聯準會會議紀錄顯示，官員預期還會升息，但時機未明

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• 你可能想知道
• 主題
• 重點摘要表
• 後續……

你可能想知道

• 為什麼聯準會官員預期還會升息，會議紀錄卻沒有說明可能何時升息？
• 通膨數據、勞動市場狀況、公債殖利率與經濟成長如何影響利率展望？

主題

聯準會官員普遍預期，今年年底前可能適合再升息一次。此舉旨在防範通膨持續超出央行目標，這種情況已超過五年。然而，9月會議紀錄並未說明決策者預計何時採取行動，而是指出，是否升息可能取決於接下來公布的經濟資訊，以及這些資訊如何改變對通膨、就業與整體風險的展望。

聯邦公開市場委員會（FOMC）預定於10月28日和12月9日作出下一次利率決策。會議紀錄指出，多數與會者認為，年底前調高聯邦基金利率目標區間可能是合適的。同時，他們強調，每次開會時都會保持開放態度。換言之，會議紀錄顯示了政策方向，並非承諾在特定日期採取行動。

這項保留態度很重要，因為會後市場預期有所轉變。主席Kevin Warsh在隨後的記者會上強硬談論通膨，投資人起初因此開始預期，聯準會可能會在9月16日升息後，於10月底的會議再次採取行動。然而，此後公布的通膨數據及聯準會重要官員的發言都顯示，10月升息可能性不高。數名官員強調，央行不必急於行動。

聯準會偏好的通膨指標——個人消費支出物價指數——顯示，8月核心通膨率為3%，整體通膨率為3.4%。兩項數據仍高於央行2%的目標，但遠低於預期。消息來源指出，部分原因是指數中某些項目的計算方式有所變動。因此，這些數據帶來一些鼓舞，但並未證明通膨已受到控制。

在會議討論中，進展與壓力持續並存的狀況是核心議題。官員認為通膨可能持續居高不下，同時形容勞動市場「接近充分就業」。他們也指出，整體經濟成長已經加快。綜合來看，這些狀況讓政策決策變得棘手：經濟具韌性、就業市場緊俏，可能支撐需求；而通膨仍高於目標，則讓聯準會有理由考慮進一步緊縮。

委員會一致通過將基準聯邦基金利率調高0.25個百分點。儘管此前有跡象顯示，數名具影響力的官員不願升息，這次仍達成共識。會議紀錄顯示，許多與會者認為，採取較高的利率路徑是審慎的風險管理方式。他們將進一步緊縮視為一種保險，以防需求強於預期或供應再度遭遇負面衝擊，導致通膨持續高於目標。

決策者的預測也指向進一步升息，但並未暗示會持續多次升息。FOMC整體預測今年還會升息一次，2027年則不會升息。在提交預測的18名官員中，16人預期還會升息一次。這些預測並非承諾，而是根據現有資訊彙整個別預期，並可能隨經濟展望變化而調整。

Warsh自5月就任以來，尚未提交預測。在記者會上，他形容升息是從貨幣政策中撤回「一劑寬鬆措施」。華爾街分析師仔細解讀這番話，並將其視為可能還會進一步升息的訊號。不過，其他官員的發言強調，聯準會可以等待更多證據，再決定是否有必要進一步調整。

近期通膨數據雖略為令人安心，短期通膨預期卻已大幅上升。以市場為基礎的通膨指標仍處於高檔。紐約聯邦準備銀行週三公布的一項調查也發現，消費者對未來一年物價上漲的憂慮升至2023年5月以來最高。這些指標本身不會決定政策，但有助官員評估家庭與金融市場是否預期通膨問題會持續存在。

公債殖利率也大幅攀升，達到2002年以來未見的水準。殖利率上升可能反映對未來利率的預期、對經濟成長看法的變化，以及其他市場力量。在9月會議上，官員討論了殖利率上漲，並將部分原因歸於市場預期聯準會利率將走高、人工智慧發展，以及經濟成長穩健。幕僚經濟學家也表示，部分漲幅可能反映了「與美國財政部宣布並實施回購計畫有關的不確定性」。

財政部長Scott Bessent於8月宣布，財政部將增加回購已發行的長天期債券。會議紀錄中的討論承認，回購計畫的不確定性可能促成殖利率上升。然而，消息來源指出，整體而言，回購措施對殖利率影響不大；殖利率仍接近2002年以來最高水準。因此，政府債券市場的波動似乎是受到多項因素影響，而非單一政策公告所致。

核心訊息是，官員認為年底前很可能再升息一次，但尚未承諾在特定會議或日期採取行動。預測與決策之間的差異十分重要：決策者表示，未來的行動將取決於新資訊，以及這些資訊對經濟展望與風險平衡的影響。通膨仍高於目標，而就業與經濟成長表現強勁，委員會因此面臨相互競爭的考量。

重點摘要表

後續……

接下來的討論將取決於即將公布的通膨與就業資訊，是確認目前情勢，還是讓情勢出現變化。研究人員、決策者與大眾都將受益於持續研究通膨指標的編製方式、輸入資料變動如何影響公布數據，以及家庭、市場與企業之間的預期有何不同。更清楚地理解這些指標，有助於區分暫時性變動與較持久的物價壓力。

同樣值得探討的，還有利率預期如何與公債殖利率、政府債務管理，以及人工智慧等新興科技投資互相影響。這些因素可能同向變動，但不一定源自同一原因。更深入分析其個別與綜合影響，有助解釋長期借貸成本為何變動，以及這些變化如何影響家庭、企業與公共財政。

目前，會議紀錄提出的是有條件的展望，而非明確的時間表。聯準會面臨的挑戰，是權衡通膨持續高於目標的風險，以及不必要緊縮政策所帶來的後果。未來決策將取決於每次會議時掌握的證據，因此仔細分析數據並透明溝通格外重要。