目錄

• 你可能想知道
• 主要議題
• 重要見解表
• 後續…

你可能想知道

CFTC 是否在法律上有權將預測平台上與體育相關的事件合約視為受聯邦管制的衍生品？

衝突的州級裁決與持續訴訟將如何影響體育預測市場的未來？

主要議題

週一，由 44 個州的總檢察長組成的聯盟向商品期貨交易委員會（CFTC）發出明確訊息：該機構無權管制在預測市場平台上交易的與體育相關的事件合約。該函件是在 CFTC 首次擬議的預測市場監管規則的公開評論期結束時送達，該提案在很大程度上著重於交易所的體育產品。聯盟在信中主張，擬議規則超出 CFTC 的法定權限，提出憲法方面的疑慮，且以目前形式而言是「任意且反覆無常」的。該團體——由俄亥俄州檢察總長領導——敦促委員會重新開始並澄清體育博彩與賭博應由州法規範，而非由 CFTC 指定的合約市場管轄。

這場爭議在預測平台交易量快速擴張的背景下展開，主要由與體育相關的合約推動。像是 2026 年 FIFA 世界盃等事件大幅增加了平台活動，吸引了更多監管關注。CFTC 與許多預測平台主張，事件合約構成「掉期」（swaps），屬於衍生品類別，理應由聯邦監管。相對地，多數州則認為與體育相關的合約類似體育下注，因此應該保留在州級監管框架下。

六月，CFTC 流傳了其針對預測市場的擬議規則初稿，密切關注具爭議性的體育相關合約，並指出可能會被禁止的特定合約類型。該草案包括對「遊戲」（gaming）的工作定義，委員會將其描述為為娛樂或消遣而進行、受規則約束、並由與活動中技能表現相關的可量化結果決定的活動。這一表述立刻遭到業界參與者反對，他們認為此定義有問題。

例如，衍生品市場 CME Group 告知委員會，其對「遊戲」的定義將運動本身與基於該運動的金融下注混為一談。在 CME 法務總顧問 Jonathan Marcus 的信中，該交易所警告此做法暗示《商品交易法》會取代州級體育法規——CME 稱這是一項驚人的越權。CME 的立場較為複雜，因為它經營一個受 CFTC 監管的交易所，該交易所為 FanDuel 的體育預測產品提供受規管的場所，顯示某些市場參與者在擔心聯邦越權的同時，亦參與受聯邦監管的結構。

相反地，新進的預測市場參與者則敦促 CFTC 採用以活動本身為依據的「遊戲」定義，而非以下注的存在為依據。六月上線的平台 Rothera 告訴委員會，基於「下注」或「冒有價值之物」的定義將過於寬泛，會涵蓋許多合法的事件合約。在一份聲明中，Rothera 的執行長主張，以下注為中心的定義應被否決，正因為它會把委員會審查的每一項事件合約都囊括進來。

這種司法管轄的摩擦已在全國引發訴訟。CFTC 在法庭上主張聯邦優先，認為《商品交易法》賦予其對預測市場作為掉期的專屬監管權。該機構目前在與九個州的訴訟中為此立場辯護。觀察者普遍預期，法律爭議最終可能上訴至美國最高法院，最高法院或將對是聯邦還是州級體系控制與體育相關事件合約作出具決定性的裁示。在那之前，下級法院持續發布結果不一的裁決，形成拼湊式的判例。

近期的司法行動說明了這種分歧。六月底，密西根州一名法官阻止平台 Kalshi 在該州提供體育賭注。然而在另一案例中，明尼蘇達州一名聯邦法官暫時阻止了全州性的預測市場禁令生效，突顯出平台與監管機構必須面對的不一致法律環境。這些不同的裁決使企業與消費者不確定各州間哪些規則適用，並為在全國運營的交易所帶來營運與合規挑戰。

除訴訟外，這場辯論還涉及更廣泛的監管與政策問題。如果 CFTC 的權限獲得確認，預測市場將可能受制於為衍生品市場設計的聯邦規則——包括對掉期交易的監督、報告要求與交易所治理標準。該框架強調市場完整性、交易對手保護與系統性風險控制，這些標準歷來適用於金融工具而非賭博式下注。相反地，如果各州保有控制權，與體育相關的事件合約將由各法域依其管理賭博與博彩的在地條款監管，並呈現不同的消費者保護制度、許可制度、稅務處理與執法優先事項。

兩種做法各有利弊。聯邦監管可提供跨州的一致性與協調，可能減輕全國運營平台的合規負擔並降低司法管轄的不確定性。州級管控則維護地方主權，並使各司法區得以依公共政策偏好與在地市場條件量身訂定規則。州檢察長幾乎一致的信函顯示了政治與法律上的反彈，反對聯邦擴張進入許多州視為其監管特權核心的領域。

這場爭議也將影響市場行為。平台可能會調整產品供給、暫停或退出特定市場，或在訴訟期間實施地理限制以避免州級執法行動。交易所與中介者可能改變合約條款、免責聲明或結算機制，以將其產品定位在 CFTC 主張的監管範圍內或之外。市場參與者與相關服務供應商將密切關注法庭裁決與監管指引，以決定資源配置與交易服務設計。

簡言之，CFTC 與州檢察長聯盟之間的衝突，核心在於與體育相關的事件合約是否等同於受聯邦監管的掉期，或應歸屬於州層級作為下注行為管轄。此議題不僅是技術性問題：它牽涉法條解釋、憲法原則、市場現實及交易所、平台與州監管者間的不同觀點。目前誰來管轄體育預測市場仍存在爭議，並可能面臨更深入的法律審查。

重要見解表

後續…

聯邦與州監管者之間關於體育預測市場的拉鋸戰可能持續數月或數年。待決的法庭裁決與任何修訂後的 CFTC 規則制定將決定統一聯邦標準是否取代州框架，或各州是否維持監管控制。市場參與者應為近期內的分裂法律環境做準備，並規劃可因應任一結果的合規策略。政策制定者、法官與業界領袖都將在決定預測市場是沿用類衍生品的監管體系、仍受州級賭博法管轄，或落入混合監管空間方面扮演角色。

隨著訴訟進展與監管提案修訂，利害關係人應密切監視發展並透過評論、書面陳述與參與規則制定程序為政策制訂貢獻意見。此一決議將影響消費者保護、市場結構、課稅以及那些依賴與體育相關事件合約成長的公司的商業模式。