今天中國 A 股市場尾盤為何大幅下跌？

目錄

• 你可能想知道
• 主要內容
• 重點摘要表
• 後續展望……

你可能想知道

• 主要 A 股指數為何尾盤逆轉並大幅下跌？
• 尾盤下跌是否代表投資展望轉弱，還是資金流向與企業獲利呈現出更複雜的局面？

主要內容

中國 A 股市場於 October 27 開盤走高，但隨著交易時段推進，早盤的樂觀情緒逐漸消退。三大指數起初同步上漲，隨後轉跌。14:00 左右的一波短暫反彈，未能吸引足夠成交量以延續漲勢，指數在尾盤快速下跌。當日走勢反映出動能偏弱、缺乏廣泛型交易所交易基金（ETF）出現大規模機構買盤的明確跡象，以及資金選擇性轉向防禦型股票等因素的綜合作用。

收盤時，上證綜合指數下跌 1.33%，深證成分指數下跌 2.5%，創業板指下跌 3.41%。創業板指早前一度上漲超過 1%，因此反轉尤其明顯。科創 50 指數下跌 4.81%，創下本輪調整新低。全市場超過 4,900 檔股票下跌，顯示疲弱走勢廣泛，並非只限於少數大型企業。

交易活躍度也反映出市場信心不足。上海與深圳交易所成交額合計 1.46 萬億元，較前一個交易日減少 1,478 億元。多數大盤型 ETF 的成交量也有所下降。明顯的例外是華泰柏瑞中證 2000 ETF，其尾盤成交量顯著增加。在其他主要大盤型 ETF 未見類似明顯活動的情況下，市場缺乏足以穩定價格的明確機構買盤力量。因此，短線投資者在尾盤離場可能是原因之一，但現有資訊並不能證明存在單一確切原因。

然而，ETF 資金流向顯示，整體情況並非一面倒負面。儘管易方達創業板 ETF 的分時圖未顯示成交量顯著增加，實時申購與贖回數據顯示，該 ETF 淨申購 4.37 億份，估計淨流入約 110 億元。這項區別很重要：ETF 可見的交易量與其一級市場申購或贖回活動衡量的是不同事項，因此交易圖表顯示活動平淡，並不一定代表投資者正在撤出資金。

近期大盤型 ETF 的月度資金流入也維持在可觀水準。截至 October 26，華泰柏瑞滬深 300 ETF 本月累計淨流入 473.98 億元。易方達滬深 300 ETF、易方達創業板 ETF 和華夏科創 50 ETF 在同期的累計淨流入也都超過 380 億元。這些數據顯示，即使股價短期波動，投資者對分散化投資的需求仍持續存在。

部分分析師認為，投資者對大盤指數興趣增加，是因其估值處於當前市場週期相對低檔。若估值偏低，未來復甦可能更多由估值正常化推動，而非短期獲利快速成長。此外，過去一週多檔大盤型 ETF 獲買入，可能表示部分投資者認為市場正接近潛在底部區域。這是對投資行為的解讀，並不代表市場底部已獲確認。分散化 ETF 或可讓投資者在不集中持有個別公司的情況下參與潛在復甦，但其未來表現仍有不確定性。

首批主動型 ETF 的募集情況，也顯示投資者保持興趣。據財聯社報導，首批主動型 ETF 募集進入第三天時，募集規模達到 20 億元的產品增加至 9 檔。截至 October 27 中午收盤，匯添富基金與大成基金旗下主動型 ETF 的募集規模均達到 20 億元，預計將宣布提前結束募集。加上此前已宣布募集結束的 7 檔產品，首批 18 檔主動型 ETF 中有一半達成發行目標。

除了基金資金流向，經濟與企業數據也為較長期前景提供了更正面的背景。國家統計局報告指出，1—9 月規模以上工業企業利潤年增 15.5%，今年以來持續保持雙位數成長。電子產業的貢獻尤為顯著：其利潤年增 1.0 倍，帶動規模以上工業企業總利潤成長 9.6 個百分點。

AI 算力與先進儲存相關需求，支撐了數個電子產業次領域。電子專用材料製造業與半導體分立器件製造業的利潤分別成長 2.2 倍與 51.7%。隨著新一代資訊技術發展，光電子器件製造業與電子電路製造業的利潤分別增加 69.8% 與 62.5%。這些數據顯示，電子供應鏈各環節的成長不盡相同，並非所有科技相關業務都同步改善。

高技術製造業的表現也持續優於整體工業部門。1—9 月，高技術製造業利潤年增 52.0%，增速較全部規模以上工業企業高出 36.5 個百分點。高技術製造業占該類企業總利潤的 25.5%，較去年同期提高 6.2 個百分點。算力建設與資料中心建設帶動光纖製造業利潤成長 5.7 倍、光纜製造業利潤成長 1.1 倍。在相關電腦與伺服器供應鏈領域，電腦周邊設備製造業利潤成長 2.8 倍，電腦整機製造業成長 1.7 倍，工業控制電腦及系統製造業成長 90.9%。

全市場上市公司數據也顯示獲利有所改善。根據 Wind，涵蓋所有 A 股上市公司的廣泛基準指數 Wind 全 A 指數，2026 年上半年營業收入年增 6.7%，僅第二季便成長 8.5%。歸屬母公司股東的淨利潤上半年增加 16%，第二季增加 25%。獲利成長速度高於營收成長，顯示獲利端的復甦更為明顯。

募集數據也增添了市場參與度改善的證據。9 月，新成立的偏股型公募基金發行 530.21 億份，較 8 月增加 169.49 億份。此數值位於過去 3 年觀測值的第 61.11 百分位。綜合來看，市場參與者將已公布的獲利成長與基金活動變化視為支撐信心的重要因素。這些因素無法排除進一步波動的可能，但有助於解釋為何分析師即使在市場盤整期間，仍可能看好市場的長期配置價值。

部分經濟學家與分析師指出四項更廣泛的發展：科技相關產業正從投資敘事邁向獲利實現；上市公司獲利結構有所改善；資本市場改革的效益正在落實；大型藍籌股估值仍處於他們認為具吸引力的區間。他們將這些因素視為市場的基本支撐，同時強調季報是檢驗預期能否轉化為財務表現的試金石。分析師特別表示，AI 算力企業正從資本支出擴張階段邁向利潤開始實現的時期，獲利改善的廣度與深度都在增加。

交易時段的類股表現呈現熟悉的防禦型輪動。銀行股逆勢走強，消費相關股票也相當活躍；相較之下，半導體設備與醫藥股走弱。上海農商銀行上漲超過 4%，創下年內新高；建設銀行則創下歷史新高。在地緣政治不確定性與流動性預期變化的環境下，尋求穩定現金流與高股息收益的投資者可能會被銀行股吸引。

部分機構認為，銀行業獲利前景已觸底，淨利差降幅收窄是帶動邊際改善的因素之一。他們偏好的主題包括穩健的高股息銀行與表現優異的城市商業銀行。前者代表穩健的營運能力，後者則被視為受惠於區域競爭優勢。這些是市場對產業前景的解讀，並非未來表現的保證。

整體而言，尾盤下跌與盤中動能偏弱、成交量不足以支撐早前反彈的情況一致。尾盤缺乏明顯的大盤型 ETF 活動，可能使短線賣壓較少受到抵銷；而股價普遍下跌也反映出市場普遍謹慎。與此同時，ETF 申購、月度資金流入、工業利潤成長以及上市公司獲利增強，呈現出比單看收盤指數更為複雜的情況。因此，這個交易日凸顯了短期價格疲弱與部分投資者視為利多的長期指標之間的拉鋸。

重點摘要表

後續展望……

這次交易時段的大幅反轉提醒我們，正面的經濟數據與強勁的 ETF 資金流入，並不能避免短期波動。投資者將持續關注成交量、ETF 申購與贖回、企業獲利，以及利潤改善是否擴散至更多產業。若這些改善持續，可能有助支持逐步復甦的觀點；若市場參與度下降或獲利不如預期，波動可能仍居高不下。關鍵問題在於，投資者面對短期不確定性之際，長期基本面能否持續增強。