目錄

• 你可能想知道
• 主要議題
• 重點摘要表
• 後續…

你可能想知道

1. Strive 在最新的比特幣買入中，如何在不發行普通股的情況下籌資？

2. 「放大比率」上升代表公司資本結構與風險概況有何變化？

主要議題

在 9 月 8 日到 9 月 11 日間，Strive 向其庫藏增補了 469 枚比特幣，花費約 3,660 萬美元，平均購買價格為每枚 77,954 美元。此次收購使公司公開披露的比特幣總持有量精確達到 25,000 BTC。公司於 9 月 14 日在提交給美國證券交易委員會的 Form 8-K 中報告了該交易，按當時市場估值，該持倉在公司資產負債表上相當於數十億美元的頭寸。

Strive 的管理層強調，用於此次購買的資金完全來自其優先股發行，特別是 SATA（可變利率 A 系列永久優先股）。執行長 Matt Cole 表示，購買所需資本的 100% 是透過 SATA 籌集的，而在該期間 SATA 的名義未償金額已突破 10 億美元。透過優先股發行的機制，公司得以在不大幅增加普通股數量的情況下為比特幣累積提供資金，從而避免立即稀釋現有普通股股東的持股。

簡單來說，SATA 作為一種標示名義價值的優先股權工具運作——在此情況下，每股優先股有 100 美元的標示名義。於融資窗口期間，SATA 的流通股數約增加了 402,541 股，使優先股的名義總額約增至 10.4 億美元。該優先資本的擴增覆蓋了比特幣的購買，且在收購後公司帳面上仍保有小幅現金餘額，證據是現金從約 2.026 億美元略增至 2.042 億美元。

在討論優先股發行的同時，管理層提出了一個稱為「放大比率」的指標。該比率等於名義優先股本與債務相對於比特幣淨資產價值（NAV）。隨著最新一輪的發行，Strive 報告的放大比率為 53.5%，意即公司每持有 100 美元的比特幣 NAV，大約承擔 53.50 美元的優先（及債務）義務。此指標用以表達相對於核心資產部位的槓桿或資本覆蓋情況。

與前一週相比，累積速度明顯放緩。在 8 月 31 日至 9 月 4 日間，Strive 買入了 1,375 BTC——花費約 1.09 億美元，平均每枚約 79,281 美元。那次較大的買入是透過優先股與普通股混合（約 70/30）融資，而最近的 469 BTC 則完全由優先股資助。每週購買量的下降顯示發行時點與資金組合如何影響公司財務主管增加資產持倉的速度。

Strive 的資本結構策略強調在限制普通股稀釋的同時增加比特幣持倉。採用優先股發行的方式能讓公司籌集資金，條款通常包括按日支付股息，與普通股股息或傳統負債義務不同。隨著公司優先股名義未償金額增加，它可以加快或維持購買步伐，但此一選擇也會提高資產負債表上的優先義務並影響像放大比率等指標。

在股本方面，Strive 的 A 類普通股在報告期間僅小幅增加——約 34,206 股。這凸顯了優先股發行計劃的意圖：在不大幅稀釋現有普通股股東持股利益的情況下籌資，同時將資金導向公司的核心資產累積策略。

在更廣泛的產業脈絡中，Strive 仍是數家將比特幣納入資產負債表的上市公司之一。根據公開庫藏追蹤器，Strive 在企業比特幣持有者中排名第五，落後於 Strategy、Twenty One Capital、Metaplanet 與 MARA Holdings 等實體。最大持有者的持倉明顯更大。例如，Twenty One Capital 大約持有 43,514 BTC，較 Strive 的 25,000 BTC 多出約 18,500 BTC。

若 Strive 目標在本年度縮短該差距，所需的每週購買速率相當可觀。在報告期間結束後尚有 15 週時間，Strive 需要平均每週約 1,234 BTC 才能在年終與 Twenty One Capital 看齊——這遠高於最近一週新增的 469 BTC 與前一週的 1,375 BTC。此算術說明當公司採取不同的融資策略與購買節奏時，企業庫藏持倉之間的相對位置可能迅速變動。

在操作層面上，將優先股發行作為融資工具有其權衡。優先股通常帶有股息義務，並常位於資本結構中高於普通股，這對資金提供者具吸引力，但部分投資人可能視之為一種合成槓桿。放大比率對利害關係人而言有監測價值，因為它綜合表達了覆蓋在比特幣 NAV 上的優先與類債務義務數量。放大比率上升意味著相對於資產規模對優先資本依賴增加，可能隨時間影響風險偏好與資本成本。

總之，Strive 近期的 3,660 萬美元購買突顯了一種刻意的資本部署模式：透過優先股發行來資助比特幣累積以限制普通股稀釋、緊密管理現金餘額，並透過內部指標如放大比率監控槓桿情況。該公司的策略已將其比特幣持有提高到整數的 25,000 BTC 里程碑，但若要在接近大型企業持有者方面持續推進，則需要透過額外發行或其他資本來源來資助顯著更高的每週購買量。

重點摘要表

後續…

展望未來，Strive 面臨在透過優先股持續逐步累積或調整其資金組合以加速買入之間做出選擇。持續依賴優先股可保護普通股股東免於稀釋，但會提高優先義務並影響放大比率等槓桿指標。市場狀況、比特幣價格波動、投資者對額外優先股發行的接受度，以及監管或會計考量，都將影響 Strive 在未來數月內擴大庫藏的速度。

投資者與觀察者應留意後續的 Form 8-K 與定期申報，以查閱股數變動、優先股名義、放大比率揭露與現金餘額等變化。這些數據將最清楚地顯示 Strive 是否有意持續維持那種能顯著縮小與更大型企業持有者差距的購買節奏，或是維持較穩健、較不積極的累積路徑。