隔夜大量揭露顯示基金業暴利：利潤飆升但虧損仍存
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你可能想知道
哪些基金經理從該行業的年中反彈中獲得最大收益？利潤增長在整個產業中有多普遍？
哪些壓力與支持措施影響較小基金公司的生存前景？
主要議題
當中國上市銀行、券商和資產管理公司公布其 2026 年中期報告時，一波披露揭示了許多其控制或持股的公募基金公司的營運成果。截至 8 月 28 日，初步統計顯示 68 家公募基金公司及券商資管單位的營業收入和淨利數據。這些年中數字反映出，以科技為主導且結構性集中的市場反彈如何使許多主動型經理受益，同時也揭示了中小型公司持續面臨的挑戰。
在收入方面，數家領先基金公司交出亮眼成績。 易方達 報告的中期營業收入最高，達到 人民幣 77.36 億，其次為高富（GF Fund）、嘉實（China Asset Management, ChinaAMC）、南方基金與富國基金等主要參與者，均超過人民幣 40 億。總計有二十家基金公司報告的中期收入超過人民幣 10 億。這些收入成果由強勁的業績提成、以費用為基礎的帳戶增長，以及在部分情況下來自海外單位和科技領域自有投資的擴展收入所驅動。
淨利數字在頂端也呈現集中趨勢。高富（GF Fund）、易方達與工銀瑞信資產管理進入所謂的「人民幣 20 億俱樂部」，分別報告中期淨利約為 人民幣 24.59 億、人民幣 23.33 億 與 人民幣 22.18 億。值得注意的是，有十二家基金公司實現了同比淨利增長 100% 或以上。產業前十名的淨利排名相較 2025 年底有所變動：部分既有企業跌出前十，另有企業上升，反映出絕對利潤增長以及產品組合和投資回報的相對變化。
若干中大型公司呈現特別快速的利潤擴張。高富的中期淨利約為去年同期的兩倍，領跑排名，錄得超過 108% 的增速。與此同時，易方達與工銀瑞信緊隨其後。富國基金與興證全球（Industrial Securities Global Fund / Xingzheng Global）等首度報告上半年淨利超過人民幣 10 億。
這些頂級成績來源於多重因素。首先，集中於科技及相關領域的市場反彈為股票持倉帶來可觀估值增益，提升了對有大量曝險基金的業績提成與已實現收益。其次，許多經理受惠於專戶和機構委託業務的增長，這類業務往往帶來較高的管理費。第三，海外子公司與跨境服務為已拓展國際業務的公司貢獻了附加收入。最後，部分公司亦將紀律化的成本管理與更深的、以平台為驅動的投資研究能力歸因為利潤增長的推手。
工銀瑞信的中期披露強調了一個明確的經營模式：資產規模與淨利的持續成長歸因於對投資者回報的長期專注、專業能力建設、合規與穩健的業務運營。該公司描述了一個平台化、整合的多策略研究框架與多層次的人才培養管道，重視內部培訓並輔以選擇性外部引進。於報告期內，該公司報告其投研團隊超過 220 名專業人士，平均行業年資超過 12 年，超過 70% 的基金經理由內部培養。
與此同時，市場狀況與監管動態持續影響產業參與者之間的差異結果。該行業仍處於費率下調循環，對主動型經理造成利差壓力。然而，在近期的結構性上行期間，科技類內部自有持倉、專戶業務的增加與來自海外業務的收入，對許多基金公司的獲利能力發揮了決定性作用——部分抵消了費率下調帶來的利差壓縮。
在 68 家披露實體中，有 57 家實現了同比淨利正增長，佔樣本的超過 80%。有 17 家公司的中期淨利超過人民幣 5 億，36 家公司的利潤突破人民幣 1 億。位於第 11 至 20 名的中段隊伍也顯示出變動：部分公司在排名中上升，另一些則下滑，反映出個別投資表現與產品組合效應。
然而，中小型基金公司面臨更為嚴峻的現實。雖然監管機構已釋出並開始實施旨在促進較小經理健康、差異化發展的支持措施——包括分類監管框架下的偏好與產品層面的配套——但許多小型公司仍處於虧損或僅有微利的狀態。在披露榜單中自第 60 名起，有八家公司在年中仍報告虧損。這些公司中有若干較去年呈現顯著的利潤增長率回升，顯示情況有所改善，但尚未達成穩定盈利。
案例凸顯復甦的不均衡性。排名約在第 60 的南華基金錄得超過 82% 的利潤增幅，接近收支平衡。其他小型公司雖報告兩位數的淨利增長，但仍未實現盈利。相反地，部分銀行附屬或利基型經理則出現下滑：一家銀行支持的公司報告同比淨利下降超過 30%，並出現超過人民幣 1000 萬的中期淨虧損，凸顯結構性壓力與客戶集中風險仍會影響結果。
總之，年中披露描繪出一個因產業主導的市場上漲而受益良多的行業畫面，最大型的管理人透過規模、多元化費用來源與有針對性的投資捕捉了大部分上行收益。與此同時，較小的管理人仍在與費率壓縮與商業模式限制搏鬥，儘管有針對性的政策支持。未來數季將檢驗當市場波動回歸時這些趨勢是否持續，或持續的產品與分銷創新是否能將獲利擴展到更多管理人。
關鍵洞見表
| 面向 | 描述 |
|---|---|
| 最高收入表現者 | 易方達以約人民幣 77.36 億領先中期營業收入。 |
| 最高淨利 | 高富報告中期淨利約人民幣 24.59 億，略領先同業。 |
| 普遍性增長 | 在 68 家披露實體中有 57 家實現淨利正增長——超過 80%。 |
| 利潤翻倍 | 十二家基金公司實現同比淨利增長達 100% 或以上。 |
| 小型公司 | 在披露樣本中有八家公司年中仍呈虧損，儘管有政策支持。 |
後續…
展望未來，該行業的短期獲利情況仍將與市場走向與領先產業密切相關。對於大型基金公司而言，持續投資於研究平台、人才培育及多元化費用來源——包括機構委託與海外擴張——應有助於維持成長。對於小型公司而言，監管措施與有針對性的產品核准可提供喘息空間，但長期生存力將取決於明確的差異化、成本紀律與成功的利基定位。
投資者與相關方應持續關注中期及後續季度報告，以觀察收益分散是收斂還是擴大：若收益仍集中於少數大型管理人與特定產業，系統性韌性或有限；反之，若可盈利的商業模式更廣泛地傳播，該行業可能達到更健康、更均衡的成長。
最終，年中披露提供了一個混合但具資訊性的圖景——對許多既有公司是龐大的回報，同時也突顯小型管理人為取得可持續獲利仍需完成的結構性工作。
