A股市場走勢分化：投資人該離場還是開始布局？

前言

10月26日，中國大陸A股市場開低後進一步下探，隨後於盤中回升。石油石化企業與銀行走強，帶動上證綜指翻紅；電子與通信板塊走弱，則拖累成長型指數。儘管市場在前一個週五曾出現V形反彈，跌勢仍相當廣泛，成交額也有所萎縮。這種分化使投資人思考該離場，還是趁回檔建立部位。市場評論人士認為，這波走勢與其說是多頭情緒崩潰，不如說是交易部位再平衡。不過，短期展望仍取決於獲利、流動性、全球科技股、地緣政治發展與油價。本文整理當日盤勢、各界討論的風險，以及市場參與者提出的投資組合策略。

懶人包

指數表面上的反彈掩蓋了廣泛下跌：3157檔股票下跌，成交額縮減至1.62萬億元。科技股回檔之際，石油石化與銀行等防禦型類股表現較佳。分析師普遍認為，市場正處於震盪修復階段，尚未確認趨勢反轉。他們建議避免恐慌賣出，也不要在反彈後衝動買進，並關注第三季財報與流動性，同時平衡高股息防禦型持股與審慎挑選的成長型投資。任何資產配置都應考量海外利率、科技股波動、地緣政治及油價風險。

正文

盤勢：指數小幅回升，但市場普遍下跌

10月26日，A股開低走低，約10:30獲得支撐後回升，下午在窄幅區間內交易。上證綜指收漲0.19%，報3697.52點。創業板指盤中一度下跌近3%，之後跌幅收窄至1.71%，收於2638.23點。深證成指下跌1.19%。滬深300小幅下跌，上證50則小幅上漲。科創50與北證50均下跌逾2%。

下跌股票數量顯示，指數回升並未帶來普遍上漲。共有3157檔股票下跌，其中27檔以跌停價收盤。另一方面，2252檔股票上漲，其中59檔漲停。上海、深圳與北京三地市場成交額較前一交易日減少3500億元，降至1.62萬億元。截至10月23日，三地市場融資融券餘額合計降至2.43萬億元。

防禦型類股上漲，科技股回檔

傳統與防禦型類股支撐市場。石油天然氣、頁岩氣、銀行、港口與航運表現相對良好。申萬31個一級行業中，有16個收漲。石油石化上漲逾2%，銀行、交通運輸與房地產也走強。商貿零售、食品飲料、非銀行金融、美容護理均上漲逾1%。

其餘15個行業收跌。電子板塊全天疲弱，下跌3.79%。通信與有色金屬均下跌近3%，建築材料、機械設備、電力設備、基礎化工、國防軍工也走跌。半導體公司、電子設備製造商、通信設備供應商、消費電子、電子元件、高頻寬記憶體、光電子器件、印刷電路板與記憶體晶片等，都是表現最弱的領域。

幾檔成交活躍的股票呈現出不均衡的表現。有5檔股票單日成交額超過100億元。中際旭創下跌近3%，報每股594.5元；新易盛下跌3.57%，報每股251.69元；長鑫科技下跌0.44%，報每股42.66元；寧德時代上漲0.17%，報每股238元；寒武紀上漲3.84%，報每股968元。

部位再平衡，還是趨勢持久轉變？

當日盤勢延續了A股前一個週五的V形反彈。隨後市場下跌又部分回升，成交額也同步降低，因而引發反彈能否延續的疑問。黑崎資本首席策略師陳興文將這波走勢形容為部位再平衡，而不是看多投資人退場。他認為，成交額萎縮顯示恐慌性賣壓並未增加，短線投機部位出清後，買賣雙方的分歧可能逐步縮小。

陳興文也將類股輪動解讀為機構偏好的轉變：從估值偏高、交易擁擠的成長型領域，轉向估值或獲利相對明朗的板塊。通信與運算硬體公司是當日表現最弱的族群之一，石油石化、白酒、食品與公用事業則提供支撐。這種解讀並未排除市場進一步波動的可能性，而是將這波走勢視為市場結構的變化，而非趨勢明確反轉的證據。

钜融資產表示，短期超賣反彈可能延續，但更可能代表「階段性底部」，而非V形反轉。技術指標普遍轉弱，市場創造漲幅的能力也已惡化。依此觀點，反彈能否持久，取決於是否有新增資金進場並支撐需求。

陳興文預期，10月之後市場將進入盤整與逐步修復階段，同時也指出外部與國內因素。國際方面，他提到美國聯準會9月重啟升息，10年期美國公債殖利率升破5%，創2007年以來新高。全球利率走高可能對包括國內科技股在內的成長型資產估值造成壓力。國內方面，他指出第四季消費與投資有望企穩回升，第三季財報也呈現結構性亮點。他並提醒，融資投資人與保險公司的去槓桿、獲利表現不一，以及海外貨幣政策變化，都可能引發進一步波動。

其他分析師則強調應等待訊號確認，而非預測行情。排排網財富研究員張鵬遠表示，市場回升反映部分投資人在經歷長時間修正後，開始試探投資機會。他認為，反彈若要持續，成交額必須回升、新增資金必須持續進場，市場創造漲幅的能力也必須改善。他也提醒，海外科技股、地緣政治發展與國際油價可能影響市場風險偏好，而第三季財報可能左右各行業及個股的表現。

星石投資副總經理方磊表示，10月市場急劇回檔，已在相當程度上消化與AI信貸相關的疑慮，也出清了部分交易部位，因此可能出現短期超賣反彈機會。不過，他強調，近期交易仍對市場情緒相當敏感，投資人應觀察信心是否改善，以及資金是否支持成長前景強勁的板塊。

需關注的主要風險與資訊

第三季財報是近期重要考驗。財報有助於辨別哪些公司的業務表現足以支撐其估值，哪些公司的投資論述則主要仰賴預期。因此，即使大盤指數趨於穩定，財報季仍可能進一步拉開個股表現差距。投資人也在觀察，10月26日成交額萎縮後，市場成交額與新增資金是否回升。

國際發展增添不確定性。分析師討論的因素包括美國利率與公債殖利率、海外科技股波動、地緣政治緊張局勢及油價。中睿合銀研究總監楊子宜指出，市場重新關注AI資本支出的融資需求與投資回報。他也提到，中東供應受到干擾，使油價回升至每桶110美元以上，而公債殖利率與全球風險偏好的波動也對市場帶來壓力。

楊子宜指出，實體AI與機器人發展可能成為產業長期成長的來源。前三季國內工業機器人產量年增29.1%。Nvidia發布人形機器人參考平台、資料集與模擬工具。Tesla的Optimus已進入規模化生產線小批量試產階段，並達到基本品質標準，但尚未公布出貨數據。Meta與SpaceX的財報則顯示，AI相關收入已出現在廣告與運算基礎設施領域。在中國，高速互連、先進製程與液冷專案持續推進。然而，楊子宜強調，大額資本支出最終能否帶來足夠回報，仍有待後續財報確認。

部位配置：避免走向兩個極端

對於正在考慮賣出或進場的投資人，陳興文建議不要不加區分地停損賣出，並採取較長期的觀點，在市場修正期間分批建立部位。他提出的「啞鈴策略」結合防禦型持股與精選成長型配置。防禦端可納入銀行、公用事業、石油石化、煤炭及高股息消費類股，以提供穩定的基礎。成長端則可在估值充分修正、業務前景仍穩健後，聚焦硬科技、高端製造與創新藥。他建議維持約70%的持倉，同時保留充足現金，以因應波動，並在機會出現時擇機加碼。

張鵬遠提醒，不要僅因短期反彈就追高。他建議降低對單一市場風格的依賴，更重視分散配置與基本面證據。在科技與成長領域，投資人可檢視具有明確產業動能、獲利實現前景較佳的電腦、電子、通信與高端製造公司。同時，高估值、交易擁擠，以及業績不如預期，都可能加劇波動。為求平衡，估值合理、現金流與獲利能力相對穩定的公司，包括高股息及低波動類股，可能具備防禦特性。

钜融資產表示，中期市場論述並未遭到破壞，經第三季財報驗證的結構性景氣仍可作為選股主軸。該機構建議等待AI硬體交易擁擠情況緩解。其建議策略是，短期考慮參與創業板與科創板領域的超賣反彈，並密切留意時機；中期則以家電與銀行等股息型持股為基礎，並搭配消費與港股科技等困境反轉機會，以及AI應用與軍工主題。

名禹資產指出，從基金持倉與市場情緒指標來看，相關數據已大幅回落。國有資金的支撐有助於穩定預期，但市場仍存在不確定性，部位完全出清也需要時間。該機構預期市場將持續分化，並建議投資人關注第三季財報，聚焦業績穩健、此前跌幅較大且估值合理的公司。該機構也表示，科技產業的長期趨勢仍值得關注，特別是獲利下修已大致反映在價格中的領域，此外也包括金融與公用事業等股息類股。

楊子宜的策略以防禦為先，同時保留參與未來機會的彈性。他建議優先布局進展明確且成果可驗證的產業，而非依賴籠統的市場敘事。綜合而言，各方評估並未認定市場必然朝單一方向發展，反而指出市場正處於震盪修復階段，獲利、流動性、估值與外部環境比單日指數漲跌更為重要。因此，投資人可依自身風險承受度設定部位規模，分散配置不同產業，並隨新資料出現重新檢視原有假設。

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