目錄

• 你可能想知道
• 主要議題
• 重點整理表
• 後續……

你可能想知道

是否可以在日本將比特幣用作受監管的擔保，來創造代幣化的信貸工具？

代幣化在營運與市場面會為中型與成長型企業的企業放款帶來哪些改變？

主要議題

Metaplanet 與日元穩定幣發行商 JPYC 以及受監管的證券代幣平台 Progmat 正在調查於日本開發以比特幣為擔保的數位信貸產品的可行性。建議的方法是將作為擔保的比特幣代幣化，並使用鏈上基礎設施來實現連續交易、自動利息支付與透明的贖回。該聯盟的工作旨在將其他法域中見到的做法——公開公司將比特幣準備金轉換為可交易且產生收益的工具——調整至日本的監管環境中。

此舉是 Metaplanet 更廣泛策略的一部分，旨在將其龐大的比特幣庫藏（目前報導為 43,000 BTC）作為信貸強化、價值儲存與受監管數位市場中的擔保資產。與其僅將比特幣作為儲備資產，該公司目標是將其轉化為能產生持續現金流的營運基礎。透過代幣化，這些工具可在鏈上 24/7/365 交易與結算，提供比傳統固定時程市場更高的市場可及性與即時結算性。

日本的傳統信貸市場往往偏好能吸收公開債券發行成本與行政負擔的大型發行人。中型與成長導向的公司常面臨高額發行成本、複雜的投資者管理、定期利息支付的後勤以及不透明的贖回流程。Metaplanet 與其合作夥伴主張，基於鏈上的數位信貸可透過自動化按比例利息計算、在分類帳上記錄持有者層級權利，並使用穩定幣進行透明的付款與贖回，來降低這些摩擦。

這一關鍵見解顯著影響了對於閒置比特幣準備金如何在遵守金融法規的同時轉換為生產性、產生收益工具的理解。 代幣化信貸不僅可將原本閒置的比特幣持有貨幣化，還能在傳統資本市場與區塊鏈原生結算系統之間建立橋樑，擴大投資者基礎並可能改善較小企業借款人的流動性。

研究小組包括 Metaplanet 最近收購的證券部門 Siiibo Securities（將更名為 Metaplanet Securities）、JPYC 與 Progmat。每個參與者各自貢獻不同能力：Metaplanet 及其證券子公司將設計並分銷信貸產品並管理投資者關係；JPYC 將評估基於穩定幣的支付與贖回機制以確保營運可行性；Progmat 將提供受監管的代幣基礎設施以代表所有權、處理轉移並整合付款通道。他們將共同評估產品設計挑戰、概念驗證的必要性與發行的實務問題。

Metaplanet 強調此項目屬於探索性。目前尚未就發行時間、結構、收益率、產品細節、分銷通路或具體合作形式做出決定。公司將在承諾發行前評估監管、營運與市場考量。分析的重點主題將包括 BTC 擔保的保管與隔離、鏈上與鏈下的勾稽、投資者保護、遵守日本的證券與支付法規，以及使用穩定幣或其他結算方式進行利息累計與贖回的機制。

以比特幣為擔保的信貸產品通常以 BTC 作為發行債務工具的主要擔保。在其他市場，持有比特幣的公開公司已創造出分配股息或利息的工具，將加密貨幣準備金轉變為產生收益的負債或結構性產品。在日本應用類似概念必須確保代幣化工具符合當地對證券、支付工具與保管的監管要求，同時提供自動結算與透明分類帳記錄等營運效益。

從投資人角度看，代幣化信貸可能提供與比特幣作為擔保的波動性與價值相關的嶄新風險回報特性，並結合界定利息累計、保證金制度與贖回條件的合約條款。對發行人而言，該模式可透過精簡發行流程並啟用連續的二級交易，讓其以較低邊際成本接觸更廣的資本池。然而，雙方都必須面對加密擔保結構中固有的市場風險、信用風險、保管風險與結算風險。

在營運上，JPYC 的參與旨在確保利息與本金贖回具有順暢的支付通道。與代幣化工具整合的可信日元穩定幣可以允許快速且可查核的鏈上分配。Progmat 的受監管代幣平台將管理代幣生命週期功能——鑄造、轉移、所有權追蹤與合規檢查——而 Metaplanet Securities 將依據金融法規監督投資者登錄、揭露與分銷管道。

若研究小組進入發行階段，他們需要釐清治理安排、揭露標準以及對於擔保不足或 BTC 價格劇烈波動的應變機制。透明的鏈上機制可提升可稽核性與投資人信心，但需制定適當的法律與營運框架以將鏈上事件與鏈下義務及保管安排相互調和。

重點整理表

後續……

展望未來，進一步的探索應聚焦於健全的保管模式、將鏈上記錄與鏈下義務連結的明確法律框架，以及利息累計與自動贖回的標準化協議。對價格資訊的韌性預言機設計、鏈上保證金系統與可互通的穩定幣結算通道的研究將至關重要。監管機構與市場參與者可從合作性的概念驗證試點中受益，藉此釐清消費者保護、揭露標準與營運應變。強調實用性同時維持合規，將是實現代幣化信貸擴大日本中型與成長型企業資金可及性的關鍵。

持續發展的重點領域包括保管安全、監管明確性、價格預言機以及可互通的結算基礎設施，以確保市場的永續與透明。