前言

背景：財政部長 Scott Bessent 已表示打算運用財政部的工具來試圖抑制上升的長期利率。本文總結了預測市場上的交易者如何解讀這些政策努力，以及特定與十年期公債殖利率掛鉤的合約對 2026 年底預期發出的訊號。目的是提供一個清晰、中立的市場情緒概覽，說明涉入的預測市場合約、近期財政部的行動，以及這些因素如何與更廣泛的宏觀發展互動。

懶人包

預測市場參與者大多不認為財政部的干預會永久性地大幅壓低長期殖利率。Kalshi 與 Polymarket 的合約顯示，儘管財政部採取買回等措施，十年期殖利率在 2026 年底仍有相當機率維持在近期偏高水準或更高。

正文

在財政部長 Scott Bessent 之下，財政部已表示願意使用各種工具來試圖限制或抑制上升的公債殖利率。此類工具可包括債務回購、現金管理調整，以及其他旨在支援流動性與價格穩定的市場干預措施。近幾週來，財政部宣布計畫將美國政府債務的回購規模加倍，作為在大幅拋售後穩定債券市場的其中一項措施。

市場參與者如何解讀這些干預，可以從數個以美國財政部官方資料結算合約的公開預測市場觀察到。在 Kalshi 上，交易者對十年期公債殖利率在 2026 年底收於或高於 4.75% 的機率定價約為 56%。相較之下，市場認為殖利率年底高於 5% 的機率僅約 27%。這些合約要求交易者預測 12 月 31 日的殖利率水準，並依據公布的財政部數據結算。截至某個週一的午盤，十年期殖利率交易約在 4.70% 左右，該水準與 Kalshi 合約反映的機率相符。

Polymarket 提供了另一個對市場預期的觀察視角。那裡的投機者估計十年期殖利率在 2026 年某時突破 4.8% 的機率約為三分之二。值得注意的是，該水準已被視為心理門檻，即便在最近一波拋售期間，殖利率也未曾突破。與 Kalshi 相同，Polymarket 也以官方財政部數據做為合約結算依據，使這些市場成為交易者對未來殖利率走勢信念的公開晴雨表。

這些合約的交易量仍然有限。例如，前述 Kalshi 合約的總交易量僅略高於 16,500 美元，表明雖然價格能提供有用的情緒洞見，但可能會受到相對小額資金流影響，因此應謹慎解讀。低流動性會放大價格波動，並可能限制這些機率對更廣泛機構預期的代表性。

在財政部宣布加倍回購之前的最近一波債券拋售是由多項因素驅動。市場在持續的地緣政治緊張情勢（尤其是未解決的美國-伊朗局勢）下重新評估通膨風險，且美國國債總額突破 40 兆美元也對殖利率造成上行壓力。此類宏觀與政治發展可能壓過政策工具，因為對通膨、財政可持續性與全球風險的預期會對長期利率產生強大影響。

當財政部宣布加倍回購時，殖利率最初下跌，顯示該宣布至少在短期內具有安撫作用。然而，數日後殖利率又回升，顯示市場對其他力量給予更高權重，或預期回購對持久影響有限。後來有報導指出財政部可能會動用其 1 兆美元的一般帳戶來協助資助增加的回購；該報導引發了另一波殖利率下跌。此類短期反應突顯了新聞與官方溝通如何能推動市場，即便市場參與者對這些變動的持久性仍存疑。

預測市場價格顯示交易者預期財政部操作所引發的任何下跌都將是暫時的。換言之，雖然回購與現金帳戶操作可能為債券價格與殖利率帶來間歇性的緩解，但驅動因素本身——包括對通膨的預期、與大量未償債務相關的供給動態以及地緣政治風險——可能會重新浮現並再次推升殖利率。這一觀點與 Kalshi 與 Polymarket 的機率一致：到 2026 年底殖利率有顯著機率維持在或高於目前偏高水準，或在年度內觸及重要門檻。

在解讀預測市場信號時，考量其限制非常重要。這些合約以財政部報告的殖利率作為結算標準，提供了明確的結算依據，但低流動性與某些平台以散戶為主的特性可能會扭曲機率。此外，預測市場反映的是參與者的整體信念，而非保證；它們表示交易者在既有資訊、風險偏好與投組限制下願意押注的結果。

對政策制定者而言，這些信號可作為參考但並非定論。若財政部進行持續且大規模的干預，市場反應可能會與當前預期有顯著不同。相反地，若財政壓力持續且通膨出現向上驚喜，交易者對財政部干預持續性的懷疑可能會被證明是正確的。因此，投資人與觀察者應將這些來自市場的機率視為眾多資料點之一：有助於衡量情緒，但不能取代更廣泛的宏觀分析與來自財政部發行與財政趨勢的鏈上數據。

總之，預測市場目前顯示出對貝森特部長努力能否帶來長期殖利率持久下降的懷疑。雖然財政部的行動曾在某些時刻帶來短暫的殖利率下跌，但市場參與者似乎預期中期內殖利率會維持偏高或再次上升，反映出對通膨、財政動態與更廣泛地緣政治因素的不確定性。

重點摘要表

揭露：本文彙整了公開的市場資訊。注意 CNBC 與 Kalshi 有商業關係。