前言

美國股票市場結構的一項重大轉變 即將到來。納斯達克已公開確認將於 2026 年 12 月 6 日啟動新的「全球交易時段」計畫，改為五天、每日 23 小時的交易時段，每日僅有一小時休市。此變動反映了產業的較大動能——其他交易所與衍生性商品平台也在延長交易時段或推出全天候合約。本文說明新的時程、實施前所需的技術與監管步驟、推動此變化的投資人需求，以及為何交易所將延長時段視為爭奪 訂單流與流動性 的策略競賽。目標是提供對改革及其潛在市場影響的清晰、客觀概述。

要點摘要

納斯達克計劃幾乎不間斷地運行市場，每週營運五天，每日 23 小時交易，並保留一小時的維護時段。此舉回應日益增長的全球投資人需求、改善的技術，以及來自現已提供延長或隔夜交易之其他交易場所的競爭壓力。主要好處包括為國際投資人擴大可及性，以及有可能將訂單流拉回受監管交易所；挑戰則包含基礎設施升級與在延長時段分配流動性的問題。

本文主體

納斯達克宣布採用每日 23 小時交易結構的計畫，是數十年來美國股票市場最重要的營運變革之一。依據提案，新的交易日將分為兩個主要時段：涵蓋傳統盤前、一般與盤後活動的日間時段，以及延長至歷來交易所掛牌活動稀少時段的隔夜時段。兩個時段之間，每天一小時的休市時段將作為指定的維護與過渡窗口。

具體而言，納斯達克的時程指出日間交易時段為美東時間凌晨 4:00 到晚間 8:00，隨後的隔夜時段為美東時間晚間 9:00 到凌晨 4:00。每日唯一的休市一小時—美東時間晚間 8:00 到 9:00—將用於系統維護、壓力測試與行政作業，例如處理必須於次日生效的公司事項。在每週週期上，交易將實際上從週日晚間開始，持續至週五晚間，形成一致的五天、每日 23 小時節奏。

在計畫能完全生效之前，必須完成數項基礎設施與結算升級。保管信託與結算公司 (DTCC) 需要更新結算系統以配合延長時程，而證券資訊處理者 (SIPs) 必須實作隔夜處理能力。市場參與者與監管機關正密切關注這些技術依賴；不過業界評論指出，鑑於目前進展，2026 年 12 月 6 日的目標是可達成的。

推動此營運重設的是投資人行為的可觀變化。行動與全球交易平台的成長已使市場可及性被期待為連續性的，而非侷限於狹窄的國內時段。納斯達克強調，近年來外國對美股的持有比例大幅上升，為延長時段提供了龐大的可服務市場。對歐洲投資人而言，對應其清晨的隔夜時段可在當地市場開盤前幾乎連續地接觸納斯達克掛牌股票。對亞洲投資人而言，新時程覆蓋其日間的大部分時段，使其能在不必等待紐約常規時段的情況下，更即時地對宏觀新聞、聯準會決策、地緣政治事件或公司相關發展做出反應。

競爭圖景也同步演進。紐約證券交易所已獲批延長某些電子平台的交易時段；領先的衍生性商品交易所如芝加哥商品交易所已推出黃金與原油等商品的全天候合約；倫敦證券交易所也已表示計劃開啟夜間交易。這些平行動作顯示一種全球趨勢：交易所試圖爭取那些先前流向場外替代系統與專門的夜間平台的訂單。

從交易所與其他市場中介的角度來看，商業理據是多重的。首先，訂單流帶來的收益超越明確的交易費：它吸引流動性提供者與做市商、建立參考價格，並產生附帶的資料與做市機會。當交易所休市時，訂單流並不會消失——它會轉移至其他交易系統、券商內部化機制或專門的夜間平台。將這些訂單帶回受監管的交易場所，可以改善價格發現的透明度、擴大可見流動性，並增強監管機關的監控能力。

然而，延長交易時段也帶來實務上的挑戰。流動性最初很可能仍集中在傳統日間時段，這意味著在新開放的隔夜時段內買賣價差可能擴大且深度較薄。市場參與者需調整執行演算法、流動性提供策略與風險控管，以因應幾乎連續交易日不同的波動與成交量模式。營運層面的考量—例如人力配置、即時監控與系統韌性—在市場幾乎全天運作時也變得更為複雜。

監管機關與市場基礎設施公司對這些風險保持高度關注。結算會員、交收系統與合併報價處理者必須採取變更以保護最終性並降低結算風險。交易所強調每日一小時的休市是刻意的設計選擇，旨在允許關鍵系統維護並處理公司行動。儘管如此，延長時段的成功將取決於產業間協調的執行與對參與者的透明溝通。

對全球投資人而言，潛在好處是具體的：改善的可及性、更快速對新聞做出反應，以及在交易對手的市場當地開放時即可交易。對流動性提供者與做市商而言，該變動創造了新機會，但也需要在各時區間謹慎分配流動性。對交易所而言，贏得這場訂單流的競賽意味著強化其作為價格形成與市場參考之主要場域的角色。

總而言之，納斯達克的 23 小時提案既是對演變中投資人需求的回應，也是競逐訂單與流動性市場中的策略性舉措。若順利實施，延長交易可能提升可及性並強化受監管交易所於全球股票市場中的核心角色；若導致流動性碎片化或營運壓力，市場參與者與監管機關則需迅速調整。未來數月的基礎設施升級與業界測試，將決定市場能否在維持資本市場效率、透明與穩定的同時，過渡到近乎持續的交易模式。

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