重點摘要

在市場波動與聯準會情勢轉變下，債券 ETF 活動已顯著加速。 美國債券 ETF 的資金流入比去年高出約 60%， 主要配置於公債，且對多部門收益型基金的興趣日增。投資人正關注實質殖利率與每單位久期的收益，因為聯準會減少前瞻指引提高了不確定性。儘管信用利差偏緊，溫和的通膨與選擇性的勞動力強勁支持債券吸引力。

情緒分析

• 本文整體情緒為審慎樂觀。下方的進度條反映投資人對固定收益機會日益增長的信心，同時承認來自聯準會政策轉變與狹窄信用利差的風險。

文章內容

債券交易型基金的資金流入顯著增加，市場參與者密切關注此一趨勢，因為股市波動與新任聯準會主席使通膨與利率的背景更加複雜。貝萊德 iShares 固定收益 ETF 全球共同主管 Steve Laipply 在接受 CNBC 訪問時表示「資金流向說明了一切」——而這個故事是投資人對固定收益收益再度產生需求。在美國，Laipply 指出債券 ETF 的資金流入大約比一年前高出 60%。

這些資金有很大一部分流向美國公債，但投資人也轉向旨在在受控久期下提供較高收益的多部門收益型 ETF。Laipply 強調收益論述具持久性：隨著利率波動， 實質殖利率——扣除通膨後的殖利率——呈現具吸引力的機會。他將此與更廣泛的世俗成長動能連結，包括由 AI 帶動的生產力提升，這可能支持實質回報。

他表示，對多部門收益基金的興趣反映出投資人在每單位久期上最大化收益的偏好——尋求在維持以收益為主要焦點的同時略為增加久期。Allspring Global Investments 固定收益首席投資策略師 George Bory 也呼應實質殖利率對債券持有人的吸引力，並指出聯準會溝通策略的演變如何影響久期管理。

在新任聯準會領導下，隨著前瞻指引被縮減，市場可能出現更大波動。Bory 指出，在缺乏過去那種層級的訊號下，投資人必須在價格中納入「不確定性溢酬」，而市場在評價可能的升息時使殖利率曲線前端走陡。他補充說，曲線外側的小幅變動即可導致殖利率大幅上升。

Laipply 指出最近國債曲線上損益平衡通膨率大幅下滑——這是比較名目公債與物價指數保值公債（TIPS）的指標——顯示市場正在重新評估通膨預期。以目前的損益平衡水準，對仍擔心通膨的投資人而言，短期 TIPS 可能值得考慮。儘管如此，許多債券投資人正超越短期波動：現在的殖利率提供了相較於近年更具吸引力的收益水準。

目前一個重要的論戰是股權風險溢酬的收窄——股票與債券之間的回報差距。Bory 說明，對債券投資人來說環境「相當有吸引力」，但建議謹慎，因為信用利差非常狹窄且可能持續。利差收窄常常表示信心提升，但也可能顯示自滿。他描述了對信用有利的環境，指出溫和的通膨是有利因素，並暗示市場可能處於廣泛的信用超級循環，但他也警告不要在追求額外收益時過於激進。

近期核心通膨數據為 2023 年 10 月以來的最高，但符合預期，強化聯準會目前對抗通膨的承諾。能源動態已有變化：隨著通過霍爾木茲海峽的航運恢復，油價已回到戰前水準，雖然業界評論指出天然氣價格可能仍會維持偏高。

勞動市場增加了進一步的複雜性。Laipply 指出，大約 90% 的近期就業增加集中在醫療保健、政府服務與休閒領域，顯示大多數勞動市場面向疲軟且就業創造不均衡。這種集中情況對於應該多大程度依賴近期通膨訊號與一個雖然在增加職位但廣度可能減弱的勞動市場提出疑問。

總體而言，債券 ETF 資金流入的增加反映出在變動的宏觀訊號下對固定收益機會的重新評估。投資人似乎傾向於那些在管理久期風險的同時提供收益的途徑，在更高實質殖利率的吸引力與可能更大波動及狹窄信用利差之間尋求平衡。隨著市場條件在新任聯準會領導下演化，固定收益領域很可能持續成為尋求收益與風險調整後回報的投資人關注的重點。

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