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• 您可能想知道
• 主要議題
• 重點一覽表
• 後續…

您可能想知道

1. 儘管指數反彈，八月為何融資新增與整體槓桿資金流入大幅降溫？

2. 去槓桿階段會結束嗎？A 股能否在第四季迎來穩定復甦？

主要議題

最新數據顯示，八月份中國 A 股市場的融資參與出現明顯放緩。根據中國證券指數披露並彙整的最新融資融券（兩融）統計，2026 年八月新增融資帳戶僅 107,400 個，同比減少 41.31%、環比下降 22.96%，為今年單月最低。與此形成對比的是累計趨勢：1–8 月新增融資帳戶達到 1,207,400 個，同比增長 31.42%，而截至八月底，融資帳戶總數擴展至 16.6754 百萬。

月度疲弱與年初至今擴張的分歧訊號表明，儘管槓桿投資者的基礎仍在擴大，但新資金流入的速度已大幅放緩。全市場兩融餘額也從六月底的高點 人民幣 3.02 兆 收縮至八月底約 人民幣 2.66 兆，累計減少約 人民幣 3600 億，約為 12%。到九月七日，餘額約為 人民幣 2.65 兆，強調槓桿在年中達到峰值後已回撤。

八月單月新增融資帳戶降至今年以來最低，為 2026 年首度單月低於 110,000，且是八月前唯一出現同比收縮的月份。觀察年內型態可見：一月受強勁行情推動激增，錄得 190,500 個新增帳戶，同比大增 157%。二月因農曆新年假期回落至 116,700，三月至六月則在較高水準穩定——約每月 150,000 並在六月達到 179,000 的高點。七月受到全球科技股劇烈調整、中東地緣政治緊張與美國利率預期上升等影響，引發融資餘額大幅修正，約下降 人民幣 4,080 億，新增帳戶降至 139,400。

儘管八月指數反彈——上證綜指上漲 4.02%、深證成指上漲 3.21%、創業板指上漲 2.83%——市場的交易廣度與換手率卻走弱。八月市場日均成交額約降至 人民幣 2.3 兆，環比下降 16.5%，且融資新增帳戶進一步降至八月低點。分析師認為這反映資金面受限：情緒改善足以帶動被壓抑個股反彈，但新增資金，尤其是高槓桿資金，仍持謹慎態度。

八月的行業資金流向顯示傾向科技與中游製造。資料提供商 Wind 顯示按行業分類，31 個行業中有 24 個呈現融資淨買入，7 個為淨賣出。電子零組件與有色金屬為主要淨融資受益者，其中電子行業領先，融資淨買入約 人民幣 103.7 億，其次為有色金屬（人民幣 94.3 億）、機械、基礎化工與電信。這與早期大型科技權重集中的槓桿配置形成對比，顯示槓桿資金邊際部署較為行業分散。

然而，九月初格局出現逆轉：融資流從此前表現強勢的科技與景氣循環板塊轉向防禦性以及先前配置較少的板塊。根據 Wind 的行業數據，9 月 1–7 日僅有 12 個行業出現融資淨買入，19 個為淨賣出，造成約 人民幣 126.79 億 的淨融資流出。八月領漲的電子在九月初出現最大淨賣出，而與農業相關、煤炭與部分能源及傳媒則吸引有限的融資流入。此輪換顯示槓桿資金在先前較集中階段後正進行重新布局。

機構評論指出，去槓桿週期可能已進入後段。多家券商研究團隊認為，近期融資收縮主要是科技板塊擁擠倉位的結構性平倉，而非普遍性的流動性危機。因此，最劇烈的去槓桿階段或已過去，槓桿風險正被視為可控。然而，機構也警示結構性逆風仍在：持續的地緣政治不確定性、美債收益率與油價波動可能壓抑科技估值，且若短期表現不佳，重倉科技的公募資金可能面臨贖回驅動的再平衡壓力。

總之，數據指向對槓桿資金更為謹慎且選擇性部署的趨勢：投資者基礎年內仍在擴大，但單月新增參與暫時降溫。行業資金由集中於科技的槓桿配置轉向八月較廣泛的中游與製造業目標，接著在九月初轉向防禦性與先前落後的板塊。進入第四季的市場修復可能是漸進的，由盈利改善與新增邊際資金驅動，但時機與廣度將取決於宏觀金融變化與科技板塊敘事的韌性。

重點一覽表

後續…

展望未來，A 股市場似乎正從劇烈的去槓桿階段過渡到較穩定的階段：整體槓桿基礎更大，但邊際融資流入趨向謹慎。如果盈利回升且宏觀條件穩定，市場可能出現逐步且分行業的修復，而非快速且全面的反彈。需關注的要點包括全球利率預期走勢、地緣政治變化、大宗商品價格波動，以及公募資金行為是否會引發集中贖回壓力。投資人應留意估值敏感且槓桿集中的風險點——尤其是科技與某些小型股——同時注意整體槓桿指標與平均擔保比率仍處於多數機構認為可控的水準。

（本文僅供資訊參考，不構成投資建議。投資人應以自身判斷與風險承受度做出決策。）