前言

全球經濟與地緣政治轉變 重新將黃金作為策略性儲備資產的關注度拉回來。本文總結了近期央行買金趨勢、推動對黃金重新產生興趣的因素，以及對投資人的涵義——特別是在中國股市中，數檔與黃金相關的股票顯示出強勁的盈餘成長，但交易於相對較低的本益比。目標是提供清晰、中立的概覽，讓讀者了解官方需求為何增加，以及該需求如何與市場表現和選股相關聯。

重點摘要

各國央行 正在 加速買入黃金，提升黃金作為長期準備資產與投組避險工具的吸引力。在中國，央行已連續 21 個月增加黃金儲備，而全球官方買盤也支撐了金價。同時，多家 A 股黃金概念公司交出 可觀的利潤成長 並以 低本益比 交易——儘管今年部分個股已有大幅回撤。

正文

國際政治與經濟情勢日益不確定，而這類不確定性常抬升黃金作為策略性儲備資產的地位。央行的儲備配置決策反映對貨幣穩定、通膨與系統性風險的長期看法，近來明顯增加了黃金持有量。例如，中國央行在截至 2026 年 7 月期間持續增加儲備，已連續 21 個月報告持有量上升。這種穩定的累積顯示，面對變化中的全球情勢，機構層面正在重新評估儲備組合的構成。

官方數據顯示，截至 7 月底中國通報的黃金儲備約為 7608 萬美制金衡盎司，較 6 月底增加約 0.64 萬盎司。7 月的月度增幅超過 6 月的增加，顯示購買速度有加快的跡象。分析師指出，這些動作並非僅由短期價格因素驅動，而是反映了為了多元化儲備組合並持有廣泛被接受作結算與最終支付的資產而做出的策略性決策。

更廣泛地看，世界黃金協會 2026 年第二季的季度需求報告指出，全球央行年比年淨買入約 289 噸黃金，增幅約 62%。這種廣泛的買盤在多個區域都有顯現，並協助支撐該期間金價的強勢。像瑞銀等金融機構主張，此類央行需求不是短暫現象，而是支持中期金價的結構性趨勢的一部分。他們提出，對較低實質利率的預期、中期美元走軟，以及持續的官方買盤，都是延續支撐的主要驅動力。

除了官方買盤外，宏觀因素包括地緣政治緊張、能源價格動態與通膨走勢也會影響央行政策，進而間接影響黃金市場。例如，地緣政治風險的變動——尤其是中東緊張局勢——會影響油價與通膨預期，這些又納入央行對貨幣政策路徑的評估。美國政策利率與實質收益率的變動對黃金尤為重要，因為較低的實質利率降低了持有無收益資產（如黃金）的機會成本。

在市場端，金價於近期數週走強，自六月低點回升超過 10%，至八月初交易於顯著較高水準。此波反彈加強了投資人將黃金納入多元化投組的興趣，同時評估具黃金敞口的股票，作為以股票規模獲得貴金屬價格走勢及產業基本面槓桿的方式。

轉向股票市場，中國 A 股包含相當數量的黃金概念與採礦相關公司。至八月初為止，黃金相關股票籃子年初至今表現優於上證綜指，且多檔個股交出相當強勁的累計報酬。部分公司年初至今漲幅超過 50%，以具生產規模且產量目標上升的公司居多。公司財報顯示，盈餘成長背後有多種營運驅動因素：礦場升級完工、產量增加，以及黃金及其他貴金屬實現價格改善。

根據已公布的中期業績、利潤預告與預測利潤下限披露，約有 30 家上市黃金概念公司在 2026 年上半年呈現年比年淨利成長。其中 27 家公司公布的利潤成長超過 50%。例子包括受益於礦場擴產或整修後產能提升的公司，以及因商品價格上漲而營收增加的公司。最高的成長率出現在一家公司，其在完成重大技術升級且受惠於較高的貴金屬價格後，第一季上半年淨利增幅超過 450%。

從估值角度來看，許多此類高成長個股以歷史標準仍屬適中估值。在 27 家高成長公司中，有 15 家在八月初收盤時的追蹤本益比低於 30。這種組合——強勁的盈餘動能與合理的本益比——吸引了投資者關注，使這些股票成為參與黃金基本面上升的主題性標的候選。

然而，並非所有個股皆一路向上。低本益比、高成長群組中有六檔股票自年內高點回落超過 30%。這些回檔凸顯了資源與採礦類股固有的波動性：股價可能因金屬價格變動、個股消息（例如營運挫折或監管發展）以及整體市場情緒而大幅波動。投資人應留意此類回撤，並將其置於公司基本面、資產負債表強度與長期生產展望的脈絡中審視。

總結來說，央行的重新且持續買入是支撐金價的重要結構性因素。對於股權投資者而言，黃金產業顯示出穩健的盈餘成長，且部分個股相對其成長表現交易於吸引人的估值。不過，波動性仍是該領域的核心特徵，顯著的個股回檔突顯在配置黃金股時需謹慎進行公司層面的盡職調查與風險管理。

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