前言

市場活動 在 8 月 3 日呈現明顯的 成交額收縮，但逾 4,000 檔上市公司股價上漲——此一對比反映出市場當前的內部輪動與脆弱的流動性。本文說明當日的價格與成交量動態、表現較佳與較差的行業，以及對近期市場走向的潛在影響。透過同時關注 市場微觀結構（成交量、板塊廣度）與宏觀驅動因素（政策與產業催化），投資人可更好地為延續當前階段或即將到來的趨勢轉變做出佈局。

重點摘要

重點如下： 成交額大幅下滑（約人民幣 5,446 億元），但 市場廣度依舊擴張，逾 4,000 檔個股上漲。科技類股內部出現明顯分化，非科技與小型股則受到廣泛買盤青睞。在出現決定性成交量或政策催化前，預期市場將持續震盪。

正文

八月首個交易日的 A 股市場呈現複雜情況：主要指數收低——上證綜指下跌 0.59%、深證成指下跌 0.96%、創業板下跌 1.24%——但市場廣度出人意料地寬廣，逾 4,000 檔個股上漲。最顯著的機械性變化是成交量出現明顯的 縮減。北向資金與境內兩大交易所合計的總成交量約為人民幣 2 兆元，較前一交易日減少約人民幣 5,446 億元。此一成交量縮減是解釋板塊輪動與同板塊內部分化的核心主題。

當流動性收縮時，市場往往分化出幾種不同的行為模式。首先，依賴穩定且高品質資金流的板塊與個股——特別是科技類群——可能出現明顯分化。在這個交易日，發電與電網相關板塊表現優於大盤，而許多存儲晶片與下游晶片個股則出現較大跌幅。在創新主題指數內，部分複合光電（CPO）股表現優於記憶體與存儲類股，顯示供應鏈差異與具體催化時點比廣義主題標籤更為重要。

第二，非科技類股與小型市值股票受惠於當前資金流環境。資料顯示，開盤二十分鐘內，上漲家數穩定在 3,600 家以上，顯示除了集中的大型科技股賣壓外，市場有廣泛參與。此種模式——小型與中型股上漲而頭部科技股相對落後——常被形容為科技與非科技板塊間的跷跷板效應。對於積極交易者而言，開盤後 15–30 分鐘常包含當日大部分盤中流動性，且早盤建立的成交量走勢通常決定了當日盤面的基調。

第三，當日的價格行為顯示在觀察到的「科技承壓 → 指數承壓」邏輯下，盤中路徑具有機械性可預測性。午後成交量進一步萎縮，降低了科技股的風險承擔能力，並放大了尾盤指數的弱勢。科創板 50 指數（STAR 50）收於本輪回調階段的新低，實質上重置了指數的盤整與試探序列。儘管如此，對小型股與某些非科技領域的買盤回籠顯示流動性並未全面消失——而是發生了輪動。

判斷此階段持續多久需在歷史模式與當前回調深度間取得平衡。歷史參考：在 2025 年 4 月初出現一次快速的全市場下跌後，市場花了 18 個交易日完成「急跌→見底→區間盤整」的序列，隨後發生缺口式向上突破。以 7 月 17 日開始的近期下跌段計算，本次事件已持續 12 個交易日。從週期角度看，維持數週的盤整是合理的；若於未來一週見底，也符合歷史的短期循環，但兩者皆非必然結果。

主要機構策略師強調，A 股可持續牛市階段的再加速可能需要多項條件同時出現。首先，需要一個具有說服力的短期超賣反彈，以重新建立對基本面研究與資金回流的信心。其次，若有政策或宏觀措施促使結構性悲觀持倉加速出清，將有助於市場回升。第三，財報季與估值消化應顯示出下跌帶來的估值收縮相較於盈利復甦能被有效吸收。最後，若 AI 產業鏈重新展現廣泛領導力，且伴隨具體的產業催化，將大幅提升趨勢反轉的機率。

當日的領漲板塊：電力與發電相關行業領先上漲。風力發電設備、電網設備、集中式太陽能與柔性直流傳輸等子行業在國務院高層會議強調為支持日益增長的用電需求與綠色轉型而高品質建設新電網後，受到市場買盤關注。國家電網的公告與第十五個五年規劃下的大型特高壓直流（UHV）工程，為相關設備供應商與工程公司提供了多年的投資背景。針對 ±800kV 通道與背靠背直流互聯的最新採購公告與多項工程招標，突顯了部分供應商的近期營收可見度。

在科技領域，AI 應用端與通信服務顯現部分抗跌性。海外主要光通信廠商的供應鏈評論指出，用於 AI 數據中心的 InP 雷射供應持續受限——這可能成為支撐特定光子與光學元件供應商的結構性瓶頸。另有大型模型 API 呼叫聚合平台的使用數據顯示，中國原生模型的相對表現強勁，說明本地化 AI 推論與模型接入存在活躍需求。

綜合上述因素，市場似乎處於一個見底與輪動階段，特徵包括整體流動性下降、板塊內部分化加劇，以及非科技與特定科技子板塊間的領導力時有更替。投資人與交易者應特別關注成交量行為、早盤的板塊廣度，以及政策或特定板塊採購的更新。若成交量出現決定性回升，且由較高品質的科技股帶動跨市場領導，或出現明確鼓勵風險偏好的政策訊號，才有可能將試探性的強勢轉化為更廣泛的上升趨勢。

關鍵見解表

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