Bitwise 投資長表示，幾乎任何 AI 情境都可能讓比特幣受益

前言

人工智慧引發了截然不同的預測，從生產力大幅提升到經濟遭受衝擊都有。在週三發布的一份投資者報告中，Bitwise 投資長 Matt Hougan 探討了這些可能的結果會如何影響比特幣。他將這番分析比作自己童年時讀過的「選擇你的冒險」系列書籍：讀者走上不同路徑，卻可能抵達相似的結局。Hougan 的核心論點是，在幾種不同的宏觀經濟情境下，比特幣都可能受益——並非因為價格保證上漲，而是因為每種情境都可能推升對稀缺資產的需求、促使政府採取政策措施，或延續既有的投資趨勢。他的分析也承認，比特幣可能大幅下跌，且面臨與整體經濟無關的風險。本文概述他提出的三種路徑、支持其結論的推理，以及投資者應謹記的限制因素。

懶人包

Hougan 列出 AI 可能帶來的三種結果：「超級豐裕」、泡沫引發的經濟衰退，或在平淡中持續發展。他認為，每種情境都可能透過對稀缺資產的需求、政府可能印鈔，或持續中的採用與資金流入，為比特幣提供支撐。他的結論並非比特幣會一路直線上漲，而是宏觀環境對其長期前景的影響，可能不如許多投資者所認為的那麼大。他也指出，政府可能採取打壓措施，以及量子運算可能對較舊的錢包構成威脅。

正文

Bitwise 投資長 Matt Hougan 的投資者報告，首先提出一套思考不確定性的框架。他將各種可能的經濟結果，比作自己童年讀過的「選擇你的冒險」系列書籍；書中讀者作出不同選擇，仍可能抵達相同結局。在他看來，投資者面臨的宏觀經濟可能性範圍異常廣泛，預測 AI 可能使 GDP 翻倍的看法，與警告 AI 可能導致人類滅絕的說法各執一詞。Hougan 沒有選定單一預測，而是逐一探討比特幣在幾種可能路徑下可能面臨的情況。

第一種路徑是由 AI 推動的「超級豐裕」時期。在這個情境中，AI 大幅提升生產力，並降低以智慧為基礎的工作的成本。Hougan 認為，商品與服務更加豐裕的世界，可能相對提高真正稀缺資產的價值。如果科技讓某些形式的勞動與產出更容易複製，人們可能會更加重視仍然有限的資源。他以濱水土地、黃金和比特幣為例，說明這些資產無法任意複製。他的推論是，在這種情況下，隨著經濟生產力提高、科技驅動的程度加深，尋求稀缺性的投資者可能會青睞比特幣。

這個論點建立在豐裕與稀缺的區別之上。AI 可能增加某些服務的供應，卻未必能增加人們重視的每一種資產的供應。Hougan 的論點是，投資者可能因此將更多價值配置到供應受限的事物上。在他的分析中，比特幣屬於這一類資產。這個情境並不能證明 AI 帶動的成長必然會推升比特幣；它描述的是一種可能的機制，說明生產力更高的經濟如何提高人們對稀缺資產的興趣。

第二種路徑則沒那麼樂觀：AI 投資熱潮可能被證明是泡沫，並以類似 2008 年的經濟衰退告終。Hougan 承認，在這種衰退中，比特幣可能會先與其他風險資產一同下跌。這種短期反應很重要，因為它顯示他的論點並非建立在比特幣不受市場壓力影響的前提上。嚴重的經濟衝擊可能促使投資者廣泛拋售資產，包括比特幣，而政策應對措施可能尚未見效。

接著，Hougan 在這個情境中思考政府在嚴重衰退後可能採取的措施。他認為，政府會推出紓困方案，而 AI 基礎建設的規模可能使後續政策應對特別龐大。他將這項建設形容為「美國史上最大的基礎建設投資」，並表示紓困的機率「接近 100%」。在他看來，大規模政府支援與印鈔將創造有利於比特幣的環境。他寫道：「這正是比特幣為之而生的環境。」這項說法是對潛在政策應對的預測，而非對任何紓困措施的時機或效果作出保證。

第三種路徑是較不戲劇化的「在平淡中持續發展」情境，經濟成長率約為 3%，利率為 4%。在這種情況下，既沒有驚人的 AI 榮景，也沒有嚴重崩盤。Hougan 認為，比特幣可能持續受惠於已經展開的趨勢：資金流入指數股票型基金（ETFs）、理財顧問採用，以及企業與主權機構將比特幣配置於資產負債表中。他也指出，政府債務不斷增加是整體背景的一部分。他對這條路徑的總結是：「比特幣只要持續在場就會勝出。」換句話說，只要現有的投資與採用管道持續，比特幣就不需要戲劇性的催化因素。

這份報告發布之際，外界正日益關注 AI 基礎建設的經濟影響。BlackRock 執行長 Larry Fink 本週警告，若資料中心建設停擺，可能使美國陷入經濟衰退。他的警告說明，在某些預測中，AI 基礎建設的建設與更廣泛的經濟活動緊密相連。Hougan 的情境分析則探討一個相關問題：快速擴張、突然逆轉，或較穩定的發展步調，哪一種對比特幣的影響更大。

Hougan 也強調，比特幣的歷史伴隨著大幅波動。他指出，在 2020 年 COVID 恐慌期間，比特幣曾在幾天內下跌 50%，之後又反彈約 20 倍。這個例子提醒投資者，長期投資論點並不能排除短期嚴重虧損的可能性。即使投資者認同比特幣的大方向論點，也可能遭遇艱難時期，面臨比特幣與其他高風險投資一同下跌的情況。

他也指出一些不直接取決於其分析中宏觀經濟路徑的風險。其中之一是全球各國政府聯手打壓，這可能影響比特幣的取得或使用。另一項是量子運算對較舊錢包的威脅。研究人員仍在辯論 AI 是否可能在量子電腦問世前破解加密貨幣的加密機制，但 Hougan 認為，量子運算帶來的根本疑慮值得納入考量。即使整體經濟環境有利於稀缺資產或印鈔，這些潛在挑戰仍可能削弱其論點。

總的來說，Hougan 的結論是，對長期投資者而言，主要宏觀經濟問題「沒有大多數人想的那麼重要」，因為幾種不同的經濟路徑仍可能為比特幣帶來支撐。這是基於情境的論點，不是回報保證。其推理取決於市場如何應對稀缺性、政府政策、資金流動與採用情況，也取決於比特幣能否避開嚴重的非宏觀衝擊。關鍵差異在於：是相信比特幣在任何情況下都必定上漲，還是相信多種合理的結果都可能隨時間創造有利條件。Hougan 提出的是後者，同時坦承市場下跌及其他風險仍有可能發生。

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