聯準會 Beth Hammack 表示，可能需要採取緊縮政策以抑制通膨

目錄

• 你可能想知道
• 主要內容
• 重點摘要表
• 後續思考……

你可能想知道

• 為什麼克里夫蘭聯邦準備銀行總裁 Beth Hammack 認為，採取更緊縮的貨幣政策可能是合適的？
• 持續的通膨和近期市場預期，對利率可能的走向有何暗示？

主要內容

克里夫蘭聯邦準備銀行總裁 Beth Hammack 週一表示，可能需要採取更緊縮的貨幣政策立場來降低通膨。她在全國商業經濟學協會年度聚會上發表預先準備的談話，主張只要情況允許，央行就應迅速調整政策。Hammack 是聯邦公開市場委員會的投票成員，該委員會負責制定美國貨幣政策。

Hammack 表示，相較於等待情況惡化、最後不得不大幅修正政策，她通常偏好較快做出幅度較小的政策調整。依她的看法，逐步調整能讓決策者有機會因應經濟情況變化，同時降低在價格走勢發展後才採取行動的風險。她的談話同時強調政策行動的速度與幅度：只要及時採取，即使調整幅度不大，也可能產生重要影響。

她將這種做法與自己對通膨及聯準會政策目標的評估連結起來。Hammack 表示：「考量所有納入我反應函數的因素，採取緊縮的貨幣政策立場，有助於確保通膨及時回到 2 percent。」緊縮立場通常意味著維持足夠緊縮的金融情勢，以抑制需求並減輕價格壓力。她的談話顯示，在她看來，目前的通膨情勢可能足以支持維持甚至進一步加強這種緊縮。

Hammack 的談話也指出，利率可能進一步調升，但並未確定聯邦準備制度何時或是否會採取下一步行動。聯準會 9 月會議紀錄顯示，官員曾表示可能投票再次升息。然而，會議紀錄並未提供這項決定的明確時間表。兩者有所不同：決策者可能會考慮進一步升息，但尚未承諾在特定會議採取行動或做出特定決定。

消息來源指出，聯準會在前一個月投票決定調升利率，這是三年來首次升息。這項行動構成 Hammack 談話的政策背景，但她的發言著重於因應通膨的整體需求，而非宣布具體的未來利率決策。貨幣政策決策由委員會在評估一系列經濟指標後作出，個別官員的看法本身並不決定委員會的最終行動。

當時的市場定價反映了市場對即將舉行的會議抱持不同預期。根據 CME 的 FedWatch 工具，交易者認為央行在當月稍晚的政策會議上維持利率不變的可能性超過 78%。同時，他們認為聯準會在 12 月的年度最後一次會議上升息的機率接近 88%。這些機率反映的是市場預期，並不保證決策者會如何決定。隨著新經濟數據及聯準會訊息公布，市場預期可能改變。

Hammack 表示，持續的通膨對家庭、企業與決策者都構成挑戰。價格上漲可能持續侵蝕消費者的購買力，而企業則必須在成本與需求變化之際做出決策。對央行官員而言，任務是在降低通膨的同時，不要假設價格壓力會自行迅速消退。Hammack 強調目前通膨壓力的「廣泛性」，表示多個領域的價格上漲可能需要一段時間才會緩和。

因此，Hammack 預期要將年度物價漲幅降至央行 2% 的目標，還需要「一些時間」。報導所引用的數據顯示，個人消費支出物價指數 8 月年增 3.4%。聯準會偏好的核心指數排除波動較大的食品與能源成本，較一年前上升 3%。兩項數據都高於央行設定的通膨目標，凸顯通膨回到目標水準所面臨的挑戰。

整體與核心指標從不同但相關的角度呈現價格變化。整體指數包含食品與能源，這些項目的價格可能大幅波動；核心指標則排除這些項目，讓評估基本趨勢更為容易。聯準會將核心指標作為評估通膨的一項依據，但決策者會考量多項指標，而非只依賴單一數據。Hammack 提及價格壓力的廣泛性，凸顯這項評估涉及的不只是單月數字。

Hammack 也談及長期通膨預期。她表示，儘管實際通膨高於聯準會目標已超過五年，長期通膨預期仍「維持在令人稱羨的穩定水準」。預期穩定有助於避免暫時性的價格上漲無限期影響薪資與定價決策。如果家庭與企業持續相信通膨會回到低而穩定的水準，他們的決策就較不容易助長持續性通膨。

然而，Hammack 警告決策者不應將這種穩定視為理所當然。她指出，通膨每多維持一個月在高檔，通膨心態在經濟中根深蒂固的風險就會增加。實際而言，如果民眾愈來愈預期物價會持續上漲，並將這種預期納入薪資談判、購買決策或企業定價計畫，風險就可能升高。這類行為可能使通膨更難降低。

Hammack 最關切的是，如果通膨預期開始上升，持續的通膨可能形成自我強化的局面。她偏好及時、漸進地調整政策，反映出她希望在必須採取更強力的修正行動之前，先處理這項風險。這些談話並非對聯準會下一步行動的明確預測，但清楚表明，只要通膨仍高於央行目標，她就認為採取緊縮政策是合適的。

整體而言，Hammack 提出審慎的主張，認為政策應持續因應通膨數據。她承認，物價漲幅回到 2% 可能需要時間，同時強調拖延本身也伴隨風險。因此，政策問題不只是是否調整利率，也在於如何在調整速度與持續性通膨可能更深植於經濟決策的風險之間取得平衡。

重點摘要表

後續思考……

Hammack 的談話說明了央行為何同時關注當前通膨，以及人們對未來價格的預期。進一步研究通膨預期如何形成，以及它們如何受到貨幣政策、供應中斷與勞動市場狀況影響，或許能協助決策者更準確區分暫時性的價格變動與持續性壓力。更完善的分析也可能釐清政策變化對不同家庭與企業的影響。

經濟數據系統與預測工具的進步，或許能為這項工作提供支援，前提是清楚說明其侷限。即時指標可能比傳統報告更早發出訊號，但資料可能不完整，也可能經過修正。結合多種資料來源、說明不確定性，並將預測與實際結果比較，可強化政策分析，同時避免讓人誤以為任何模型都能完美預測經濟情勢。

展望未來，持續研究定價決策與大眾預期如何相互影響，或許能協助社會了解 Hammack 所描述的風險。更廣泛的挑戰在於制定以證據為基礎的方法，在維持物價穩定的同時，兼顧政策對消費者、勞工與企業造成的不同影響。央行評估通膨並決定如何因應不斷變化的經濟情勢時，這些問題仍將十分重要。