值的企業集團。

情緒分析

• 文章整體語氣是謹慎且帶有懷疑。報導了 Burry 對 SpaceX 估值的疑慮，但並非完全敵意，呈現他的推理與選擇權定價細節。本文在批判性評論與市場事實細節之間取得平衡，顯示出的是審慎的擔憂而非驚慌。

文章內文

Michael Burry 這位因在2008年金融危機前看穿美國房市崩盤而廣為人知的投資人，週二表示他目前並未持有 SpaceX 的任何部位。在一篇 Substack 文章中，Burry 解釋說他曾檢視過數筆與該公司相關的看跌選擇權交易，但最終沒有採取任何部位，因為相較於潛在報酬，這些合約的價格過於昂貴。

他在分析中指出了看跌選擇權的具體定價。例如，一份執行價格為100美元、到期日為2028年12月的看跌合約每張交易價格接近25美元，而標的股價徘徊在約212美元。到期日為2027年6月的類似看跌合約交易價格約為13美元，2026年12月的合約約為6.75美元。雖然 Burry 表示他對一些短期期限的合約感到有誘惑力，但他選擇不進場，預期若 SpaceX 的價格落在200多美元中段，波動性會降低且看跌合約價格會下跌。

Burry 不採取行動並非因為他對 SpaceX 的估值感到樂觀。恰恰相反，他質疑該公司市值的規模，稱其與他所描述的由較小、專門化業務組成的混合體不成比例。他將 SpaceX 描述為「基本上是一家小型航太公司、一家小眾電信、一家問題重重的社交媒體公司，以及有點類似 Coreweave 的業務」，並估計這些合併的業務每年總收入不到200億美元。 他主張公司的市值遠超過許多已建立企業甚至一些經濟體的盈餘與規模。

Burry 強調 SpaceX 市值上升之迅速，指出它在短時間內就超越了 Berkshire Hathaway 的價值。他將這種快速上升與標誌性投資人及其企業所需的長期、艱苦成長做對比。這個比較凸顯了他認為目前市場熱情可能推高估值至難以僅以基本面解釋的水準。

此番言論發表之際，SpaceX 在一次備受矚目的首次公開募股後，受到公眾與投資者的高度關注。股價在早盤大幅上漲，並將 Elon Musk 推上全球最富有人士之列。這波強勁的首日表現及後續的價格動能，促使分析師與投資者對市場預期是否真實反映公司經濟影響力產生爭論。

市場觀察者指出，SpaceX 涉足多個不同領域——發射服務、衛星網路與社交媒體——每個領域具有不同的競爭動態與收入模式。Burry 的評論呼應了這樣的擔憂：將這些業務合併成單一估值指標可能掩蓋各個部門的限制與風險。他對選擇權價格的強調，也顯示出他對風險報酬權衡的重視；即便持懷疑態度，如果市場工具的價格對他不利，他也不願投入資本。

在更廣泛的脈絡中，這位投資人近來一直主張對高飛的科技股採取謹慎態度，建議投資人隨著對人工智慧及動量驅動交易的熱情推高估值時應抑制貪婪。數月來他一直警告，市場對 AI 與快速竄起的產業領導者的迷戀類似於過去後期的投機階段，主張採取有分寸的曝險而非無防備的參與。

最終，Burry 對 SpaceX 的立場結合了對估值的懷疑與紀律性的交易選擇。雖然他指出該公司可能過高的市值，但他並未找到透過現有選擇權以具成本效益的方式表達看空頭寸。其公開評論為投資人就如何在投機性熱情與基本面之間權衡，以及選擇權定價如何影響做空策略可行性，提供了持續的論辯素材。

關鍵見解表