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• 你可能想知道
• 主要議題
• 關鍵洞見表
• 之後……

你可能想知道

代幣化主要是技術突破，還是對金融機構的營運轉型？

現有市場基礎設施能否擴展以支援大金融機構所需的代幣化資產的交易量與控制？

主要議題

21Shares 的共同創辦人 Ophelia Snyder 警告說，圍繞資產代幣化的熱情有超前於機構金融實務現實的風險。雖然許多區塊鏈支持者強調該技術能加速交易並促成新的資產轉移方式，Snyder 指出一個更深層的不協調：區塊鏈專案常常只處理交易流程的部分環節，尚未與銀行、經紀自營商和資產管理人所依賴的託管、會計、合規與監管報告等營運框架相匹配。

在概念層面上，代幣化確實能解決具體痛點：結算效率低、資產跨通道移動緩慢，以及傳統轉移系統的限制。在試點環境中，代幣化資產確實能在特定用例上展示更快的吞吐量與降低摩擦。但要從孤立的小規模試點轉向在主要金融機構的實時環境中運作，會引入更為複雜的問題。這些組織已有從交易執行到最終結算的端對端流程——包括對帳、頭寸管理、風險控制、反洗錢檢查與法定報告。要讓代幣化廣泛有用，必須能在不破壞合規性或帳簿與紀錄完整性的情況下接入這些流程。

Snyder 認為，許多區塊鏈公司在交易層面的效能上已有實質進展——處理了延遲、交易量與原子性結算的問題。然而，更大的挑戰是將區塊鏈原生的流程整合到未為類似持票人數位資產而設計的系統中。關鍵問題仍包括代幣化工具將如何對映到現有帳本、機構如何在其帳簿中記錄所有權，以及在受監管環境中如何保留報告與審計線索。還有一個營運層面的難題：如何在理論上可 24/7 發生轉移的模型上叠加事後交易工作流程。

另一個實務上的複雜性來自第三方軟體。金融業大量依賴供應商平台來處理託管、帳本維護、對帳與合規工作流等核心功能。許多此類供應商尚未調整其產品以支援區塊鏈驅動的交易模型。這就產生了鴻溝：即使銀行或資產管理人願意支援代幣化證券，周邊的供應商生態系統也可能尚未準備好在不做大量修改的情況下處理這些交易。

風險管理則是另一項考量。傳統的帳簿記錄系統包含適用於代表客戶移動大量資金的機構控管與監督。當資產以數位持票人工具形式存在時，風險輪廓會改變。公司必須重新設計營運防護、存取控制、交易限額與故障切換程序。Snyder 指出，產業最艱鉅的問題是規模——而非功能。一個處理數百萬或數億美元的概念驗證可能可行，但在美國資本市場中，資金流通常達到數十億美元。 她強調，一十億美元與傳統金融量相比其實相對較小，而要以適當監督支援這些規模，所需的系統比許多試點所展示的要強健得多。

要解決這種錯配，主要有兩種途徑。金融機構可以建置新的、為此目的而設的軟體，原生整合區塊鏈基礎設施，同時保留既有控管與監管能力。這條路徑可讓機構對介面與內部治理擁有最大控制權，但需投入大量時間、資金與專業知識。另一種選擇是既有軟體供應商演進其產品以容納區塊鏈原生交易，從而讓機構保留熟悉的系統並擴展其能力。無論哪一條路，都會有漫長的實施時程——而且許多公司仍在完成雲端遷移與其他現代化作業，使情況更複雜。

Snyder 預期，真正的考驗會出現在公司從試點走向生產部署時。下一階段將衡量代幣化基礎設施是否能置於大型金融機構營運的關鍵路徑——不僅處理交易吞吐量，還要負責對帳、合規、報告與企業風險。進展速度將取決於機構推進整合的積極程度，以及供應商與內部團隊在標準、介面與營運變更上協調的速度。如果當前動能持續，Snyder 預測未來數年會出現較大規模的實施努力，但她也警告，若無持續的產業協作，有意義的規模採用並不會立即到來。

總結來說，雖然代幣化提供了有前景的技術進步，但其更廣泛的採用取決於能否解決從示範到日常市場運作所帶來的營運、監管與供應商整合挑戰。成功需要銀行、軟體供應商、託管機構與監管機構之間的協調努力，以確保代幣化資產能在既有金融工作流程內被可靠地記錄、控管與報告。

關鍵洞見表

之後……

展望未來，產業的進展將取決於金融機構、軟體供應商與監管機構之間的協調努力，將區塊鏈能力與既有營運需求對齊。從試點專案轉向關鍵任務基礎設施的過程會很緩慢，可能採用混合方法，將新的區塊鏈原生元件與調整過的舊有系統結合。隨著機構在愈來愈貼近真實環境中測試代幣化資產，實務上學到的經驗將推動標準、供應商升級與治理模式的形成。如果這些努力能對齊，代幣化有可能隨時間實質精簡市場基礎設施的部分環節；若無，多數當前的熱情可能仍侷限於受控的實驗，而非廣泛的市場採用。