JPMorgan 預測比特幣年回報率為 10%，但警告波動性高

重點摘要

J.P. Morgan Asset Management 首次發布比特幣長期預測，在其《2027 年長期資本市場假設》中，預估未來 10 to 15 年的複合年回報率為 10%。這項預測高於該公司對美國大型股（7.5%）、黃金（5.5%）和 60/40 股債投資組合（7%）的預測。但這項展望有一項重要但書：比特幣的年化波動率估計為 55%，黃金則約為 17%。JPMorgan 以相關性不穩定為由，未將比特幣納入其主要共變異數矩陣。這項預測是估算而非承諾，解讀時必須將該公司的但書納入考量。

情緒分析

• 整體基調：審慎且具分析性。這項預測讓比特幣在預期回報中占有顯著位置，但報告著重強調相關風險，而非將估算呈現為毫無保留的背書。
• 正面因素：預估的 10% 複合年回報率高於 JPMorgan 對美國大型股、黃金和 60/40 投資組合的估算。Bitwise 投資長 Matt Hougan 也樂見比特幣納入報告，同時對其假設提出質疑。
• 保留意見：JPMorgan 強調比特幣的年化波動率為 55%，並指出其與其他資產的相關性不穩定。該公司未將這種加密貨幣納入主要共變異數矩陣，也反駁了貨幣貶值必然會促使投資人轉向加密貨幣的說法。
• 市場背景：ETF 資金流入以及比特幣在 $82,000 左右交易，形成較為正面的背景；另一方面，10 年期美國公債殖利率高於 5%，則是波動性較低的競爭性回報選項。市場情緒喜憂參半，略偏審慎樂觀：該資產的預期回報具吸引力，但仍存在相當大的不確定性。

文章正文

J.P. Morgan Asset Management 首次發布比特幣長期回報估算，將這種加密貨幣納入其《2027 年長期資本市場假設》。該公司預測未來 10 to 15 年的複合年回報率為 10%。這項預測刊載於該報告第 31 期年刊，並於週一發布；在該公司的預期回報比較中，比特幣高於多種其他資產。

JPMorgan 對比特幣的估算，高於其對美國大型股（7.5%）、黃金（5.5%）和傳統 60/40 股債投資組合（7%）的預期回報。這些數字是用來描繪可能結果的長期假設，並非對未來績效的保證。報告納入比特幣，代表該公司呈現這項資產的方式有所改變，但不表示 JPMorgan 已將其納入標準投資組合模型。

波動性是最主要的但書。JPMorgan 將比特幣的年化波動率估計為 55%，黃金則約為 17%。報告也給出比特幣 20.9% 的算術平均回報率。這個數字是年度回報的簡單平均值，而複合回報則反映收益與虧損如何隨時間累積。大幅價格波動可能使投資人實際獲得的回報低於簡單算術平均值。

因此，解讀 JPMorgan 的 10% 預測時，應一併考量其異常高的波動率估算，而不應將其視為單獨的排名。高平均回報並不能消除價格急跌的風險，也無法保證投資人在特定期間內會取得預測的複合回報。

該公司也尚未將比特幣納入用來評估資產彼此連動情形的主要共變異數矩陣。報告指出：「我們首次為比特幣回報設定範圍，但目前尚未將比特幣納入主要共變異數矩陣。」JPMorgan 另行建立了一個規模較小的矩陣，比較比特幣與部分資產。報告指出，波動性和不穩定的相關性，是將比特幣更廣泛納入投資組合分析的障礙。

JPMorgan 也對一種常見的比特幣看多論點提出質疑：貨幣貶值將促使投資人轉向加密貨幣。報告形容這項論點「與事實相去甚遠」。這項區別很重要，因為回報估算並不等於認同所有看好比特幣潛力的說法。該公司的預測是根據長期假設制定，而其評論則顯示，該公司對一項常被引用的投資論據抱持懷疑態度。

Bitwise 投資長 Matt Hougan 對比特幣出現在報告中表示歡迎，雖然他不同意其中部分假設。他在 X 上開玩笑說，比特幣先是被忽視、被嘲笑、被打壓，最後終於被納入一份長期資本市場假設報告，並被預測為未來十年表現最佳的資產。Hougan 認為，JPMorgan 對波動率採用 55% 的假設過高，因此使其回報預測過於保守。Bitwise 管理加密貨幣指數基金和 ETF，這項業務利益與其觀點相關。

這項預測發布之際，JPMorgan 正擴大其在區塊鏈相關專案中的布局。該銀行正將代表美元存款的代幣 JPM Coin 引入 Ethereum。該行也與 BlackRock、Goldman Sachs 和 DTCC 一同參與代幣化股票計畫。這些發展提供了該銀行日益投入數位資產基礎設施的背景，但並未改變其比特幣預測所附帶的風險但書。

市場活動也提供了另一個參考背景。美國現貨比特幣 ETF 週一吸引 $526.7 million 資金流入，創下自 Sept. 22 以來最佳單日表現。BlackRock 的 IBIT 流入 $665.2 million，使 10 月的淨流出縮減至約 $88 million。比特幣在 $82,000 左右交易。同時，10 年期美國公債殖利率維持在 5% 以上，為投資人提供波動性低得多的另一種回報選擇。JPMorgan 的全球債券預測也被形容為 20 年來最高。

綜合來看，這些數字說明了這項預測為何受到關注，以及為何應謹慎解讀。比特幣的預期複合回報率在報告所列比較中居首，但其波動性以及與其他資產之間不確定的關係，增加了將其用於投資組合的複雜性。投資人和分析師可能會對 JPMorgan 的假設究竟過於保守或過於樂觀有不同看法，但報告的核心區別很明確：預期回報高，不代表取得回報所伴隨的風險就會消失。

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