前言

背景：隨著市場對聯邦準備委員會可能走向的預期調整，投資人正在重新評估在管理久期風險的同時，從何處尋求收益。本文摘要了 Allspring Global Investments 全球宏觀策略主管 Noah Wise 的觀點，他建議在多元化收益策略中偏好美國公債殖利率曲線的前端。目的是解釋為何短期公債與選擇性的信用敞口現在可能更具吸引力，以及投資組合如何因應演變中的貨幣政策而調整部位。

要點摘要

關鍵結論： 優先考量短期公債，以在較低久期風險下獲得具吸引力的收益，輔以美國信用與精選新興市場機會——特別是拉丁美洲——以提升收益與分散風險。

本文主體

隨著市場將未來幾年可能的聯準會升息納入價格，固定收益投資人面臨收益與利率敏感度之間的權衡。Allspring Global Investments 的 Noah Wise 主張應更加關注殖利率曲線前端——短期美國公債。這些工具目前提供超過 4% 的殖利率，在限制可能因利率上升而受損的長久期風險的同時，提供相對較高的收入來源。

短期公債能降低在預期政策收緊時困擾長期債券的久期拖累。透過將敞口轉向接近曲線前端的到期日，投資人可以鎖定具吸引力的當前收益，同時保持靈活：隨著短期票券到期，若經濟或政策前景改變，投組可再重新配置。這使短期公債成為多元化固定收益配置中保守部分的實用基礎建材。

Allspring 的做法強調在包含貨幣市場工具、投資等級與高收益信用以及股票的更廣泛投組中戰術性地使用此類配置。Wise 表示，公司一直在調整對短期公債的敞口，以捕捉聯準會會議之間的波動。此類戰術性調整旨在利用短暫的價格失衡，同時維持整體多元化的立場。

除了公債外，Wise 也強調美國信用市場的機會。他目前偏好美國企業信用——包含投資等級與高收益——勝於歐洲信用，理由是美國的宏觀基本面相對較強。美國企業債券可提供高於同等政府票券的殖利率，但會引入信用風險。因此，最佳使用方式是與高品質政府工具並用，以平衡報酬與風險。

新興市場也呈現具吸引力的收益機會，特別是在如拉丁美洲等地區，名目殖利率可達雙位數。雖然新興市場的主權與企業風險可能較高——因地緣政治、匯率與國別特有因素——但審慎且多元化的敞口可以提升整體投組收益。Wise 建議，儘管面臨地緣政治逆風，對新興市場債務採取有紀律的方法仍能在較廣泛的多元化策略中創造可觀的收入。

重要的是，Wise 的配置在聯準會最近決定維持利率不變後並未改變。他指出，不確定性本身就創造機會，短期公債在聯準會會議之間的殖利率波動即為投資人可戰術性調整以捕捉有利回報的範例。這暗示一種對市場動態具回應性的策略：強調流動性與低久期的公債，同時在風險補償具吸引力時有選擇地增加信用與新興市場敞口。

投資人的實務考量包括評估流動性需求、信用選擇與匯率風險。短期公債流動性高且無信用品質風險，使其適合資本保存與收益需求。美國信用則需信用研究以及可能的久期或違約風險管理。新興市場債券可能提供高收益，但常伴隨匯率波動與政治風險；因此，通常建議採取多元化配置與主動管理。

總之，Wise 主張的策略核心在於配置投組以受益於相對較高的短期收益，同時利用信用與有目標的新興市場配置來提升收入。這種組合旨在把握當前貨幣政策背景所呈現的機會，在產生收益與謹慎風險管理之間取得平衡。

關鍵見解表