重點摘要

Unitree Robotics (688836)，被稱為中國領先的人形機器人公司，將在科創板掛牌，發行價為每股¥150.8，估值約為¥610億。網上和網下申購將於8月10日開啟，繳款截止日為8月12日；本次IPO擬募集資金約¥61億元。戰略配售包括 DeepSeek 以及若干國家或企業投資者，鎖定期各異。 人形機器人營收快速成長——從2023年不足2%躍升至2025年超過50%——是顯著發展。

情緒分析

• 整體對 Unitree IPO 及更廣泛人形機器人領域的情緒大致正面，受出貨數據強勁、人形機器人營收占比上升及機構高度關注所驅動。文章強調其在全球出貨量的領先地位與良好市場前景，支持投資者的樂觀情緒。
• 中性因素包括標準的IPO機制（定價、申購日期、鎖定期）及對戰略配售的事實性敘述；這些細節抑制過度推測並使報導保持客觀。
• 潛在的謹慎提示——例如戰略配售集中、相關概念股的市場波動，以及人形機器人應用場景仍在成熟中——為敘事帶來混合面向。

文章內容

Unitree Robotics，股票代碼688836，正準備在上海科創板登陸，發行價定為每股¥150.8，隱含市值約為¥610億元。公司已排定網上與網下申購窗口為8月10日，繳款截止日為8月12日。此次首次公開發行預計募集資金約¥61億元。若干機構與戰略投資者，包括社保基金及像 DeepSeek 這類企業投資者，已在戰略配售計劃中獲配股票；鎖定期依投資者而異，介於12至36個月不等。

Unitree 成立於2016年，已從早期研發階段發展到全球規模的量產出貨。公司在上市說明書中披露了發行價格以及戰略投資者的身份與配售數量。DeepSeek 獲配933,400 股，並受36個月鎖定。其他戰略參與者——包括國家社保投資主體、國企投資平台及主要公用或資本公司——獲配的股份大多附有12個月限制期。除直接配售外，公司股權與間接投資將 Unitree 與機器人供應鏈中的多家A股上市公司聯結起來。

財務與營運報告凸顯 Unitree 在四類機器人產品線上的佈局，以四足與人形機器人為主要營收驅動來源。值得注意的是，營收構成在2025年出現劇烈變動：人形機器人營收從2023年的1.88%上升至2025年的51.78%，成為公司最大營收來源；而四足機器人的佔比則從75.78%降至41.62%。根據招股書資料，Unitree 在2025年出貨超過5,500台純人形機（不含帶輪的雙臂機型），在通用型機器人領域的人形機出貨量排名全球第一。

人形機底盤作為感知、認知與運動控制的物理平台。機械結構、驅動系統、感測器套件與材料選擇共同決定機器人的最終性能上限。國內外廠商正探索多種下游應用：在短期內，部署重點在科學研究、演算法開發、教育、文化展覽與商業服務場景；中長期則期望更廣泛滲透至工廠與家庭，涵蓋工業製造、家務服務與公共服務等使用場景。持續的技術進步、更低的硬體成本與應用場景拓展，預計將推動持續採用。

市場研究機構預測快速成長：某國際諮詢公司估計全球人形機器人市場到2030年可能達到150億美元，且自2025至2030年的年複合成長率超過39%，單位銷量到2030年可能上升至約605,700台。國內產業研究則對中國市場作出類似的急速擴張預期：2025年約為¥53億元（年增超過92%），2026年有可能突破¥100億元，並在2028年前持續成長。

中國從零組件到最終系統的完整供應鏈，已使其成為人形機器人重要的生產國。在上海與深圳市場上，與人形機器人概念相關的個股涵蓋自動化、特種設備、通用設備、塑膠、汽車零件、馬達與電池等領域——有統計指出相關標的接近120檔。這些概念股的表現各異：部分今年以來已錄得雙位數漲幅，而整體板塊平均則出現小幅下滑。具備半導體、運動控制、精密傳動、3D 視覺與 PCB 專長的個別公司，因其在機器人價值鏈中的角色而吸引大量機構關注。

機構參與度明顯：許多概念股全年接待大量調研與分析師詢訪，其中部分公司接獲數百次機構查訪。若干供應商與零組件專家反映訂單流上升、產品在機器人領域的佈局擴大，進而推升其市場估值。少數企業因產品組合升級與成本控制措施而出現較大幅度的毛利與淨利增長，這也吸引了融資與融券操作的興趣。

儘管熱度很高，報導仍包含審慎提醒：從利基應用轉向主流工業與家庭使用，將取決於持續的技術改良、成本下降、安全與監管發展，以及具體的服務經濟性。戰略股配售與某些機構背書的集中度在高關注度上市中屬常見現象，但也是市場參與者會關注的因素。整體而言，Unitree 的IPO標誌著中國人形機器人產業的一個里程碑，並成為投資者評估更廣泛機器人供應鏈的焦點。 人形機器人營收占比的快速攀升，突顯了產品需求與公司重心在此新興領域中可迅速轉變。

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