重點

在2026年上半年，中國三大石油公司——中國石油、中國石化與中海油——交出異常強勁的表現。三家公司合計錄得約¥215.40億元歸屬於股東的淨利，折合期間日均淨利約為¥11.9億元。三家公司上半年現金分配合計約為¥990.74億元，整體派息率接近46%。 此波利潤上升凸顯國際油價上漲與地緣政治緊張如何大幅推升上游回報，同時改變下游動態。

情緒分析

• 報告整體基調偏正面，反映在高國際油價環境下的強勁獲利和慷慨的股東回報。上游公司受益最大，表現為異常高的利潤率和創紀錄的盈利。然而，報告也指出下游煉化面臨包括庫存與估值壓力在內的挑戰，因而使展望趨於謹慎。因此情緒為建設性但審慎，既承認財務收益也注意到行業風險。
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文章正文

在2026年上半年，中國三大石油公司——中國石油、中國石化與中海油——在國際原油價格走高與地緣政治緊張加劇的背景下，公布了歷史性強勁的業績。三家公司合計錄得約¥215.40億元歸屬於股東的淨利，折合該期間日均淨利約為¥11.9億元。三家公司亦宣佈了總計約為¥990.74億元的大額上半年現金分配，反映合計派息率接近46%。

在三家公司中擁有最完整價值鏈的中國石油報告上半年度營業收入為¥1,527.491億元，同比增長5.3%，歸屬於股東的淨利為¥103.934億元——這是其首次上半年利潤超過¥100億元，較去年增長22.0%。公司建議每股派發上半年現金股息¥0.26，合計約為¥47.585億元。中國石油的勘探與生產業務是主要利潤來源，石油、天然氣及新能源業務實現營業利潤約為¥100.448億元。在煉化與化工方面，化工產品銷量同比上升6.7%，而新材料產量激增61.4%至268.8萬噸。營銷與銷售實現營業利潤¥11.363億元，公司在國內成品油市場佔有率略有提高。

中海油的營收基數在三者中最小，但獲利表現出色。公司上半年營收為¥242.66億元，增長16.9%，歸屬於股東的淨利為¥85.818億元，僅次於中國石油，較去年增長23.4%。按日計算，中海油的日均淨利約為¥4.74億元。該公司的淨利率接近35%，體現以上游為主的油企對原油價格變動的高度敏感性。中海油上半年產量創紀錄，提供了3.987億桶油當量，單位營運成本約為每桶油當量29.7美元——在全球範圍內具競爭力。公司建議每股派發中期股息港幣0.94元（含稅），合計約為¥38.8億元，較去年增長28.8%。

中國石化因下游煉化與化工佔比更大，業績呈現不同面貌。公司上半年營業收入為¥1,436.561億元，同比小幅增長2%，歸屬於股東的淨利為¥25.627億元，較去年增長19.3%。中國石化的煉化業務因高油價波動帶來的庫存估值壓力而較為脆弱，儘管部分終端市場板塊表現強勁。值得注意的是，柴油與航空煤油的對外銷售顯著增至¥123.851億元（增長20.4%），車用天然氣銷售增加至¥23.5億元（增長34.4%），顯示燃料消費模式與產品需求結構正在演變。

三家公司合計的上半年派息計劃約為¥990.74億元。中國石油建議派息相當於每股¥0.26（含稅），約合總額¥47.585億元；中國石化建議派發現金相當於每10股¥1.05（含稅），合計約為¥12.689億元；中海油建議中期股息為每股港幣0.94元（含稅），合計約為¥38.8億元。中國石化的現金派息率達到近49.5%，且公司持續多年進行回購計劃，體現友善的股東資本配置方式。

從投資者收益視角來看，截至2026年6月初的共識估算顯示，在低利率環境下股息收益率相對具有吸引力：中國石化的H股動態股息率最高約為7.9%（A股約為5.9%），中國石油的H股與A股收益率分別約為6.0%與5.2%，中海油的H股與A股收益率分別約為6.8%與4.4%。

在全球範圍內，埃克森美孚、雪佛龍與殼牌等國際大型石油公司也報告了強勁的上半年業績。然而一個顯著的行業模式是，許多國際集團仍保持資本紀律，並未因短期價格上升而大幅提高產量。分析師指出，未來油價路徑可能難以維持穩定中間區間：要麼地緣政治緊張緩和，使價格回落至每桶60–70美元區間，要麼市場將出現脈衝式上漲隨後回調。 這種動態意味著持續的波動性，並凸顯上游利潤率對價格變動的敏感性。

總體而言，中國三大石油公司上半年的業績突顯出高價環境如何實質性提高上游獲利、支持可觀的股東分配並改變下游經濟性。同時，結果也反映出更廣泛的行業權衡——在現金產生、資本支出紀律與成品油需求結構變化之間——公司在不確定的地緣政治背景下進行調整。

主要見解表