目錄

• 你可能想知道
• 主要議題
• 重點洞見表
• 後續...

你可能想知道

1. Polymarket 的許可申請將如何改變美國客戶在預測市場上的交易方式？

2. Polymarket 在美國允許用戶進行保證金交易需要哪些監管批准？

主要議題

Polymarket，知名的預測市場平台，已著手正式申請監管批准，準備向美國客戶恢復提供更進階的交易功能。該公司的美國關聯公司 Coming Home GBA LLC 向 National Futures Association (NFA) 申請了期貨委託商（FCM）許可。這項申請是一個重要的程序性步驟，因為當公司計畫在受監管市場促成期貨或衍生品交易並處理客戶資金時，通常需要 FCM 許可。

除了向 NFA 申請外，Polymarket 還需要美國商品期貨交易委員會（CFTC）的授權，以修改其規則，使客戶能在未維持完全抵押的情況下交易。實務上，保證金交易允許客戶以較少的預付資金開倉，增加槓桿和潛在曝險。允許未完全抵押的交易代表了從簡單現貨式賭注向類衍生品交易環境的根本轉變，因而會吸引額外的監管審查。

預測市場允許用戶對未來事件的結果下二元或是是/否賭注，包括政治結果、經濟指標、體育結果與天氣事件。像 Polymarket 和 Kalshi 等平台已從投機性小眾場所演變為更具結構性的市場，參與者透過價格尋求發掘事件發生機率。保證金交易在許多傳統金融市場已相當普遍，因為它讓交易者只需拿出部份頭寸價值作為抵押即可放大報酬（與損失）。

在預測市場導入保證金交易並非前所未有。另一家以美國為主的事件市場運營商 Kalshi 今年較早已獲得監管准許提供保證金交易。因此，Polymarket 的申請使其與尋求在監管框架下擴展產品的同業並列。根據市場數據與近期業界估算，預測市場領域快速成長：成交量去年達到約 510 億美元，且預計在未來數年大幅擴張。有分析師的預測顯示，成交量到 2026 年可能達到約 2400 億美元，更長期的預測則預期隨著預測市場成熟並吸引更廣泛的參與，規模將有顯著成長。

機構興趣似乎也在增加。研究報告和經紀人評論指出，預測市場可能會發展為涵蓋多個垂直領域的更廣泛「資訊市場」，包括金融、加密貨幣、政治、體育及其他事件驅動領域。一些業界觀察者預測，在未來十年內，若監管框架與市場基礎建設持續有利演進，成交量可能擴展到數百億甚至數兆美元等級。

Polymarket 的申請也符合其重新建立與美國利害關係人之間信任與透明度的更廣策略。該公司近期發起針對政策制定者、監管機構與潛在用戶的行銷活動，以展示合規性並建立信心。尋求監管許可與批准的舉措是在早前一項監管和解之後採取的：四年前，Polymarket 與 CFTC 達成和解，同意停止為美國客戶提供服務，CFTC 指控該平台提供未註冊的事件型衍生品。該和解包含罰金，並要求公司避免從事涉及美國人的某些活動。

因此，要向具有保證金功能的美國客戶恢復服務，Polymarket 必須同時通過許可程序以及 CFTC 或 NFA 可能加諸的任何附加條件。監管審查很可能會檢視公司的市場規則、客戶保護措施、保證金與風險管理程序、客戶資金的託管安排，以及偵測市場操縱或不當行為的監督機制。有效的合規與健全的營運控制通常是批准的重要要素。

從用戶角度看，預測市場提供保證金交易會改變零售與機構參與者對事件合約的參與方式。保證金提高了資本效率，允許交易者以較少資本取得更大頭寸，但也提高了與槓桿相關的風險，包括帳戶迅速耗盡與擴大的損失。因此，監管機構通常期望提供保證金的公司有明確揭露、風險控制（如追加保證金通知與自動平倉）以及適當的用戶教育，使其理解槓桿相關風險。

Polymarket 尚未就詢問作出即時公開回應。公司的申請與任何後續監管決定將釐清授權範圍以及帶有保證金功能重返美國市場的時間表。觀察者將關注 NFA 與 CFTC 如何評估該項申請、是否要求額外條件，以及 Polymarket 如何調整其產品與風險框架以滿足監管期待。

在更廣泛的產業脈絡中，監管機構面臨如何將既有的衍生品框架套用於相對新穎的事件市場的挑戰。雖然部分政策制定者視預測市場為匯聚分散資訊的有用工具，另一些人則對讓零售投資者接觸可導致巨額損失的槓桿產品持謹慎態度。當 Polymarket 與其他平台尋求在美國擴展營運時，在促進創新與確保投資者保護之間取得平衡，仍將是監管審議的核心。

重點洞見表

後續...

展望未來，Polymarket 申請的結果將揭示監管機構打算如何對待提供槓桿產品的預測市場。若獲批，保證金交易可能加速參與度與流動性，但也將需要更緊密的管控與更清晰的揭露以保護客戶。產業的演進將取決於平台如何將創新的市場設計與健全的合規框架結合，以滿足監管者並贏得用戶信任。利害關係人應密切關注監管決定、執法先例與市場發展，因為這些因素將形塑預測市場從利基賭注平台轉變為廣泛使用的資訊市場的軌跡。