Michael Burry 說他曾考慮做空 SpaceX，但最終放棄
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與 SpaceX 相關的選擇權是否能提供一種可行的方法，從其股價可能下跌中獲利？
以預測房市崩盤聞名的 Michael Burry 如何看待 SpaceX 的估值與業務組合？
主要議題
Michael Burry，因在 2008 年金融危機前預見美國房市崩盤而聲名大噪的投資者，最近在 SpaceX 顯著的公開市場亮相後發表評論。在一篇 Substack 文章中，Burry 表示在檢視了幾種與該公司相關的看跌選擇權策略後，他目前在 SpaceX 沒有持倉——既沒有做空也沒有做多。雖然他覺得某些賣權合約頗具吸引力，但最終他因為選擇權價格相對於他所感知的風險報酬太高而決定不交易這些合約。
Burry 在評估中指出了特定的選擇權價格。他提到一份到期日為 2028 年 12 月、履約價為 100 美元的賣權合約每張交易價格接近 25 美元，而標的股價約在 212 美元附近。較短期限的合約成本較低但仍不小：2027 年 6 月到期的賣權約為 13 美元，2026 年 12 月到期的賣權成交價接近 6.75 美元。儘管他覺得其中一些價格對他來說“有誘惑力”，尤其是較近期限的合約，但他認為選擇權鏈中所隱含的波動率與權利金降低了這些合約的吸引力。他表示希望如果股價在 200 多美元中段盤整，選擇權波動率可能會下降，這可能使得看跌頭寸日後更具吸引力。
除了選擇權定價外，Burry 對 SpaceX 的市值相較於其當前營收結構與業務規模提出質疑。他形容該公司基本上是一家小型的太空營運商，擁有小眾的電信部門、一個表現不佳的社群媒體要素，以及在某些方面可與 CoreWeave 相比的業務——綜合起來，他估計年營收低於 兩百億美元。從此角度看，他認為該公司的估值與已建立企業與機構財富相比顯得格外龐大。
Burry 強調 SpaceX 的市值如今已超越多家歷史悠久的企業，包括著名的 Berkshire Hathaway，並指出在公司強勁的公開亮相後，這一比較在多短時間內就迅速改變。他指出 Berkshire Hathaway 的市值在短短幾天內被多倍超越，藉此強調市場估值如何快速偏離企業價值的既有累積。
更廣泛的背景是，Burry 的評論發生在關於投資人對 SpaceX 多元業務——商業火箭發射、衛星網路與社群媒體元件——所定價程度的激烈辯論之中。該公司的首次公開發行引發了廣泛關注，並帶來了短期價格大幅上漲。股票在首次完整交易日上漲約 20%，並且持續攀升，造就了 Elon Musk 首位「兆萬富翁」的稱號，也加劇了外界對當前估值是否有基本面支撐的審視。
這些評論也契合 Burry 對於市場對某些科技與動量驅動板塊熱情的長期謹慎立場。過去的評論中，他建議投資人要抑制對快速上漲科技公司的曝險，並避免在圍繞人工智慧與其他高成長敘事的狂熱中被貪念所左右。他曾將某些市場行為比擬為網路泡沫末期的傳導階段，警告投機過度可能超越合理的估值界限。
重點摘要表
| 面向 | 描述 |
|---|---|
| Burry 的立場 | 在評估選擇權交易後，於 SpaceX 未持有任何現有部位——既未做空亦未做多。 |
| 選擇權定價 | 賣權價格處於某些水平（例如 2028 年 12 月、履約價 100 美元的合約約為 25 美元），Burry 認為太昂貴而不足以支持採取看跌交易。 |
| 估值疑慮 | Burry 將 SpaceX 描述為由多個較小業務組成，並質疑其相對於低於 200 億美元營收的數兆美元市值。 |
| 市場反應 | 股票在 IPO 後飆升，推高估值並引發市場是否過度樂觀的討論。 |
| 更廣泛的市場觀點 | Burry 一直警告投資人避免對過熱的科技與 AI 驅動交易有過度曝險，並將當前熱情與過去泡沫相比擬。 |
後續…
展望未來，投資人與分析師應持續探討市場定價如何整合像 SpaceX 這類多元營運公司之長期成長預期。進一步研究的重點領域包括改善多部門公司的估值方法、為新上市公司精煉選擇權隱含波動率模型，以及發展更清晰的指標以調和營收走勢與高企的市值。持續審視新上市或高度炒作股票的流動性與波動性動態，對風險管理將十分重要。
在技術面上，對太空寬頻經濟學、發射成本趨勢，以及社交與資料服務的變現途徑做更深入的檢視，將有助於判斷當前估值是否可持續。更健全的公開財務揭露與透明的績效指標，能協助市場隨時間將價格與基本面更好對齊。
最終，對投機性機會採取審慎的方式——平衡量化的選擇權分析與對業務基本面的謹慎評估——仍然是投資人在快速變動市場敘事中航行的明智指引。