目錄

• 你可能想知道的事
• 主要主題
• 關鍵見解表
• 後續…

你可能想知道的事

1. 如果比特幣大幅上漲，覆蓋買權策略會限制你的上行空間嗎？

2. 幣安如何將期權權利金轉換為定期支付以及基礎單位的長期增值？

主要主題

幣安推出了一款新的比特幣收益產品，專為希望在不出售持倉的情況下產生額外收入的現有 BTC 持有者設計。該產品實施系統化的覆蓋買權策略：存入的比特幣作為抵押，同時平台在該比特幣上賣出買權。期權賣方為承擔在市場價格超過某一行使價時以該行使價出售 BTC 的義務而獲得權利金。幣安收取這些權利金並將大部分分配給參與者，為選擇加入的用戶創造兩種潛在的回報來源。

參與方式的結構是用戶直接將 BTC 存入產品並收到代表其策略份額的內部記帳代幣。該單位以比特幣計價，追蹤每位存戶在彙總頭寸中的按比例份額。重要的是，該產品僅向比特幣持有者開放，不能用穩定幣或其他資產出資；所有記帳、支付和贖回均以 BTC 處理。

其機制在概念上簡單，但代表用戶執行期權市場操作。幣安對存入的 BTC 保持保管作為抵押，同時系統性地賣出針對該抵押的覆蓋買權。當這些買權被賣出時，幣安從期權買家那裡獲得權利金。收取的部分權利金會被兌換回比特幣並分配給用戶——幣安將產品設計為提供每週可能的支付，兌換和分配在預定的時間點進行。剩餘的權利金則保留在策略內並計入用戶持有的內部單位，隨時間逐漸增加每個單位所代表的 BTC。

這兩種分配渠道形成了雙重回報特徵。首先，定期的周期性支付可以提供短期收入：幣安將部分權利金兌換為 BTC 並在固定周期（例如每週）記入用戶的現貨賬戶。其次，未分配的權利金被再投資到策略中並反映為內部單位的更高資產支持，因此持續投資的持有人會透過保留收益看到其基礎 BTC 曝險逐步增長。當參與者贖回其倉位時，他們會收到由其單位所代表的總 BTC 金額，其中包含保留的權利金增值部分。

覆蓋買權方法在傳統金融和加密市場中都很常見。在股票領域，覆蓋買權基金和策略長期被用來對股票持倉產生額外收益。在加密領域，類似產品出現以讓被動持有者獲得類似期權的收益覆蓋，而無需具備直接交易期權的知識。幣安的產品旨在簡化此過程：交易所於幕後執行所有期權管理、展期和結算，讓散戶用戶能以熟悉的存入並持有流程接觸該策略。

然而，需要考慮重要的權衡和風險。書寫期權的策略本質上會限制上行空間：如果比特幣價格上漲超過期權行使價，買權可能被行使，策略（賣方）可能被要求以行使價出售比特幣，從而放棄額外收益。因此，在持續的牛市中，單純的現貨持有策略可能會跑贏覆蓋買權覆蓋策略。此外，期權定價動態、流動性和波動性會影響策略能收集到的權利金數量，因此收入具有變動性且不保證。

營運成本和費用也會影響淨回報。幣安會從總權利金中扣除一部分作為平台費用才計算分配給用戶的金額，且投資者在退出產品時可能須支付贖回費。每週分配為酌情性，在權利金收入在扣除費用和分配後不足的期間，分配可能為零。重要的是，沒有本金保護：存入的比特幣仍然暴露於市場價格變動、交易對手與運營風險，以及產品結構可能導致持有者在牛市中獲得的 BTC 價值低於單純持幣的情況。

從適合度角度來看，優先考量穩定收入並願意為可能的經常性收益放棄部分上行空間的 BTC 持有者，可能會覺得此產品具有吸引力。相反，希望獲得無上限的比特幣升值或對期權相關複雜性敏感的人，可能更偏好直接的現貨持倉。該產品與市場上類似的產品並存——大型資產管理者和 ETF 已推出基於覆蓋買權的比特幣收益產品——顯示加密領域對結構化收益解決方案的需求正在增長。

總之，幣安的 BTC 收益產品為比特幣持有者提供了一個簡化的入門途徑，使其能透過覆蓋買權策略賺取收益而無需自行交易期權。它在短期支付與長期在每個內部單位內保留權利金以實現累積之間取得平衡，兩者均以比特幣計價。然而，用戶在將閒置 BTC 配入此類策略前，應權衡費用扣除、分配可能為零、缺乏本金保護以及覆蓋買權限制上行空間的特性。

關鍵見解表

後續…

展望未來，隨著集中式交易所與傳統資產管理者持續改進將期權策略包裝給散戶投資者的方式，加密資產的結構化收益產品可能會擴大。保留加密曝險的收益型產品需求可能持續成長，但對費用、透明度與風險揭露的審視也會同步增強。對個別投資者來說，下一步是比較類似產品、理解費用機制與最壞情境，並依照其風險承受度與長期目標決定配置規模。