目錄

• 你可能想知道
• 主題
• 關鍵洞見表
• 後續...

你可能想知道

1. 長鑫科技在科創板上市如何引發如此前所未有的單日飆升與換手？

2. 公司從累計虧損快速轉為短期獲利，對中國記憶體產業意味著什麼？

主題

7月27日，長鑫科技（中國主要記憶體晶片製造商）在科創板登陸，首個交易日即出現劇烈的市場走勢。到中午時分，股價較發行參考價上漲超過530%，以54.65元收盤，推升公司市值超過3.6萬億元。從頭條比較看，該估值超過兩家領先高端白酒公司的合計市值——生動地反映出市場對此次上市的規模與熱情。

交易活躍度同樣驚人。半個交易日內，長鑫的成交額超過1200億元，創下單一股票單日A股成交額的新紀錄，並且是內地A股日成交額首次突破千億元級別。如此規模表現出投資者對高關注度科技股的積壓需求，以及大型、認購踴躍IPO的市場結構特徵。

IPO認購數據也創下紀錄。網上有效參與賬戶約為943萬個，有效網上申購股份總計約為8169億股。網下有效申購則約為1.24萬億股。由於認購需求龐大及中籤和配售規則（含回撥機制）調整，最終網上中籤率落在0.47141739%，平均約需212個申購編號才能中一手500股。

零售及機構的強烈興趣使得新股股東中立刻出現獲利者。媒體報導稱，有個別投資者在開盤價或開盤不久即賣出以實現可觀收益：一位投資者以開盤價49.5元賣出，另一位稍後以45.22元賣出，據報新股收益約為20420元左右。此類事例突顯少數獲配者可在數分鐘或數小時內將帳面利潤轉為已實現回報。

除了散戶結果外，上市大幅增加了公司內部人及關聯方的帳面財富。十四位董事、高管、核心技術人員及其近親間接持有合計20.34億股。按中午54.65元的價格計算，他們合計持股市值超過1111.8億元，也就是說每位內部人帳面市值均超過一億元。值得注意的是，董事長朱一明與董事/總裁/核心技術人員曹坎宇分別持有約869億元與115.96億元的市值。另有數位高管個別持股市值超過10億元，而五位高管的持股市值各超過100億元。

公司背景有助於解釋市場參與者為何反應強烈。長鑫是中國記憶體產業的重要國內企業——該產業傳統上需巨額資本支出與漫長開發週期。作為晶圓代工企業，它採取資本密集型模式，需持續投入研發、製程能力與產能建設。歷史上這導致長期累積虧損：截至前一年6月30日，長鑫累計未分配虧損約為408.57億元。

然而，隨著全球與國內記憶體需求進入週期性回升，行業動態發生變化。根據公司招股說明書，長鑫在2022–2024年分別錄得淨虧損91.71億元、192.25億元與90.51億元，但去年實現淨利潤約為71.44億元。最近一期的盈利（包括今年第一季度的盈利）足以部分抵消近十年的歷史虧損。這一財務轉折點可能支撐了投資者對公司能夠利用規模與改善的產品良率來實現可持續獲利的信心。

從市場微觀結構角度看，該上市凸顯若干重要現象：a) 在頭條科技IPO中，高度的散戶參與會在配售稀缺與短線拋售（快速套現）普遍的情況下引發極端的盤中價格波動；b) 大規模成交考驗市場流動性，可能在最初壓縮買賣差價，然後波動回歸正常；c) 內部人帳面財富迅速上升的視覺效應會吸引投資者注意，但本身並不改變經營基本面。

也值得注意的是更廣泛的政策與產業背景。中國把半導體自給與國產記憶體能力的發展列為重點。若一個國內記憶體企業能在產能和技術上達成里程碑並獲得充足資金支持，將具有戰略意義，能吸引私人資本與政策性支援信號。不過，投資者應將短期市場熱情與半導體供應鏈內固有的長期執行風險區分開來，例如設備依賴、良率提升挑戰與需求週期波動。

總之，長鑫的IPO日是強勁認購需求、有限配售、財務趨勢改善及對記憶體自主化的宏觀產業關注交織的結果。這些因素共同導致了成交額創紀錄、少數幸運中籤者獲得可觀收益，以及內部人帳面財富在單一交易日上午劇增。

關鍵洞見表

後續...

展望未來，長鑫的市場表現將取決於其能否維持獲利、管理資本支出需求並提升產能良率。股價的初步飆升反映了市場預期與情緒，但也增加了對經營執行的監督。投資者與業界觀察人士將密切關注季度財報、產能擴張進度與技術路線圖。如果長鑫能把初期市場熱情轉化為穩定的營收成長與利潤率改善，將有機會在中國記憶體生態系中扮演重要角色；否則，當基本面重新主導時，極端的初始估值波動可能會回調。