目錄

• 你可能想知道
• 主題要點
• 關鍵洞見表
• 後續...

你可能想知道

1. 最新的政策方向將如何在放寬先進科技公司市場准入與加強對投機行為的執法之間取得平衡？

2. 科技板擴大資格範圍是否可能促使大型 AI 模型公司在 A 股上市或回歸？

主題要點

中國證監會主席在 2026 年陸家嘴論壇的最新表態，標誌著中國資本市場治理與發展邏輯的一次關鍵調整。該政策方向可概括為一個有意識的雙向策略：在為合格高科技企業擴大准入的同時，強化監管以遏制市場投機和非法交易行為。這一雙管齊下的策略旨在重塑科技企業在 A 股市場的融資與估值方式，為創新型企業進入公開資本市場建立更清晰的通路，同時保護投資者和市場完整性。

在准入方面，監管層釋放出擴大科創板（科創板）資格標準的信號，明確將人工智慧大模型公司納入考量。將科創板第五套標準擴展至包含 AI 大模型企業，旨在降低對尚未形成穩定盈利但從事前沿技術研發的高成長企業的上市障礙。配套措施還包括分步改革創業板以更好服務成長期企業，以及明確支持符合條件的港股公司回歸大陸上市。綜合效果是對提高 A 股「科技含量」的一次實質性制度推動，並將中國國內市場定位為本土及回歸科技企業的主要上市地。

市場參與者與中介機構將這些信號解讀為一套制度生態的啟動，旨在匹配耐心資本與長週期科技發展。大型券商與基金研究團隊將此路徑形容為為高質量發展打造的雙輪引擎：一方面是耐心資本與結構性市場配套以培育長期創新；另一方面是針對性監管工具以防範短期主義和操縱行為。因此，政策制定者試圖將市場從單一以盈利為準的上市門檻，轉向更具包容性的框架，承認戰略性技術價值與複雜研發項目的長期孕育期。

實際市場影響已開始顯現。與去年同期相比，滬深兩地 IPO 審核與受理率年內已有所上升，其中相當比例的科創板申報來自當前仍未盈利的公司。這些申報所覆蓋的行業包括商業航天、半導體與生物製藥等，這些領域通常前期投入龐大且商業化需要較長時間。與此同時，許多新獲受理的科創板公司顯示監管方願意接受建立在可證明技術能力之上的成長敘事，而非僅僅依靠當前利潤。

這些變化的一個直接含義是，市場評論中常稱的 AI「六虎」等領先中國 AI 大模型創企，可能選擇在 A 股上市或從海外交易所回歸。部分此類公司已在香港上市，且在部分案例中上市後股價表現強勁。科創板準入條件的放寬消除了類似公司考慮國內上市的結構性障礙，增加了頭部 AI 模型開發商尋求或考慮 A 股准入的可能性。對於機構與國際投資者而言，人民幣外匯期貨與對沖工具的並行建設，改善了跨境資本配置的環境，通過減少匯率風險使中國資產對長期全球投資者更具吸引力。

同時，監管傳達的信息明確表明要打擊機會主義行為。證監會已表明，擴大市場包容性並非縱容以「科技」為名的投機牟利。監管方計劃在上市准入、持續信息披露與退市通道等方面，運用更先進的技術驅動智能監管工具。執法優先事項包括打擊概念炒作式的拉高出貨、操縱市場與內幕交易。其意圖是防止僅靠敘事的估值主導市場，確保資金向擁有真實技術護城河與可觀商業化證據的公司集中。

市場從業者指出，這種政策組合將加劇不同股票之間的結構性分化。擁有堅實技術壁壘、客戶訂單與改善中毛利的核心公司，可能會吸引來自耐心資本的持續配置。相比之下，缺乏訂單或可信商業化計劃的小盤股，可能在短期內出現過度上漲，隨著監管收緊與流動性再分配而出現快速回調。因此，研究與資產管理界強調，雖然科創板更廣泛的上漲由持久的政策順風支持，但市場下一階段很可能從主題驅動的動量轉向盈利驗證與選擇性資本投放。

在運作層面，IPO 處理指標顯示出加速趨勢：審核與註冊週期縮短，且前 IPO 科技項目的管線在質量上有所擴充。這暗示在下半年可能出現一個活躍的新上市管線，特別是在合規的硬科技公司當中。投行與配售團隊預期，在硬體密集型領域、半導體、AI 基礎設施與應用，以及有明確成長輪廓並受資本支撐的專業化消費細分領域（例如新式飲品、利基消費品牌、寵物經濟服務、社區零售與美妝/個人護理類別）將出現申報增加。這些行業可能受惠於同樣偏好具有明確產品市場契合度與可擴展經濟模型公司的政策取向。

總之，新的治理邏輯將有選擇的放寬與強有力的執法結合：在為真實技術創新開闢更廣的上市通路的同時，提高信息質量與市場行為的門檻。其目的是動員長期資本投入戰略性技術，並確保資本市場在中國產業轉型中發揮可持續作用。

關鍵洞見表

後續...

展望未來，擴大上市通道與加強執法之間的互動將是決定性因素。如果執行保持紀律——結合明確的准入標準、更快但嚴謹的 IPO 處理以及有效的市場監測——資本市場可以成為資助中國戰略技術的可靠引擎。機構投資者可能會傾向於那些能展示訂單流、改善利潤率和可防禦知識產權的公司。相反，僅靠敘事的估值時代應會隨著監管與市場力量將流動性重新分配至具有可驗證進展的公司而消退。在中期內，成功的落地也可能通過改善對沖選項與跨境基礎設施吸引更穩定的外資，進一步將中國領先科技公司融入全球資本形成通路。

因此，投資者與公司管理層應為一個更具選擇性、以績效為導向的市場做好準備：優先透明披露，建立可信的商業化路線圖，並加強治理以滿足對創新支持與合規性的雙重期待。未來數月將顯示哪些公司能將政策准入轉化為可持續成長，哪些公司將被越來越關注實質而非故事的市場所篩選出局。