目錄

• 你可能想知道
• 主要議題
• 關鍵見解表
• 後續…

你可能想知道

• 英國透過在分散式帳本技術上發行政府債券，能達成什麼目標？

• 將該數位金邊券設為可做為擔保品，會如何改變市場運作與交割流程？

主要議題

英國已宣布計畫於 2027 年初發行首個數位主權債券，力求成為首個將政府債務置於分散式帳本基礎設施的 G7 國家。此項措施以一種名為 Digital Gilt Instrument（簡稱 DIGIT）的試點工具為核心，將以英鎊計價，並在倫敦銀行（Bank of England, BoE）與金融行為監管局（Financial Conduct Authority, FCA）的數位證券沙盒內，透過滙豐的 Orion 平台發行。該試點旨在評估基於區塊鏈的基礎設施是否能在交割速度上帶來可量化的改善、減少對帳負擔並降低與傳統金邊券發行相關的營運成本。

財政部於 2024 年宣布此試點，並強調初始發行將屬於實驗性質，且不在既有金邊券融資計畫範圍內運作。首次發售的具體條款——例如發行規模、到期日、息票、投資者資格與所選的交割資產——尚未對外公布。不過政府已表示，若試驗達到目標，將可能在試點之後進行進一步發行。

滙豐獲選管理 Orion 平台，並具備透過該區塊鏈基礎設施先前發行超過 35 億美元數位債券的經驗。將實驗置於 BoE 與 FCA 的數位證券沙盒內，旨在創造受控環境，讓監管機構與市場參與者在接近真實的市場情境下觀察該工具的行為，同時管理營運與法律風險。

英格蘭銀行行長 Andrew Bailey 表示，BoE 會努力使 DIGIT 成為央行市場操作可接受的擔保品。若能達成，該資格可能會實質改變代幣化回購（repo）交易的運作，並允許銀行在與央行的融資安排中使用數位金邊券。實務上，被列為可接受擔保品將把試點直接連結到流動性與貨幣操作，為代幣化證券參與既有金融體系提供一條可行路徑。

此關鍵見解對理解數位證券具重大影響： 將主權代幣化債券納為央行擔保品會實質提高其效用與市場需求，因為可接受的擔保品可在回購操作中出質，並用於取得央行資金。

代幣化主權債務常被指出的潛在利益包括更快的交割時間——可能從目前的多日周期縮短到近即時或同日完成——減少帳本記錄與保管系統之間的對帳需求，以及由於後交易流程自動化而降低的營運成本。然而，這些利益需與實務、法律與技術考量相權衡。例如，確保分散式帳本上記錄權利的法律穩健性，將代幣化工具整合至既有的監管申報與會計框架，以及保障營運韌性與資安，都是廣泛採用前的必要前提。

從市場觀點來看，投資者資格與次級市場運作將影響採用情況。機構參與者通常需要對保管安排、交割最終性以及轉讓與破產的規則有清晰認知。由於初始發行為試點，財政部與監管機構可利用沙盒觀察市場參與者如何與該工具互動、識別摩擦並據此調整監管或市場基礎設施。

另一項重要的營運面向是交割資產的選擇。代幣化證券可以使用傳統商業銀行貨幣、若可得則為央行數位貨幣（CBDC），或為代幣化形式的交割資產進行交割。每種選項對流動性、法律確定性與 BoE 的資產負債表運作都有不同影響。財政部的公告未指明首次 DIGIT 發行的交割資產，讓此一重要技術變數在試點期間保留供評估。

最後，將代幣化證券納入擔保品框架需要營運與政策面的工作。央行必須能以保留風險控管、評價作法與擔保品管理程序的方式接受代幣化資產。英格蘭銀行表明欲使 DIGIT 成為可接受擔保品，顯示對這些議題的積極參與，但實務實施將需要市場基礎設施供應商、保管機構、監管機關與交易對手之間的協調。

關鍵見解表

後續…

展望未來，英國的試點將為關於代幣化主權債務與數位市場基礎設施的更廣泛討論提供資訊。持續需探究的關鍵領域包括不同分散式帳本平台間的互通性、保障持有人權利與破產結果的法律框架，以及保管與交割的標準化協定。央行數位貨幣設計的進展可能會影響代幣化證券的交割選擇並重塑流動性管理做法。

財政部、央行、證券監管機構、市場基礎設施供應商與機構投資者之間的持續合作至關重要。同樣重要的是，在任何大規模採用之前，必須對營運韌性、資安防護與法律清晰度進行嚴格測試。隨著試點推進，觀察到的結果將有助判斷代幣化是否能在維持金融穩定與投資者保護的同時，提供承諾的效率提升。 這些是未來數年值得審慎關注的技術與政策前沿。