前言

背景： 在近期全球股市回調與中國 A 股市場波動加劇的情況下，多家知名外資機構對中國股票在今年餘下時間給出協調且樂觀的評估。 目的： 本文彙整其觀點、支持建設性立場的宏觀經濟數據，以及人工智慧與生物科技等創新領域吸引海外資本的原因。旨在提供公正、簡明的綜合分析，讓投資者與觀察者理解推動外資對中國市場興趣上升的關鍵因素。

懶人包

重點摘要： 外銀與資產管理公司日益 超配 中國股票，指出 估值吸引力、宏觀動能改善，以及由 AI 贏家領漲且可能擴散至各部門的狹義行情前景。他們亦提到中國上半年增長具有韌性且高科技表現強勁，作為持續市場關注的基礎。

正文

近幾週，數家主要外資金融機構公開表示對中國股市持較為正面的態度。此一立場轉變發生在全球市場面臨顯著修正且 A 股波動增加之際。花旗與渣打等機構的主要評論顯示一種共識：中國在下半年提供具吸引力的機會，動力來源包括宏觀經濟韌性與創新領域的可期發展。

花旗在其年中新興市場股票展望中更新立場，將中國股票升級為戰術性「超配」。該行主張，儘管 MSCI 新興市場指數迄今年內漲幅強勁，但回報過度集中於少數領域──尤其是 AI 贏家──隨著 AI 相關板塊波動增加，集中風險也隨之提升。花旗認為國際投資人有空間提高中國配置：在宏觀條件改善、商品價格走低以及相對吸引的估值下，資金輪動可能有利於中國股票，隨著行情擴散至領先者以外的更多標的。

與此同時，花旗也將對韓國的看法調整為較不激進，指出 KOSPI 市場波動升高且隱含波動率相較同業更高。此一重新配置凸顯更廣泛的主題：投資人正在權衡各區域市場的風險調整後前景，並越來越多地將中國視為資金輪動的主要目標。

渣打的財富管理團隊同樣在下半年維持對中國股票的「超配」立場，強調中國相較主要全球市場的估值優勢以及國內 AI 升級趨勢的加深。多家機構的此類背書強化了這樣的敘事：中國可能受惠於新興市場投資的再平衡。

支持這些市場建議的是中國上半年的宏觀經濟表現。國家統計顯示該期間 GDP 同比增長 4.7%，在外部逆風下仍反映出穩健動能。富蘭克林和其他全球經理的分析師指出，以美元計的強勁出口增長與進口增加，為需求健康與經濟再平衡的證據。出口顯著上升，凸顯中國在全球供應鏈的競爭力；同時隨著內需與資本支出回升，進口也有所增長。

關鍵在於高科技產業的激增──部分由全球 AI 週期催化──被視為工業增加值增長的重要貢獻者。政策制定者長期強調國內能力與能源轉型，也有助於中國在地緣政治與區域干擾中吸收部分供應鏈遷移，並維持產業韌性。

外資的興趣不限於宏觀與估值角度。瑞銀與其他賣方團隊的策略師與研究主管報告稱，投資人對中國 AI 生態系的好奇心強烈。歐洲的會議與路演顯示對中國曝險的持續需求，且 AI 話題成為焦點。投資人據稱關注與國內可控供應鏈相關的公司、資本支出受益者，以及估值合理的產業領導者──顯示獲利品質與可持續性很重要。

觀察人士指出，儘管科技股近期出現回調，但對中國 AI 分段的信心仍具韌性。尤其是歐洲投資人，正超越短期供應短缺，著眼於中國 AI 模型與基礎設施的結構性潛力。這擴大了他們對中國 AI 供應鏈的理解，並支持提高對產業內高品質、高門檻區塊配置的理由。

除 AI 外，外資興趣正擴展至生物技術與其他創新領域。有些投資人視這些產業為中國創新地圖中尚未充分探索的領域，並尋求超越 AI 主題的多元化配置。此種跨部門的興趣有助解釋為何多家機構認為對中國曝險有多面向的論點，而非單一部門押注。

從市場結構角度來看，瑞銀與摩根士丹利的分析師也指出 A 股槓桿指標已有降溫跡象，顯示市場去槓桿週期可能接近尾聲。融資餘額下降可降低系統性下行風險，並改善可持續盈利復甦的前景。瑞銀的研究顯示，國內上市公司預期盈利增長可能較去年顯著加速，為改善中的股票故事提供基本面支持。

總而言之，外資機構集體轉向對中國股票更為正面的立場，基於三大支柱：宏觀經濟數據與貿易動態改善；以 AI 與生物科技為首的具吸引力創新題材；以及相對吸引的估值及提升配置的空間。儘管波動與地緣政治風險仍存，這些投資人主張中國股票的風險回報特性已越來越有利於在戰術與策略上提高曝險。

市場參與者仍應留意事件風險──例如地緣政治發展、商品價格波動與全球貨幣條件──這些因素可能影響短期表現。儘管如此，韌性成長、結構性創新與估值支撐的組合，構成了推動外資機構在未來數月對中國股市持樂觀看法的理由。

關鍵見解表