加密貨幣金庫存款突破 $10 Billion，借貸風險面臨監管審查

目錄

• 你可能想知道
• 主要主題
• 重點摘要表
• 後續……

你可能想知道

• 加密貨幣借貸金庫如何產生收益，其策展人扮演什麼角色？
• 隨著存款增加、借貸風險日益明顯，監管機構為何開始審查金庫？

主要主題

據《金融時報》報導，投資人尋求從數位資產賺取收益的方法，加密貨幣借貸金庫的存款已超過 $10 billion。存款較去年年初的 $4 billion 增加，顯示利用穩定幣及其他代幣進行投資的策略日益受到關注。金庫規模擴大的同時也引來審查：與抵押品、清算、軟體及監督相關的風險，可能使存款人蒙受損失。

金庫是去中心化金融（DeFi）平台用來將存入資產投入借貸策略的一種機制。金庫透過智慧合約運作，依據預先設定的規則自動執行部分流程。這種設計雖可讓區塊鏈上的活動公開可見，但無法消除借貸相關風險，也不能保證使用者在任何市場狀況下都能提領資金。

每個金庫通常都有一名策展人，其角色類似投資經理。策展人會選擇借貸策略、設定風險限制並收取費用。他們的決策會影響金庫借出的資產、使用的市場以及接受的抵押品類型。因此，存款人不僅仰賴底層平台與程式碼，也取決於策展人的選擇及風險控管措施的品質。

收益會因策略及涉及的風險而異。通常介於3% 至 10%，而風險較高的策略可能產生高達 20% 或更多的收益。這些數字代表潛在收益，並非保證結果。較高的宣稱收益率可能反映出更高的借款人、抵押品、流動性或市場風險。投資人評估金庫時，應考量收益如何產生，而非只看醒目的利率數字。

抵押品是重要的不確定因素之一。貸款可能以流動性不足的代幣、加密資產支持的穩定幣，或代幣化私人信貸作為擔保。如果抵押品價值下跌，或有需要時無法迅速出售，貸方可能無法收回全部欠款。即使某項資產標示了市場價值，流動性不足仍可能造成影響：在市場承壓時，出售可能需要時間，或必須接受較低價格。

加密資產支持的穩定幣與代幣化私人信貸也各有需要考量之處。其價值與流動性可能取決於背後支持它們的資產、安排或市場。如果市場信心下降或交易環境惡化，金庫可能難以按照預期價格變現抵押品。因此，即使借貸策略在市場條件較佳時看似符合風險限制，存款人仍可能蒙受損失。

市場下跌時，自動清算可能加劇壓力。在某些借貸安排中，當抵押品低於指定條件時，便會出售或以其他方式清算抵押品。這類機制旨在管理信用風險，但也可能在價格已經下跌時增加賣壓，進而加劇跌勢，讓參與者更難在不蒙受損失的情況下退出部位。

其他弱點則來自技術及資產估值系統。駭客攻擊可能危及資金或平台運作，程式碼錯誤則可能使智慧合約出現非預期行為。定價機制有缺陷，也可能導致抵押品或風險評估錯誤。智慧合約可能公開供人檢視其程式碼與交易紀錄，但透明本身並不能確保每位存款人都能解讀相關資訊或識別弱點。

投資人可能只關注醒目的收益率，卻未充分了解背後的風險曝險。仔細檢視時，應了解金庫接受哪些資產、如何配置資金、適用哪些風險限制、如何評估抵押品，以及市場快速變動時會發生什麼情況。也應考量市場狀況可能限制提款、清算或出售抵押品。這些問題之所以重要，是因為市場承壓時，金庫公布的策略可能與其實際表現有所不同。

據報導，存款人包括金融科技公司、數位資產財庫企業及避險基金。他們的參與顯示，金庫吸引了各類機構及專業投資人，而不只是個人加密貨幣持有者。然而，有經驗的參與者加入，並不能消除根本風險，也不代表產品適合所有存款人。

以比特幣為抵押的貸款機構 Two Prime 是進入市場的公司之一。該公司於 September 在 Pareto 推出比特幣借貸金庫，透過機構借貸，目標年收益率為1.5% 至 2%。金庫接受包裝比特幣，最低存款額為5 WBTC。Two Prime 約有$10 million的資金投入其中，用以吸收初期損失。此安排明確提供了第一層可吸收損失的資本，但並未證明所有潛在損失都能獲得補償，也不代表存款沒有風險。

監管機構的應對仍在發展中。美國與歐洲監管機構正在檢視現行規則是否應適用於加密貨幣借貸金庫及協助使用者取得相關服務的公司。美國證券交易委員會已對持有證券的金庫提出疑問。歐洲監管機構則提議監督提供 DeFi 存取服務的中介機構。這些行動反映出一項更廣泛的挑戰：如何判定為成熟金融產品制定的規則，應如何適用於透過去中心化平台與智慧合約組織的服務。

監管問題可能涉及金庫內的資產，以及參與提供、管理或分銷金庫存取服務的實體。金庫以去中心化方式運作，不一定代表其生態系統中的所有參與者都不受監管。同時，現行規則的具體適用方式，可能取決於產品特性及特定公司的角色。目前的審查本身並不代表最終監管結果已經確定。

揭露與政策：CoinDesk 是屢獲殊榮的媒體，報導加密貨幣產業。其記者遵守一套嚴格的編輯政策。CoinDesk 採納了一系列原則，旨在確保其刊物的誠信、編輯獨立性及免於偏見。CoinDesk 隸屬於 Bullish (NYSE:BLSH)，這是一家以機構為主要服務對象的全球數位資產平台，提供市場基礎設施及資訊服務。Bullish 擁有並投資數位資產企業與數位資產；CoinDesk 員工（包括記者）可能會獲得以 Bullish 股權為基礎的薪酬。

重點摘要表

後續……

加密貨幣借貸金庫的成長清楚顯示，投資人愈來愈願意將數位資產投入由管理方操作的鏈上策略。這類活動能否永續發展，將取決於風險揭露是否充分、抵押品與流動性管理是否有效，以及平台如何因應技術故障或市場壓力。

監管審查或許有助於釐清金庫策展人及存取服務提供者的責任，但最終採取何種做法仍不確定。對存款人而言，首要任務是跳脫宣稱收益率，了解相關借貸策略、抵押品、損失保障及提款條件。隨著市場與監管持續演變，透明的風險資訊仍是評估加密貨幣借貸機會與潛在成本的關鍵。