前言

本文摘要說明 Kalshi 最近在美國衍生品市場取得的監管里程碑與產品擴展。

在商品期貨交易委員會（CFTC）取得監管許可後，Kalshi 已開始提供與貴金屬 黃金與白銀 掛鉤的永續期貨。此舉代表該公司在其以事件型預測市場為起點的策略之外，持續多樣化產品組合。該決定承接先前允許 Kalshi 上市加密貨幣永續期貨的批准，並標誌著 CFTC 批准的首個非加密貨幣永續合約。新上市的商品旨在為美國交易者提供受監管的在岸平台，交易這類通常稱為 perps 的無到期日期貨。

重點摘要

在獲得 CFTC 批准後，Kalshi 推出了黃金與白銀的永續期貨。 此擴展接續了加密貨幣永續合約，並反映出商品的強烈興趣。該公司強調受監管交易與風險管控為主要差異化因素，而既有業者則表達了競爭與法律上的疑慮。

正文

Kalshi 最近獲得商品期貨交易委員會批准，在美國上市與貴金屬黃金與白銀掛鉤的永續期貨。永續期貨 — 常稱為「perps」 — 是沒有固定到期日的衍生合約，跟蹤標的資產價格並依靠資金費用機制與現貨市場保持一致。與傳統期貨不同，perps 不要求持有標的商品的所有權；它們透過持續的合約定價提供合成曝險。

公司在 CFTC 決定後不久便於其平台上推出新的金屬型永續合約。此批准值得注意，因為它標誌著繼早前獲准上市加密貨幣永續合約之後，Kalshi 在資產類別上的第二次重大擴張。Kalshi 最初尋求將加密永續合約在岸化，並在五月份獲得監管批准後開始提供。自推出與加密相關的 perps 以來，該交易所回報了可觀的名義成交量，顯示美國市場對受監管永續產品有強勁需求。

Kalshi 進軍貴金屬市場是回應市場對黃金與白銀等商品的明顯興趣，市場參與者常將這些商品視為通膨避險或資產組合的多元化工具。根據交易所的結算機構 Kalshi Klear，決定優先發展金屬類別是基於平台上與商品相關之事件合約觀察到的需求 — 這些合約包括金屬與能源產品。那些以事件為基礎的合約在相對較短時間內吸引了顯著的交易量，顯示平台用戶對更廣泛商品曝險的興趣。

永續期貨在結構上與傳統期貨合約不同。它們被設計為持續交易，並透過多頭與空頭之間定期進行的資金支付，使合約價格接近標的現貨價。這種結構簡化了希望長期持有曝險而不想展期到期合約的交易者的持倉管理。對於交易所與結算機構而言，提供 perps 需要健全的風險管理、保證金與資金機制，以防止重大逐筆估值不匹配並保護結算系統。

Kalshi 強調其受監管框架與內建風險控制是推動上市策略的核心。公司主管主張，將這些產品放在受監管的交易所與結算機構下，能夠減輕許多與未受監管平台相關的風險。他們將在岸且受監管的替代方案定位為更適合偏好 CFTC 監督與集中清算所帶來透明度與監督的機構與散戶參與者。

此項推出並非毫無摩擦。傳統期貨交易所與部分市場參與者表達擔憂，認為永續合約可能擾亂既有的商業模式與既有交易所的市場份額。公告 Kalshi 上市 perps 後，傳統期貨營運商的股價出現下跌。也出現法律與監管爭議：例如某大型衍生品交易場已對 CFTC 批准永續合約的方法提出訴訟，顯示業界對此新合約類型的緊張態勢可能持續存在。

儘管遭遇阻力，Kalshi 報告的早期指標顯示其 perps 產品採用速度相對於某些早期產品快速成長。平台上的商品相關事件合約在比之前的加密事件產品更短時間內達到顯著成交量里程碑，顯示對非事件、追蹤價格衍生品的興趣正在加速。該公司持續申請更多產品批准，尋求將永續合約擴展到其他資產類別，如美國股票、工業金屬（例如銅）與某些貨幣對。

從市場結構角度來看，受監管 perps 在美國的出現可能會重塑參與者如何取得對各種資產的持續曝險。交易者受益於 perps 的操作簡便性與資本效率，而交易所與結算機構必須確保有健全的保證金、透明度與結算程序來管理系統性風險。隨著採用增加，監管機構、既有業者與新進者很可能持續就創新與市場保護之間的適當平衡展開辯論。

Kalshi 的公開聲明強調，將 perps 在 CFTC 監管下在岸化，符合朝向受監管替代方案（而非離岸或未受監管場所）發展的更廣泛趨勢。該公司主張，良好設計的規則、健全的風險控制與集中清算可以在保護市場完整性的同時，讓這些產品實現可持續成長。新的合約是否會實質取代傳統期貨的交易量，或是開闢互補性利基，仍有待觀察 — 很大程度將取決於流動性、參與者行為及任何進一步的監管或法律發展。

總結來說，CFTC 批准 Kalshi 上市黃金與白銀的永續期貨，代表該公司從預測市場擴展到主流衍生品交易的一項重要進展。透過著重受監管的產品並強調風險管控，Kalshi 希望吸引尋求對貴金屬持續曝險、又不想承擔到期期貨操作複雜性的交易者。既有交易所的反應與持續的法律挑戰，說明了將形塑美國 perps 採用之競爭與監管動態。

關鍵見解表

揭露：

本文不含推廣內容，重點報導 Kalshi 的產品擴展與市場影響。