目錄

• 你可能想知道
• 主題重點
• 關鍵見解表
• 後續...

你可能想知道

1. 代幣化是否可能改變公司籌資方式，將證券發行直接嵌入區塊鏈帳本？

2. 當 IPO 上鏈時，對發行人、投資人和市場基礎設施有何實際影響？

主題重點

Cantor Fitzgerald 與 Securitize 之間的近期合作，代表了一項將區塊鏈代幣化整合到公開公司主要發行流程的共同努力。根據雙方安排，Cantor Fitzgerald 提供其既有的股本資本市場與交易專長，而 Securitize 則提供發行、分配與服務證券為數位代幣所需的代幣化平台與操作基礎設施。該合作旨在使公司能在鏈上籌資並發行證券，同時仍遵循傳統公開發行的監管與操作框架。

此舉的核心在於將代幣化從事後的包裝或次級市場的新奇事物，轉變為主要發行生命週期中由發行人贊助的組成部分。與其在傳統證券之上加一層合成曝險、特殊目的載體或基金包裝代幣，不如讓代幣本身代表公司所發行的基礎證券。這種做法將代幣化與發行時刻對齊，讓數位表徵從一開始就是所有權的正式記錄的一部分。

支持者指出，將代幣化嵌入 IPO 與增發有若干潛在優勢。首先，鏈上發行可透過自動化交割、近即時調節所有權記錄並減少當前延長結算週期的中介步驟，從而帶來提升的操作效率。第二，數位帳本能夠提供更透明且可稽核的所有權軌跡，降低股利分配、股東通知與公司投票等公司行動的摩擦。第三，代幣化發行可能允許新穎的分配機制與程式化功能——例如由智能合約強制執行的條件轉讓或合規閘門——這些功能可以直接嵌入證券的生命週期中。

這些好處已吸引超出直接參與公司的關注。主要市場公用事業與機構參與者正積極探索代幣化的應用案例。例如，針對代幣化股票與相關交易後流程的產業試驗已涉及大型銀行與資產管理公司，顯示出將分散式帳本技術用於重新構想部分資本市場基礎設施的廣泛興趣。Cantor Fitzgerald 與 Securitize 之間的策略聯盟因此處於一個更廣泛的趨勢之中：傳統金融機構在保留既有監管合規與市場慣例的同時，尋求採用區塊鏈所提供的效率。

要將代幣化的 IPO 操作化，需要謹慎的設計選擇。一項關鍵決策是確保代幣構成法律上的證券——也就是說，代幣必須由發行人的法律義務支持，並被認可為對公司資產或現金流的相關請求權。這種由發行人贊助的模式與那些代表鏈下資產或透過中介結構的合成曝險的代幣模型形成對比。透過讓代幣直接代表該證券，公司發行人及其顧問可以簡化發行後流程並減少對獨立保管或調節安排的依賴。

監管對齊至關重要。為使代幣化證券按預期運作，發行、分配與交易後服務流程必須符合證券法、披露要求以及市場中介機構的義務。將代幣化整合到既有資本市場工作流程意味著承銷商、過戶代理、經紀自營商與監管機構必須就記錄保存、投資人保護與市場監督達成共識。像 Cantor Fitzgerald 此類公司帶來機構級的承銷能力與證券分配經驗，而 Securitize 則提供可以將合規與投資人資格檢查編碼進入代幣發行與轉讓的技術。

從投資人角度來看，代幣化證券可降低結算風險並縮短交易執行與最終所有權確認之間的時間。對發行人而言，代幣化可能藉由簡化發行後管理降低操作成本並提供更快的資金取得。然而，轉型也會引發有關市場結構、流動性提供以及與現有結算與交割系統互通性的問題。成功採用取決於可互操作的標準、穩健的託管解決方案，以及明確的法律框架，以決定鏈上記錄相對於傳統登記冊的地位。

市場參與者已開始在不同資產類別測試並公布代幣化工具的計劃，市場公用事業與大型保管機構也在探索如何託管、結算與轉移代幣化部位。Cantor–Securitize 的合作強調將傳統股本資本市場的嚴謹性帶入這些發展：以操作控制、合規保障與分配專長來匹配發行人與投資人的需求。如能謹慎執行，這種與發行人對齊的代幣化模式可透過減少傳統系統與新帳本架構之間的碎片化，促進更廣泛的機構接受度。

仍然存在挑戰。確保代幣在各法域內的法律可強制執行性、處理網路安全與操作韌性，以及與舊有資料和報告系統整合，都是非凡的任務。市場參與者還必須考量流動性影響——代幣化的主要發行是否能吸引與傳統 IPO 相同範圍的買方興趣？在混合生態系統中，次級市場做市與價格發現將如何運作？這些問題指出需要試點計劃、監管對話與協作的產業標準。

總之，Cantor Fitzgerald 與 Securitize 之間的合作旨在將代幣化嵌入公開資本形成的核心。結合機構級的承銷、分配能力與代幣發行基礎設施，該合作旨在為發行人提供一條可在鏈上籌資的路徑，保留既有市場的保護與流程，同時釋放潛在的效率收益與現代化的所有權記錄。此項努力展示了既有金融機構與金融科技供應商如何共同探索在受監管資本市場內落地區塊鏈技術的實際入門途徑。

關鍵見解表

後續...

展望未來，此發展顯示機構界對將帳本技術整合到主流資本市場的興趣日增。如果與發行人對齊的代幣化在規模上被證明是可行的，可能會在保留公開市場監管保護的同時，重塑與發行及所有權相關的行政流程。更廣泛的採用將取決於明確的法律先例、可互操作的技術標準，以及將舊有系統與鏈上能力銜接的合作性產業實務。對發行人和投資人而言，未來數月與數年很可能會出現試點計劃與逐步整合，讓利害關係人評估實際效益與挑戰。