比特幣的波動程度幾乎與輝達相同，是歐元的八倍

前言

隨著風險管理措施日益普及，比特幣的波動性逐漸降低。但波動性較低，不一定代表這種加密貨幣已和成熟金融資產一樣穩定。比較比特幣、黃金、S&P 500、EUR/USD 與輝達的已實現波動率，可以更清楚看出這些資產在共同期間內的價格變化。

這項比較很重要，因為波動性會影響投資人評估風險，也會影響資產能否分散投資組合風險，或反而加劇其波動。以下數據顯示，比特幣相較早期已趨於平穩，但波動性仍遠高於主要貨幣、黃金與廣泛股票指數。在納入比較的資產中，最接近比特幣的是知名科技公司輝達。本分析也區分了已實現波動率（根據過去價格變動計算）與隱含波動率（反映選擇權市場預期）。

懶人包

比特幣的 90 日已實現波動率約為 38%，相比之下，黃金約為 23.5%，S&P 500 約為 11%，EUR/USD 則為 4.6%。其波動程度約為歐元兌美元貨幣對的八倍，略高於股票的三倍。輝達的波動率約為 37%，是最接近的比較對象。自 January 2020 以來，比特幣的波動率已從約 58% 的歷史平均值，以及 June 2020 的 134% 高峰回落，但仍遠高於傳統貨幣與市場基準。

正文

波動率是衡量資產價格在特定期間內變動幅度的指標。本文比較的核心指標是已實現波動率，亦即根據實際歷史價格變化計算出的數值。這項指標通常以每日報酬率的標準差表示，並年化以呈現觀察到的變動速度若延續一整年會是什麼樣子。數值越高，代表價格波動越劇烈，投資人經歷的漲跌幅也越大。

已實現波動率很有用，但不應將其視為完整的投資風險衡量指標。它描述的是過去價格變動的幅度，並不說明價格是上漲還是下跌、變動的原因，或未來會發生什麼事。它也無法涵蓋所有風險，例如流動性、監管發展，或市場突然受干擾的可能性。儘管如此，對不同資產採用相同的大致衡量方式，有助於說明比特幣的價格表現與人們熟悉的其他選擇相比如何。

根據 CoinDesk 的計算，截至星期四，比特幣的 90 日已實現波動率約為 38%。這高於黃金約 23.5% 的數值。這項差異顯示，在衡量期間內，比特幣的價格波動幅度遠高於常被視為其競爭對手的傳統價值儲存工具。黃金的穩定程度不如廣泛股票基準或歐元兌美元匯率，但其觀察到的波動率仍遠低於比特幣。

廣受關注的美國股票指數 S&P 500，其 90 日已實現波動率約為 11%。因此，比特幣的波動程度略高於該指數的三倍。這項差異與投資組合建構有關：價格波動較大的資產在某些情況下可能有助於分散風險，但也可能提高投資組合的整體波動性。它究竟能分散風險還是增加風險，取決於其報酬與其他持倉的關係，而不只是波動率本身。

與 EUR/USD 的比較差異更加明顯。這組貨幣對追蹤歐元兌美元的匯率，其 90 日已實現波動率為 4.6%，是這組資產中最穩定的。比特幣的波動程度約為其八倍。歐元是 21 個國家共用的貨幣，而美元則是全球儲備貨幣。儘管法國政府債務的不確定性升高，且歐元近期走弱，EUR/USD 波動率仍維持在個位數。多數法定貨幣對的已實現波動率低於 10%。

這項差距讓人得以衡量，比特幣要成為可與國家貨幣相比的交換媒介，還有多遠。比特幣供應量有限，是支持者看重的一項特性，但稀缺本身並不會讓貨幣的購買力保持穩定。若貨幣價值在短期內不會劇烈波動，通常更容易用於日常交易。波動率數據無法定論比特幣的整體定位，但顯示其近期價格表現仍與主要貨幣對相去甚遠。

在這項比較中，最接近比特幣的是輝達。該公司股票的已實現波動率約為 37%，與比特幣約 38% 的波動率幾乎相同。輝達是人工智慧領域的領導企業，也是全球市值最大的上市公司之一。這種相似性顯示，在衡量期間內，比特幣的價格波動更像知名科技股，而非黃金、廣泛股票指數或主要貨幣對。這並不代表兩種資產的基本面相同，或受到相同因素影響。

儘管如此，比特幣的長期波動趨勢仍顯示出顯著變化。自 January 2020 以來，其 90 日已實現波動率平均約為 58%，遠高於目前數值。波動率於 June 2020 升至 134% 的高峰。所述期間內最平穩的數值為 27.5%，出現在 September 2025，當時比特幣價格升至 $100,000 以上。近期數值較低，支持比特幣已較早年平穩的看法；然而，與傳統資產的比較顯示，這項進展並未使其成為低波動性持有標的。

風險管理可能是比特幣市場特徵演變的因素之一。隨著更多參與者使用工具與策略管理曝險，價格波動可能變得較不劇烈。然而，歷史波動率呈下降趨勢，並不保證波動率會持續下滑。市場狀況可能改變；當價格因新資訊、投資人意願轉變或更廣泛的金融市場壓力而波動時，已實現波動率可能迅速上升。因此，投資人應將當前數值視為過去價格變動的快照，而不是對未來穩定性的保證。

另一項市場訊號來自隱含波動率，這項指標由選擇權價格推算，反映交易者對未來價格波動的預期。30 日比特幣隱含波動率指數 BVIV 由 Volmex 編製，代表選擇權市場對未來四週比特幣波動的預期。另一方面，VIX 衡量的是市場對 S&P 500 波動率的預期。這些指標透過市場定價展望未來，不同於彙整過去實際報酬的已實現波動率。由於兩者回答的是不同問題，不應視為可以互換的指標。

在本文所述的比較中，VIX 已升破 200 日移動平均線，顯示交易者正在為 S&P 500 的更高不確定性與更大預期波動定價。BVIV 則仍低於其 200 日平均值，代表市場對加密貨幣波動的預期相對克制。這項對比不能證明比特幣會維持平穩，也不能說明股市波動必然會蔓延至加密貨幣市場。它呈現的是當時兩個選擇權市場所反映預期的差異。比特幣能否避開華爾街可能出現的波動率上升，仍有待觀察。

整體而言，這些數據呈現的是一幅審慎的圖景。比特幣的波動性已低於自身歷史平均值，目前的表現也接近輝達。然而，其波動性仍高於黃金、S&P 500，尤其遠高於 EUR/USD。最有用的結論不是比特幣在所有情境下都穩定或不穩定，而是其風險特徵取決於拿來比較的資產，以及所檢視的期間。投資人評估比特幣與傳統資產並列的配置時，可以將已實現波動率和隱含波動率作為互補工具，同時也要認知兩者都無法確定預測未來市場走勢。

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