目錄

• 你可能想知道
• 主要議題
• 關鍵見解表
• 後續……

你可能想知道

1. 兩位聯邦準備理事會（Fed）高層如何看待當前的通膨與貨幣政策走向？

2. 他們列舉哪些因素可能推動通膨走低？他們是否預期利率會很快改變？

主要議題

週四，兩位聯邦準備理事會官員對通膨提出審慎且略帶樂觀的評估，但並未表示貨幣政策立場會在短期內改變。芝加哥聯邦儲備銀行行長奧斯坦·古爾斯比（Austan Goolsbee）強調通膨仍然令人擔憂，整體上是「朝錯誤方向趨勢」，但他也承認特定服務類別近期出現一些正面訊號。紐約聯邦儲備銀行行長約翰·威廉姆斯（John Williams）表示，他預期通膨數據將開始下降，同時重申目前的政策立場適合達成央行的長期目標。

古爾斯比在家鄉地區進行的現場訪談中表示，拒絕對利率的未來路徑做出推測。他強調自己主要關注的仍是通膨，認為與勞動市場結果相比，通膨是更具問題的一面。雖然他指出服務業通膨有些微改善並希望能持續，但他強調謹慎，避免提供前瞻性的利率指引。

與早期明確給予前瞻指引的時代不同，古爾斯比讚賞聯準會較新的做法，即盡量減少對利率路徑的例行性猜測。他肯定近期更簡潔的聯邦公開市場委員會（FOMC）聲明，並支持移除先前暗示未來利率動向的語句。在他看來，減少頻繁的前瞻指引能讓委員會「重設」市場預期，而不會把未來政策綁在狹窄的公開腳本上。

古爾斯比也試圖消除在領導層交接後聯準會內部存在分歧的印象。他強調與新任主席的工作關係早於目前職務，並提及在全球金融危機時期的共同努力。他談話的語氣顯示，即便領導與溝通風格在變化，對於聯準會目標的承諾仍具有連續性。

當天稍晚，約翰·威廉姆斯對通膨近期走勢提供較為樂觀的看法。在一場座談會上，威廉姆斯表示目前的貨幣政策立場「處於有利位置」，能將通膨在可持續的基礎上拉回聯準會2%的長期目標。他列出三項令他對緩解物價壓力感到樂觀的具體因素：先前關稅影響減弱、與伊朗相關衝突若能緩和可能使能源價格壓力下降，以及隨著租金增幅放緩而預期居住成本通膨減速。

威廉姆斯也以數值說明他的展望，預估今年通膨將從近期接近4.1%的水準降至約3.5%，並在未來數年持續走向2%的軌道。即使有此預測，他也未表示準備降息，而是強調維持能支持持續朝通膨目標進展並促進最大就業的政策立場的重要性。

商務部最近的報告強化了為何聯準會官員保持關注：聯準會偏好的通膨指標——扣除食品與能源的個人消費支出（PCE）價格指數在五月上升3.4%，為2023年10月以來的最高水準。價格上漲分布廣泛，商品上漲0.4%，服務上漲0.5%。能源相關的漲幅顯著影響商品，而對燃料價格敏感的運輸服務則推動了部分服務類的上漲。

市場參與者已將年底稍後升息的可能性計價在內，有些模型指出九月可能是時間點。然而古爾斯比拒絕透露他對任何此類舉措的立場，並表示支持聯準會在例行溝通中避免嵌入明確前瞻指引的做法。他認為，消除對利率路徑的猜測是有益的步驟，可降低鎖定預期而限制未來政策彈性的風險。

兩位官員的談話反映了在通膨仍偏高但出現緩和跡象時央行常見的平衡做法：一方面承認進展但不自滿，強調持續警惕，並在數據明確支持之前避免承諾特定的政策行動。他們的評論也顯示出不同重點——古爾斯比強調溝通框架與內部凝聚，威廉姆斯則聚焦於可能緩解通膨壓力的具體經濟驅動因素。

這一關鍵見解顯著影響對當前聯準會政策的理解：雖然通膨可能正走在試探性下行的路徑上，但聯準會領導人一致將達成並維持回到2%視為優先事項，且在進一步數據確認趨勢之前不願承諾近期降息或改變利率。

關鍵見解表

後續……

展望未來，政策制定者與觀察者應持續關注一系列會決定去通膨速度與適切貨幣政策回應的變化性因素。需注意的重點包括能源市場與地緣政治發展、居住與租金動態、貿易措施（如關稅）的持續影響，以及可能傳導為薪資驅動之服務業通膨的勞動市場情況。每一個管道都存在不確定性，並可能以需要調整政策立場的方式改變通膨軌跡。

資料蒐集與即時分析的技術改進，可能提升聯準會更早偵測趨勢變化的能力；同時，研究全球供應鏈、商品衝擊與國內服務業通膨之間相互作用，將有助於精進政策校準。特別是，對居住成本通膨的強化建模，以及能源價格向服務部門傳遞時點的掌握，能為設定適當的政策路徑提供寶貴見解。 持續關注這些領域將有助於確保回歸2%通膨是持久且與最大就業相一致的。

隨著聯邦公開市場委員會接近七月底的下一次會議，市場參與者將繼續解讀聯準會官員的言論並結合即將出爐的數據來更新對利率前景的預期。資深聯準會領導人展現的審慎樂觀與依賴數據的做法，意味著政策制定者將保持彈性，其決定將由通膨與勞動市場指標的演變所引導，而非預設時程。