華爾街三巨頭引領 AI 帶動的股票交易熱潮

重點摘要

人工智慧交易，以及對避險基金融資需求的增加，助力華爾街最大型銀行創下股票業務營收紀錄。Goldman Sachs、JPMorgan Chase 和 Morgan Stanley 今年迄今合計創造 520 億美元的股票交易營收，接近五大投資銀行總額的 80%。其主要經紀業務、龐大的資產負債表和全球業務網絡，使它們在為複雜交易提供融資、服務大型基金方面占有優勢。亞洲市場也帶動了交易活動，但各家報告方式不同，令比較變得困難。這波熱潮帶來豐厚利潤，但槓桿增加和部位過度集中已引發金融穩定方面的疑慮。

情緒分析

• 文章整體語氣褒貶並陳，但著重凸顯三家領先銀行的商業成績。交易營收創紀錄、融資需求上升，以及全球客戶服務網絡，都被視為支撐持續成長的因素。
• 文章對此抱持正面評價，但也指出結構性與市場風險。這些銀行持續擴大的主要經紀業務，仰賴避險基金對槓桿部位的需求，其中包括與 AI 公司及供應商相關的交易。因此，若 AI 相關股票反轉，金融機構可能蒙受損失，交易活動也可能減少。
• 文章對槓桿問題的討論偏向審慎，而非危言聳聽。IMF 警告，槓桿增加和部位過度集中帶來穩定性風險；JPMorgan 的 Jamie Dimon 則形容業界槓桿「達到有史以來最高」。高階主管也提到，擔保品、壓力測試，以及迅速因應追繳保證金通知，都是防護措施。
• 整體而言，文章描繪的是一個利潤豐厚、但彼此關聯日益緊密的市場。文章情緒褒貶並陳，對當前業務表現偏向正面，同時也承認存在顯著的下行風險。

文章正文

在人工智慧股票熱潮、對避險基金放款增加，以及美國銀行資本規則變動的支撐下，華爾街最大型投資銀行公布了強勁的股票交易年度。截至 9 月 30 日，五大投資銀行的股票業務營收約為 670 億美元，比它們在 2025 全年創下紀錄的營收高出 70 億美元。報告涵蓋的年度尚餘一季。

其中三家公司拿下了大部分交易活動。Goldman Sachs、JPMorgan Chase 和 Morgan Stanley 今年迄今合計創造 520 億美元的股票交易營收，接近五家銀行總額的 80%。Wells Fargo 銀行分析師 Mike Mayo 表示，這三家公司都視彼此為 AI 相關交易熱潮中的主要競爭對手，而且特別有條件受惠於市場環境。

股市整體市值上升，加上機構與個人投資人的交易增加，使股票、指數股票型基金及衍生性商品的交易活動都更加活躍。銀行也透過主要經紀部門擴大放款。這些業務向避險基金提供保證金貸款、證券借貸及其他交易服務，讓客戶能運用槓桿擴大市場部位。

主要經紀業務已成為大型金融機構的重要成長來源與競爭領域。三巨頭服務多個市場與產品中的大型基金，廣泛的業務網絡也能支援需要大量融資的交易。高階主管表示，與 AI 硬體、超大規模雲端服務商及晶片供應商相關的槓桿需求已達到新高。

Goldman Sachs 的股票融資業務第三季成長 96%，達到創紀錄的 33.7 億美元。JPMorgan 和 Morgan Stanley 未公布相同項目的數據，但表示也看到類似需求。JPMorgan 財務長 Jeremy Barnum 將資金需求形容為「永無止境」，並表示 AI 主題正透過各種機制吸引資金。高階主管表示，融資業務已協助股票交易部門轉型，從著重個別交易的業務，成為更穩定、利潤率更高的放款業務。

規模是這些銀行優勢的關鍵。大型槓桿交易——包括與波動劇烈的 AI 股票或產業 ETF 掛鉤的交換合約——可能使交易商面臨重大潛在損失。交易主管表示，最大型銀行能承受高達 1 億美元的潛在損失，而不致危及季度業績。規模較小或業務較專門的公司，可能無法承擔這種規模的單筆交易風險，因此只能拒絕業務或拱手讓出市占率。

包括 Credit Suisse 在內的歐洲貸款機構退出股票業務，也讓美國主要經紀商受惠。Bloomberg Intelligence 分析師 Herman Chan 指出，主要經紀業務講求規模；避險基金可能重視取得更多交易機會與交易對手的管道。JPMorgan 全球股票業務主管 Rachid Alaoui 表示，客戶也希望獲得廣泛的產品服務，並在各地區享有一致的服務，尤其是在市場波動期間。

美國投資人聚焦於軟體與雲端運算公司之際，交易主管指出，亞洲已成為股票業務快速成長的領域。機構投資人投資南韓與台灣，瞄準為資料中心建設供應記憶體晶片與半導體的公司。三巨頭在東京、香港、南韓首爾及印度孟買均設有據點，因而得以參與其中。不過，部分亞洲市場會將交易稅與印花稅計入營收總額，可能推高主要經紀業務的營收數字。

各家銀行對股票交易的定義不同，也讓營收比較變得複雜。有些銀行將結算服務納入總額，另一些則不計入。儘管報告方式各異，各家公司仍表示，整體交易活動持續增加，並伴隨自 2022 年 10 月開始的股市漲勢；當時距離 OpenAI 發布 ChatGPT 尚有數週。Morgan Stanley 執行長 Ted Pick 表示，股票仍是具吸引力的資產類別。

業務擴張帶來收入，也伴隨風險。國際貨幣基金組織警告，槓桿增加、部位過度集中，以及避險基金同步賣出，可能造成金融穩定風險。該組織估計全球避險基金資產達 13 兆美元。8 月，JPMorgan 執行長 Jamie Dimon 表示，業界整體槓桿「達到有史以來最高」，但沒有說這構成金融市場威脅。夏季期間，數家避險基金被迫平倉，其中包括由前 OpenAI 研究員 Leopold Aschenbrenner 管理的 Situational Awareness。

主要經紀商表示，當客戶部位走勢不利時，會發出追繳保證金通知並降低風險，以因應市場壓力。Alaoui 表示，部分投資人在夏季被迫平倉，之後槓桿與風險下降，市場則繼續運作。Barnum 將避險基金槓桿形容為「已知的未知數」：並非毫無風險，但銀行認為可以監控。

監管規則變動也提供了另一項助力。2025 年敲定的規則，允許銀行最早於 1 月採用修訂後的要求。這些變更放寬了資產負債表限制；先前的規則對待美國公債與有擔保的主要經紀貸款時，採用與風險較高資產相近的方式，因此新規讓交易商能更靈活地將資本用於這類業務。史丹佛大學財務學教授 Darrell Duffie 表示，監管放寬降低了資本要求，使金融體系的槓桿程度略為提高，但尚未嚴重失衡。對銀行而言，關鍵問題在於：若 AI 相關估值或投資人需求減弱，強勁的交易活動能否持續。

關鍵見解表