中國9月貿易成長超越預期，出口再創新高

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• 後續展望……

你可能想知道

• 哪些因素推動中國9月出口和進口成長，且增幅超出分析師預期？
• 為什麼某些出口品項的數量幾乎沒有變化，價值卻大幅上升？

主題

中國貿易在9月快速擴張，出口和進口的成長速度都超出分析師預測。週三公布的官方數據顯示，出口較去年同月增加36.3%，是自2月以來最快的增速。進口成長31%，創6月以來最快增幅，並較8月的28.2%加速。

這些數據高於路透社調查的預估值；該調查預測出口成長25.5%、進口成長24.5%。預測與公布結果之間的差距，顯示中國對外貿易活動強於預期。不過，整體成長率並不能說明全部情況：不同產業、產品和貿易夥伴背後的驅動因素各不相同。

中國9月對美國出口增加近39.6%，增速快於中國整體出口。透過Wind Information取得的海關數據也顯示，當月貿易順差達到2025年1月以來最高水準。美國仍是中國最大的單一國家貿易夥伴，因此兩個經濟體之間的貿易變化可能對整體數據產生格外顯著的影響。

中國錄得1,335億美元貿易順差，創下單月歷史新高。國泰君安國際控股研究部主管兼首席經濟學家周浩在一份報告中表示，這一數字凸顯了儘管市場持續擔憂內需，中國外部部門仍保持強勁。當一個國家的出口商品價值超過進口商品價值時，就會出現貿易順差；因此，順差規模可能同時反映出口表現和進口模式。

多項因素有助於支撐出口。用於人工智慧系統資料中心的中國製零組件需求增加。同時，與美國的緊張關係較先前時期趨於穩定，為貿易帶來相對較不確定性較低的環境。這些因素推動出口動能，但現有數據無法證明任何單一因素造成整體增幅。

9月貿易數據中一個引人注目的特點，是積體電路板出口價值的增幅與出口數量變化之間存在差異。根據CNBC依據官方數據所做的計算，中國積體電路板全球出口價值較去年同期飆升136%。然而，出口件數僅增加1%。這種差異顯示，價格上漲或產品組合轉向價值較高的品項，可能促成出口價值增加。單憑這些數據，無法確定各種解釋的確切影響。

進口趨勢也呈現價值與數量的差異。中國原油進口量連續第六個月以兩位數幅度下滑。不過，根據Wind的數據，原油進口價值自5月以來首次上升。當進口量減少、進口價值卻增加時，價格變動可能是重要因素。自今年年初以來，中國原油和天然氣進口量均有所下降。

整體貿易情勢延續了年初的強勁表現，當時出口和進口各自創下五年來最快增速。近期，人工智慧相關需求以及部分核心產品價格上漲，則有助於支撐進口成長。這些發展顯示，貿易環境中的基本需求和產品價格變化，都可能影響統計總額。

政策發展也影響了中國的貿易關係。上個月，美國和中國宣布計畫，將彼此價值300億美元商品的關稅調降，並將更廣泛的貿易休戰延長兩個月，至1月。此類安排可能影響商業預期和成本，但不應將9月貿易數據視為某項政策變化直接造成特定單月結果的證據。

另一項發展是，歐盟上週宣布，中國在北京舉行高層貿易談判後，同意將對該聯盟的油電混合車出口量減半。這項宣布顯示，即使整體出口持續擴張，談判和貿易限制仍可能影響特定產品的展望。這也凸顯評估政策變化帶來的影響時，不能只看整體貿易總額。

9月汽車出貨表現尤其強勁。數據顯示，中國汽車出口總量飆升56.3%，達到118萬輛，出口價值則攀升62%。出口價值的增幅高於汽車數量的增幅，再次表明出貨量和出口價值可能各自呈現不同面向。單憑這些數據，無法確切指出造成差異的原因。

不同目的地和產品類別的貿易表現並不一致。今年前三季，中國對海關機構追蹤的所有主要國家出口均有所成長。同一期間，來自馬來西亞、德國和英國的進口則下滑。這種差異說明，全國總額可能掩蓋各個貿易夥伴之間截然不同的情況。

特定材料的貿易反映了出口管制和囤貨的影響。今年前三季，中國稀土和肥料出口量下滑，肥料進口量則大幅增加。這些趨勢凸顯，貿易量變化可能受到多種相互作用的因素影響，包括政策限制、庫存決策、供應需求和需求變化。現有數據記錄了商品流動，但本身並不能完整解釋每項變化背後的決策。

近年來，出口增加引發全球更多關注，特別是因為中國內需持續疲弱。強勁的外部部門可以支撐生產和貿易，但也可能加劇外界對出口與內需消費平衡的討論。因此，9月的貿易順差和出口成長不僅是商業活動的指標，也是更廣泛討論經濟成長組成和韌性的一部分。

整體而言，9月數據顯示貿易強勁成長，但不同產品、夥伴以及價值和數量指標之間存在顯著差異。出口和進口均超出預期，但背後趨勢並不一致：人工智慧相關需求支撐部分出口和進口，原油進口量持續走弱，汽車出貨大幅增加，部分材料則受到管制和囤貨影響。仔細解讀數據時，必須將整體成長率與這些更具體的發展區分開來。

重點一覽表

後續展望……

未來評估中國貿易時，若能更仔細關注價格和實際出貨量，將有所助益。9月的積體電路板和原油數據顯示，出口或進口價值可能與數量呈現不同走勢。更詳細的產品層級數據有助於分析師區分由價格變動、需求變化、產品組合調整或供應狀況所帶來的影響。

進一步探討人工智慧供應鏈也很重要。資料中心零組件需求被視為支撐出口的因素之一，而人工智慧相關需求及核心產品價格上漲，也有助於支撐進口成長。研究人員可以探討這些供應鏈如何連結製造商、能源供應商、科技公司和海外市場，同時謹慎區分觀察到的相關性與已確立的因果關係。

貿易政策也值得持續研究。關稅安排、美中貿易休戰延長，以及影響對歐盟出口油電混合車的相關討論，都可能影響市場預期和未來貿易流向。將政策公告與後續特定產品類別和目的地的數據進行比較，有助於釐清政策效果，同時避免假設單一協議足以解釋廣泛的經濟變動。

最後，要更全面了解經濟韌性，必須將外部貿易與內需一併檢視。結合出貨量、進出口價值、貿易夥伴層級的數據及國內經濟指標，能更平衡地呈現貿易成長的演變情況。這類分析有助於政策制定者和研究人員評估，強勁的外部表現是否伴隨更廣泛且更多元的經濟活動來源。